Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
ProFinance.Ru Pro Finance Service О компании Услуги Реклама Информеры Контакты
Личный кабинет
Demo Live
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архив аналитики
Комментарии
Новости
Календарь
Форум





Обманчивость отклонений валютных курсов, или не верь глазам своим

Валютный рынок

Определить, сильно ли недооценена валюта или нет гораздо сложнее, чем кажется
 
Концепция "отклонения курса от своего равновесного уровня" сейчас очень популярна. Новый законопроект, представленный на рассмотрение в Сенат США, предлагает наказывать страны, чей обменный курс "сильно отклонен". Я бы потребовал от Казначейства выявить сильно недооцененные валюты, а затем, если виновники не исправят свою ошибку, разрешить американским фирмам взыскивать защитные антидемпинговые пошлины. А если бы виновник продолжил свою "манипуляцию", то Казначейство имело бы право обратиться с официальной жалобой во Всемирную торговую организацию. Этот законопроект, который без сомнения является камнем в огород Китая, был составлен уже после анти-китайских законопроектов предыдущего года. Но он отличается от них тем, что получил более широкую поддержку и может быть принят до конца этого года.

Конгресс надеется, что гораздо легче будет показать, что валюта отклонена от равновесного уровня, чем то, что ею манипулируют. 13 июня - в день, когда этот законопроект был представлен на рассмотрение, казначейство решило все же не называть Китай "манипулятором" в своем полугодовом отчете по валютным курсам, но уверенно заявило, что юань "недооценен". А 18 июня МВФ также объявил о новом плане наблюдения за валютными курсами стран, в рамках которого он будет внимательно следить за такими индикаторами, как крупная валютная интервенция и "фундаментальное отклонение обменного курса от равновесного уровня", чтобы выявить страны, которые намеренно манипулируют своими валютами.

Такие действия основаны на широко распространенном предположении, что китайский юань сильно недооценен против доллара. И все же, как ни крути, нельзя быть уверенным в том, что обменный курс валюты отклонен, не говоря уже о том, насколько. В своем последнем анализе казначейство признало, что не существует надежного метода оценки справедливой стоимости валюты. Исследование, проведенное двумя экономистами МВФ, Стивеном Данэвэем и Сянмином Ли, содержит восемь различных способов определения предполагаемой недооцененности юаня: от нуля до почти 50% в зависимости от используемых методов и предположений.

Существует три основных способы определить "справедливую" стоимость валюты. Самый традиционный основывается на теории паритета покупательной способности. Суть этого способа заключается в том, что в долгосрочной перспективе обменные курсы должны уравновешивать цены между странами ("сырым вариантом" этого способа является индекс Биг-Мака издания The Economist). Более усовершенствованные модели паритета покупательной способности корректируются на разницу в производительности или дохода на душу населения, поскольку цены всегда ниже в странах с низкими доходами. Такие модели, как правило говорят, что юань недооценен. Самый большой недостаток этого способа - то, что равновесие возможно только в очень далеком будущем, так как этот способ совершенно не учитывает потоки капитала.

Более популярным определением справедливой стоимости валюты является обменный курс, который соответствует "стабильным" торговым условиям. Поэтому высокий и набирающий рост профицит текущего баланса Китая - серьезное доказательство того, что юань сильно недооценен. С этим связан другой подход - оценка валютного курса фундаментального равновесия (FEER). Это курс, согласующийся как со стабильным балансом текущего счета, так и внутренним балансом (т.е. полная занятость с низкой инфляцией). Но многие оценки юаня с помощью FEER акцентируются только на торговле и предполагают, что Китай близок к внутреннему балансу, несмотря на огромное количество частично занятых сельских рабочих. Даже если профицит торгового баланса требует серьезной переоценки, то критерий внутреннего баланса может предусматривать более низкий валютный курс.

Подход на основе FEER имеет два недостатка. Во-первых, высокий профицит текущего счета необязательно свидетельствует о том, что валюта необоснованно дешевая; он может отражать различные ставки сбережения и инвестиционные ставки, существующие в стране. Во-вторых, чрезвычайно сложно определить стабильный уровень текущего счета в мире мобильного капитала. И все же равновесная стоимость валюты невероятно чувствительна к такой оценке.

По этой причине Стивен Йен из Morgan Stanley предпочитает третий метод расчета справедливой стоимости валюты: так называемый валютный курс поведенческого равновесия. Этот способ не стремится определить долгосрочное экономическое равновесие. Вместо этого он анализирует, какие экономические переменные, такие как рост производительности, чистые иностранные активы и условия торговли, могли определять обменный курс в прошлом, а затем использует текущие значения этих переменных для оценки верной стоимости валюты.

