Бесчисленные множества людей, пытающиеся воспользоваться этим советом, вообще никогда не покупают. Или же покупают, но по значительно более высокой цене, после мучительных ожиданий, когда акция, взаимный фонд или другая ценная бумага достигнет некоего смутно вырисовывающегося уровня, выгодного для покупки. Оказывается, что максимумы и минимумы - понятия весьма относительные, и значительно более сложные, чем кажется на первый взгляд.

Для наглядности возьмем текущее положение дел на фондовом рынке. Обратите внимание на то, что в середине 2006 года несколько общих индексов, фактически, были ниже, чем шесть лет назад. Уровень общего дохода, включая дивиденды по индексу Standard & Poor`s 500 с конца июня 2000 года снизился на 3,7%. Nasdaq Composite Index упал на 44%, теряя в среднем по 9,1% в год. Коэффициент цена/прибыль по индексу S&P 500, рассчитанный агентством Bloomberg, в семнадцать раз ниже, чем среднее значение за 12 месяцев. За четыре года он сократился почти вполовину с 35/1.

Если перевернуть соотношение цена/доход, поставив в числитель доход, а в знаменатель цену - можно получить то, что называется доходность по прибыли. Так легче построить сравнение с процентной доходностью по облигациям, традиционно конкурирующим друг с другом за благосклонность инвесторов. По грубым подсчетам доходность по прибыли индекса S&P 500 с 2002 года выросла в шесть раз. За тот же промежуток времени доходность по 10-летним казначейским облигациям выросла примерно до 5% с 4,5%. Таким образом, акции, которые 4 года назад были в 33 раза менее привлекательны, чем облигации, если судить по этому критерию, теперь в 20 раз привлекательнее их.

Покажите эти данные инвесторам, и они лишь пожмут плечами в ответ. Единственная причина, по которой коэффициент цена/прибыль выглядит сегодня так привлекательно, скажут они, заключается в том, что доходы достигли циклического пика, откуда вскоре начнется падении.

Может быть, я не видел последних новостей с Ближнего Востока, Кореи и прочих "горячих точек" мира? Может быть, я пропустил новость о том, что инфляция растет безумными темпами, которые, при этом продолжат набирать обороты? Когда все эти события действительно начнут сказываться на мировой экономике, сегодняшние цены на акции уже не покажутся нам дешевыми. Вот тут-то и начнутся сложности: возможность купить подешевле на фондовом рынке всегда сопровождается правдоподобными объяснениями, почему цена может опуститься еще ниже.

Это относится ко всем рынкам, не только к фондовым; вспомним, что происходило на рынке облигаций в начале 80-х. Почти весь август, сентябрь и октябрь 1981 года можно было разместить средства под 14-15% годовых, просто купив 30-летние казначейские облигации. Как оказалось, это было одной из наиболее выгодных сделок, которые когда-либо удавалось заключить инвесторам. Также вспомним, сколько нужно было иметь безрассудства, чтобы купить эти облигации. Все знали, что несущаяся на всех парусах инфляция превратит всю эту доходность в мираж, уничтожив покупательную способность денег.

В 70-х и в начале 80-х коэффициенты цена/доход также были сильно перекошены. По S&P 500 показатель составлял 8/1 - это половина сегодняшнего уровня. Если рынки вновь вернутся к восьмерке, для многих это станет суровым испытанием. Хорошо то, что это маловероятно. Доходность по прибыли, представленная соотношением цены/дохода на уровне 8, составляет 12,5%, что имело бы смысл в сравнении с доходностью по облигациям на уровне 14-15%, но совершенно абсурдно в сегодняшней ситуации. Сегодняшние условия не столь экстремальны. Но купить на минимуме, а продать на максимуме все также сложно. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Чет Куриер, Bloomberg News