Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
ProFinance.Ru Pro Finance Service О компании Услуги Реклама Информеры Контакты
Личный кабинет
Demo Live
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архив аналитики
Комментарии
Новости
Календарь
Форум





Чему могут научить предания старины глубокой

Фондовый рынок

Существуют ли исторические прецеденты внезапному обвалу фондовых рынков, произошедшему не столь давно? Пресса проводит притянутые за уши параллели с российским дефолтом и кризисом хеджевых фондов 1998 г., и даже с великим крахом фондовых рынков 1987 г. - однако, когда я увидел обвал индекса Dow Jones industrial average на 416 пкт. и панику, мгновенно охватившую прочие мировые рынки, мне пришла на ум совсем другая история. Я вспомнил о "воздушном кармане" на Wall Street 11 сентября 1986 г., когда Dow упал в течение дня на неслыханные в те времена 87 пкт. По тогдашним меркам это было невообразимое движение в пределах одного дня: в пунктах, оно более чем в два раза превзошло предыдущий рекорд. Даже в процентном исчислении тогдашнего скромного значения Dow, не превышающего 2 000 (сравните с сегодняшними 12 000!), падение на 4,5% стало крупнейшим дневным снижением за 25 лет.


Небывалый обвал Dow, усиленный техническим сбоем компьютеров на Нью-йоркской фондовой бирже, был спровоцирован одновременным истечением сроков фьючерсных и опционных контрактов как на индексы, так и на отдельные акции в последний торговый час перед закрытием биржи в тот день. Именно это событие послужило поводом для появления особого термина - "Час трех ведьм" - который теперь стал неотъемлемой частью фондового рынка. Самой первой реакцией на обвал в "час ведьм" стал поток публикаций в газетах и комментариев ученых мужей, единодушно муссировавших тему конца "выдохшегося и одряхлевшего" бычьего рынка, ведущего свою историю с сентября 1982 г. В конце концов, цены на акции росли, почти без перерыва, уже в течение четырех лет, и всем было известно (или все думали, что им известно), что бычий рынок редко живет так долго, и в любом случае, добром это никогда не кончается.



Вспышка паники в сентябре 1986 г. постепенно переросла в общие медвежьи настроения и еще более широкие опасения рецессии мировой экономики, которую должны были спровоцировать (попробуйте догадаться!) падение курса доллара и "дисбалансы экономики США". Этой обеспокоенности оказалось достаточно для того, чтобы воздвигнуть "стену страха", на которую рынки потом взбирались с октября 1986 по июль 1987 рекордным рывком на 55%.

Естественно, это грандиозное ралли закончилось столь же грандиозным крахом 19 октября 1987 г. И хотя крах этот практически единодушно был признан подтверждением давно предсказанной и всеми ожидаемой рецессии, по сути дела, он не имел к ней никакого отношения. Предпосылки для этого обвала были созданы не замедлением экономики, а опасениями в отношении ее перегрева и серией повышений процентной ставки Бундесбанком Германии, за которым скрепя сердце последовали и другие монетарные власти по всему миру. Угроза бычьему рынку наших дней также исходит со стороны подобного развития событий. Лично я полагаю, что в ближайшие несколько лет растущая инфляция и процентные ставки будут гораздо более опасны для акций и цен на недвижимость, чем рецессия или разочаровывающие показатели прибылей - с той существенной разницей, что в этом цикле дисциплинарная роль, отводимая в 1980-х Бундесбанку, перейдет к Народному Банку Китая или Банку Японии. Впрочем, судя по сценарию 80-х, у нынешних быков мирового фондового рынка еще сохраняется приличный потенциал - как по времени, так и в плане роста фондовых индексов.


В текущем экономическом цикле, начало которого можно отсчитывать с первых месяцев 2003 г., когда быстрыми темпами стартовала экспансия экономики США, мир во многом находится в тех же условиях, что и в середине 1986 г., четыре года спустя после восстановления экономики от рецессии 1981-82 г.г. Существует вероятность того, что нынешняя экспансия, как и ее предшественницы в 1980-х и 90-х, продлится около 10-ти лет и закончится одновременным бумом в Америке, Азии и Европе, который к концу десятилетия породит вспышку инфляции. Принимая такой циклический прогноз развития событий, мы можем ожидать, что фондовые рынки по всему миру будут процветать еще год или два, как это было в 1985-87 и 1995-98.



