Опубликованная в минувшую неделю экономическая статистика по Европе, содержащая предварительные и прогнозные данные по ВВП за второй квартал текущего года - это как открытки от друзей, уехавших в летний отпуск. Они безошибочно дают понять, что друзья прекрасно проводят время где-то там. Однако, к сожалению, на этом их информативность заканчивается. Поэтому те, кто остался дома, с нетерпением ожидают возвращения своих друзей и подробных рассказов о летних приключениях. С таким же нетерпением и мы ожидаем выхода первых полных ежеквартальных отчетов по ВВП, которые начнут выходить уже на этой неделе, чтобы понять, что стоит за высокими показателями ВВП за 2 квартал, превышающими прогнозы.

Поскольку несколько европейских стран на прошлой неделе уже опубликовали отчеты, в которых сообщалось, что рост ВВП в них составил больше, чем ожидалось, ускоренные темпы роста показателя в Еврозоне не стали неожиданностью. В конечном итоге, даже наша давнишняя оценка, превышающая средний прогноз - 0,8% роста за квартал - оказалась слишком осторожной. При этом такая цифра была получена исключительно на основе опубликованных ранее показателей ВВП, количественная модель с акцентом, по большей части, на деловых исследованиях, указывала на рост 0,9% во втором квартале, что полностью совпало с фактическими данными. Таким образом, годовой рост ВВП в Еврозоне с учетом сезонных колебаний, составляет 3,6%, что несколько выше темпов роста, отмеченных в США за тот же самый период. Первом квартале текущего года и в последнем квартале прошлого года показатели ВВП в Еврозоне были пересмотрены в сторону повышения; это говорит о том, что и за второй квартал показатель также может быть улучшен.

По странам, больше всех приятно удивили Германия и Франция, где рост в период с апреля по июнь составил 0,9 и 1,15% в квартальном соотношении соответственно. Кроме того, Германия на три десятые увеличила фактический рост ВВП в каждом из двух предыдущих кварталов. Принимая все во внимание, пересмотр ранее полученных данных в сторону повышения, а так же значительный рост объема производства во втором квартале говорят о том, что в любой реальной оценке роста ВВП в Германии за полный год перед запятой должна стоять двойка. Во Франции неожиданный рост на три десятые во втором квартале так же заставляет усомниться в правильности расчета годового роста, оцениваемого в скромные 2,5%. В целом по Еврозоне также присутствует риск недооценки темпов роста ВВП. Наша оценка годового роста ВВП на 2,3% опять же может оказаться слишком скромной. Однако мы придерживаемся ее пока у нас на руках не будет подробного отчета по ВВП за второй квартал. Лишь только тогда мы будем иметь представление о распределении основного роста ВВП между различными составляющими спроса, такими как потребительские расходы, инвестиции, а так же инвестиции в строительном секторе. Основываясь на наших собственных предположениях, а так же на доступной нам информации о стране, мы полагаем, что спрос внутри страны стал основополагающим фактором, способствовавшим выходу страны из кризиса во втором квартале, более того, на внешний спрос больше не делается ставка как на основную движущую силу экономики.

Увеличение объема производства во втором квартале на фоне пересмотренных в сторону повышения предыдущих данных так же являются весомыми аргументами в споре между "жесткими" и "гибкими" данными по Еврозоне. Спор заключается в том, какая из двух картин более правдоподобно отражает состояние экономики Еврозоны. В данном споре мы совершенно четко занимаем сторону отчетов так называемых "гибких" данных. Прежде всего, деловые исследования реже подвергаются пересмотру, чем так называемые "жесткие" данные, такие как промышленное производство, розничная торговля и ВВП. Вот, например, почему предыдущий наш прогноз по ВВП в основном основан на данных, взятых из деловых исследований. Он указал на темп роста на 0,9% в квартальном соотношении за последний квартал текущего года.

Кроме того, он остался более оптимистичным на предыдущие кварталы. Обычно, когда мы наблюдали такое устойчивое несовпадение между показателем ВВП и предварительным отчетом о ВВП ранее, в последствии изменения в данные о показателе ВВП вносились в соответствии с нашим прогнозами. Эти изменения вносились в сторону повышения чаще, чем в сторону понижения.

В первой половине текущего года был зафиксирован высокий рост ВВП, который не вписывается в рамки многолетней тенденции 0,5% в квартальном соотношении, что является не просто выходом из кризиса, а настоящим экономическим скачком, что, как мы полагаем, не пройдет незамеченным ЕЦБ. В итоге, предстоящее 31 августа заседание управляющего совета, а так же последующие заседания вполне возможно будут посвящены принятию решения о том, какое повышение ставки было более приемлемым: 25 базисных пунктов, как это было обычно в рамках цикла ужесточения монетарной политики, или же 50. Тем, кто хотел бы, чтобы ЕЦБ некоторое время бездействовал, как мы полагаем, более сложно отстоять свою точку зрения. Тем не менее, в конечном счете, мы ожидаем, что ЕЦБ продолжит свою кампанию по постепенному ужесточению монетарной политики на 25 базисных пунктов. Однако мы рассчитываем на то, что в оставшийся период до конца года Банк сделает небольшой шаг вверх и на каждом следующем заседании его целью будет повышение процентных ставок.

Эльга Бартч
Morgan Stanley
ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс