В отношении инфляции, позиция Европейского Центрального Банка, которую еще раз подтвердил управляющий Жан-Клод Трише (22 мая), предельно ясна: бдительность, бдительность и еще раз неусыпная бдительность. Дефляция долгое время представляла для европейского региона куда большую угрозу нежели инфляция, однако, в последнее время появились признаки усиления ценового давления, идущие рука об руку с заоблачными ценами на сырье, энергоносители, повышением налогов, увеличением денежной массы и стабилизацией экономики - более чем достаточно, чтоб бдительность со стороны ЕЦБ можно было назвать оправданной. Оправданной в контексте текущей ситуации…

Вот уже два года общий показатель CPI остается выше предельной отметки ЕЦБ - 2%, и май явно не станет исключением (данные будут опубликованы в среду). Ожидается, что в годовом соотношении индекс останется на прежнем уровне +2,4%. Очевидно, что общая инфляция раздувается ценами на сырье и энергоносители: например, в апреле высокие цены на энергию (9,2% от всего индекса HICP) обусловили рост показателя на целый процент. Несколько обнадеживающим остается то, что чистая инфляция пока остается умеренной. В апреле чистая годовая ставка инфляции составила 1,5% - не достаточный повод для беспокойства. Ослабленный внутренний спрос способствовал тому, что инфляционное давление было незначительным, однако, учитывая то, что экономический рост начинает набирать обороты, мы ожидаем также и более значительного увеличения чистого CPI. Конечно, нужно помнить о таком факторе как эффект запаздывания, который дает Центробанку время, чтобы предпринять необходимые меры раньше, чем грянет гром.

В среднесрочной перспективе рост денежной массы в Еврозоне также можно рассматривать как инфляционный риск, при этом экспоненциальный рост цен на жилье (которые не отражены в индексе CPI), как дополнительный риск к ценовой среде в регионе в целом. Цены на нефть, похоже не скоро сменят направление движения, что вызывает обеспокоенность в отношении вторичных эффектов повышения зарплаты. Общая динамика размеров оплаты труда в Еврозоне в целом (и в Германии в частности) до сих пор оставалась умеренной, однако, в некоторых отдельных странах зафиксировано резкое увеличение. Так, например, во Франции годовой рост заработной платы в первом квартале 2006 года составил 3,3% по сравнению с +2,7% 4 квартале 2005 года, конечно, это не повод для паники, но, вне всякого сомнения, повод сохранять бдительность. Инфляционные ожидания (измеряемые спрэдом между номинальными облигациями, и облигациями, связанными с индексами) серьезно возросли, что также представляет собой дополнительный повод для беспокойства монетарных властей.

Подводя итог можно сказать, что у ЕЦБ есть немало причин сохранять и усиливать бдительность в отношении инфляции в текущих экономических условиях; это значит, что процесс нормализации ставки продолжится не только в июне, но и далее, в течение года. С точки зрения валюты, увеличение инфляции в контексте экономического роста и политики монетарного ужесточения удачно вписывается в наш бычий прогноз оп евро. Конечно, более выраженный рост инфляции в Еврозоне - это уже другая история, которая может закончится рецессий, однако, сегодня говорить об этом пока рано: в конце концов, еще два года назад мы беспокоились по поводу дефляции в регионе. Сегодня же оправданная бдительность ЕЦБ - еще один хороший повод верить в укрепление евро. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Одри Чайлд-Фриман, экономист CIBC