Но как же быть с аргументом медведей, согласно которому этот экономический цикл может сильно отличаться от двух предыдущих, поскольку акции взяли старт с гораздо более высоких уровней, в то время как финансовый мир одурманен тягой к риску и склонен недооценивать эти самые риски? Цены на акции определяются тремя факторами: перспективы экономического роста и корпоративных прибылей, уровень процентных ставок и сама по себе оценка курса акции. Даже если бы я был прав на все 100% в отношении инфляционного прогноза, все равно остается огромное поле для дискуссий по поводу оценки стоимости акций. Фондовый рынок в любой заданный момент времени по определению состоит из примерно одинакового числа хорошо проинформированных продавцов, считающих акции слишком дорогими, и покупателей, полагающих, что акции слишком дешевы. Ключевое различие между этими быками и медведями кроется в наши дни не в оценке перспектив экономики, а в том, как должна определяться справедливая рыночная стоимость активов.


В опубликованном недавно выпуске Financial Times Мартин Вулф хорошо описал такое положение дел. Он отметил, что отношение цены на акцию к прибыли у компаний, зарегистрированных по индексу Standard & Poor’s 500, в настоящее время в 17 раз ниже исторического значения. На мой взгляд, равно как и на взгляд многих традиционных аналитиков, это говорит о довольно низкой стоимости акций, учитывая низкий уровень процентных ставок. Однако далее он ссылается на работу Роберта Шиллера и Эндрю Смитерса и приводит "циклически скорректированный" коэффициент цена/прибыль, который равняется 28.5, что уже на 70% выше среднего исторического значения, которое эти неугомонные "перма-медведи" (прозванные так за свой перманентно медвежий настрой в отношении фондового рынка с середины 1980-х) не поленились просчитать аж с 1881 г. С такой точки зрения акции выглядят абсурдно дорогими (и являются таковыми практически все последние 15 лет ) - и потому, возможно, находятся на грани краха.



Этот вопрос оценки действительно является в наши дни фундаментальным камнем преткновения среди многих серьезных аналитиков по инвестициям. В чем на самом деле разница между традиционной методологией определения коэффициента цены/прибыли, применяемой нами для того, чтобы доказать, что акции являются дешевыми, - и методикой, которую используют такие медведи, как Смитерс и Шиллер? Разница заключается преимущественно в том, что я беру текущие прибыли, а медведи опираются на "циклически сглаженные" показатели, усредненные за 10 лет. По моему убеждению, подобная циклическая коррекция не имеет смысла, поскольку нет поводов допускать, что прибыли упадут к уровням 10-летней давности.


И уж тем более я не думаю, что усредненные значения за более чем 130-летний период могут являться разумной "исторической нормой". Мир изменился до неузнаваемости даже по сравнению с началом 1990-х, поэтому не имеет смысла опираться на финансовые показатели 70-х и 80-х годов, не говоря уже о коэффициентах столетней давности. Если вы разделяете мою позицию, согласно которой текущие преобразования мировой экономики продлятся еще много лет, или десятилетий, вы согласитесь и с тем, что акции сейчас дешевы и останетесь в лагере быков. Если же вы верите, что мир скоро ввергнется в пучину кризиса 70-х и 80-х - тогда вам прямая дорога к "перма-медведям".



Анатоль Калетский
The Times online
ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс
14.03.07 19:56  |  Акции на Wall Street продолжают падение 15.03.07 00:12  |  Wall Street в среду ответил ростом на падение во вторник
Комментарии (всего 0)
 

Новости рынка


 
  О компании -

О компании · Контакты

 
Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий · Календарь экономических событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум

Сайт ProFinance.Ru не является площадкой для торговли на валютном рынке Forex (Форекс). Мы лишь информируем посетителей о текущем состоянии рынка Forex (Форекс), мировых товарных и фондовых рынках.
Предупреждение о риске: Учредитель СМИ ProFinance.ru (ПроФинанс.ру) ООО «Фин-Сервис 2000» не несёт никакой ответственности за утрату ваших денег в результате того, что вы положились на информацию, содержащуюся на этом сайте, включая данные, котировки и графики. Учитывайте высочайший уровень риска, связанный с инвестированием в финансовые рынки. Операции на международном валютном рынке Форекс содержат в себе высокий уровень риска и подходят не всем инвесторам. ООО «Фин-Сервис 2000» напоминает вам, что данные, предоставленные на данном сайте, не обязательно даны в режиме реального времени и могут не являться точными. Все цены на акции, индексы, фьючерсы и валюты носят ориентировочный характер и на них нельзя полагаться при торговле. Таким образом, ООО «Фин-Сервис 2000» не несет никакой ответственности за любые убытки, которые вы можете понести в результате использования этих данных.
Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на ProFinance.Ru - Copyright © 1995 - 2018 ПроФинанс.ру.
Редакция · Реклама на сайте ·