Причем это мнение о слабой реакции доллара на позитив основывается на последнем поведением FX: доллар не реагирует на позитивные новости, на которые ранее охотно откликался ростом, а сегодня были проигнорированы комментарии Ширака и слабые данные по производственному сектору Германии (хотя еще возможна отложенная реакции, поскольку инвесторы осторожны до выхода главной новости). И хотя отчет по рынку труда не относится к категории данных, которые могут быть просто проигнорированы рынком, мы также придерживаемся мнения, что пока о сломе даунтренда доллара говорить преждевременно, сильные данные вызовут лишь временный рост валюты в рамках коррекции, после чего евро поднимется выше $1.30 еще до окончания 2004 г.

Проблема торгового дефицита США, которой сейчас обосновываются утверждения о том, что доллар должен снижаться существует несколько десятилетий. Доллар рос в рамках многолетних аптрендов при том, что США имели дефицит текущих счетов платежного баланса. Однако если взглянуть на эти аргументы исторически, можно согласиться с тем, что доллар имеет перспективу снижения к валютам тех стран, внешняя торговля США с которыми сводится с отрицательным сальдо: в частности, страны Океании и Азии, Еврозона, Мексика, Канада и пр. В сентябре 1985 г. G7 приняло соглашение "Плаза", которое положило конец системе свободного плавания курсов (введена в 1971 г), учредив систему регулируемого плавания при которой центробанки вмешиваются в рынок интервенциями. Это соглашение было нацелено на управляемое снижение курса доллара, поскольку США страдали от засилья импорта и аутсорсинга. И хотя торговый дефицит не был устранен, что вызвало сильное удивление даже у нобелевских лауреатов, его удалось сократить. Сегодня они, наверное, удивись бы еще больше, поскольку после сильного падения индекса доллара за последние 3 года, дефицит только вырос. Однако важно не только то, что торговый дефицит США продолжает расти, а портфельные инвестиции (основная угроза для дефицита платежного баланса в силу угрозы быстрого оттока) частных лиц, кажется, сокращаются, но и то, что проблемой дефицита плотно "занялась" ФРС. Одни слова Джанет Йелен чего стоят. Сегодня состоится выступление ряда спикеров, возможно, они снова скажут еще что-то "приятное" для доллара. Понимая, что доллар снижается потому, что США сами хотят того (а к пожеланию властей спекулянты стараются прислушиваться), можно предположить, что с фундаментальной точки зрения, эта тенденция закончится только тогда, когда дефицит США начнет сокращаться, либо, когда у Европы сдадут нервы и она перестанет мириться с дорогим евро, переложив решение проблемы глобальных перекосов на азиатский регион.

Дмитрий Полин     www.profinance.ru