Банк Morgan Stanley использует не менее 13 моделей для определения стоимости валют. В своем последнем анализе банк оценивает справедливую стоимость евро против доллара в диапазоне от $1.02 до $1.29 со средним курсом $1.15. По всем оценкам текущий курс евро в размере $1.34 кажется переоцененным. Фунт и новозеландский доллар, австралийский и канадский доллары также выглядят слишком дорогими. Больше всех шокирует новозеландский доллар, который переоценен на 29%.

Иена будет находиться где-то в середине между 18% переоцененности и 29% недооцененности, в зависимости от того, какой модели вы доверяете. Однако 9 из 13 моделей сигнализируют о недооцененности. В среднем, стоимость иены занижена на 15% - самая дешевая валюта среди основных. Что можно сказать о юане? Morgan Stanley использует только четыре модели для оценки справедливой стоимости юаня, согласно которым средняя оценка составляет только 1% недооцененности против доллара, т.е. совсем не тот ответ, который нужен Конгрессу. Еще одним сюрпризом стало то, что большинство других валют развивающейся Азии сейчас явно переоценены.

Ни одно из этих значений не стоит принимать на веру, но из всего вышесказанного можно сделать два вывода. Первый - по-крайней мере, теоретически гораздо больше причин назвать отклоненной от равновесного уровня японскую валюту, нежели китайскую. Тот факт, что иена самая слабая валюта в то время, как Япония является самым крупным мировым кредитором и обладает самым быстрым ростом ВВП, по сравнению с Америкой или Еврозоной в первом квартале, просто не укладывается в голове. По словам господина Йена, проблема заключается в том, что традиционные модели для оценки справедливой стоимости валют все еще в основном сосредоточены на реальной экономике, однако сейчас большую значимость имеют международные потоки инвестиций (частично основанные на номинальных дифференциалах процентной ставки). Второй, не менее странный вывод - высокая степень субъективности при оценке отклонения валюты от своего равновесного уровня создаст трудности для Америки или МВФ при вынесении вердикта о том, откололась ли валюта от общей картины или нет.

По материалам The Economist
ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс
27.06.07 21:33  |  Иена может продолжить укрепление 27.06.07 22:43  |  Комментарии Stone and McCarthy`s о перспективах AUD/USD
Комментарии (всего 10)
 
22:41  joker: 1
22:41  DVT: 2
22:42  DVT: AlexGrig 22:33 Саш, как минимум 2,0014 дадут... а пока нет дневного закрытия ниже 9940, текущей целью является 2,0107... про более высокие умолчу... а то Юра опять надо мной издеваться будет.... )))))))))))
joker 22:39 значит буду начальником тюрьмы... )))))
22:42  joker: Классный пост! правльно, штрафные санкции за дисбалансы!
22:43  JECK: вроде так
22:44  joker: DVT Дима, ну ты смотри, их остров - вариант идеален, как Алькатрас и через Ламанш фиг доплыть...будут продавать билеты в одну сторону))
22:46  AlexGrig: а если к недооцененности добавить эмоции рынка, неплохие у нас темные лошадки будут
22:46  DVT: joker 22:44 нормально... лишь бы хавчик возили и хотя б ползамка под женскую тюрьму выделили бы.... а билеты на обратный путь я сам продавать буду....
22:53  OverLord: про климат.
смотрел фильм от Диснея.. Про природу европы. Так за последние несколько сот тысяч раз климат менялся сотни раз...
Нарример Средиземное море за это время ПОЛНОСТЬЮ пересыхало 11-12 раз...
В районе Парижа было всё - от вечной мерзлоты, до песков (как в Сахаре) и джунглей как на Амазонке...
Многое от Гольстрима зависит.. а течение очень неустойчиво.. Относительно конечно.
Но если оно хоть немного уменьшит свой поток или чуть-чуть отклонится в сторону - то районы от Британии до Мурманска просто замерзнут.. Представьте там зимы как в Сибире.. в районе Новой Земли или Чукотки..

Новости рынка


 
  О компании -

О компании · Контакты

 
Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий · Календарь экономических событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум

Сайт ProFinance.Ru не является площадкой для торговли на валютном рынке Forex (Форекс). Мы лишь информируем посетителей о текущем состоянии рынка Forex (Форекс), мировых товарных и фондовых рынках.
Предупреждение о риске: Учредитель СМИ ProFinance.ru (ПроФинанс.ру) ООО «Фин-Сервис 2000» не несёт никакой ответственности за утрату ваших денег в результате того, что вы положились на информацию, содержащуюся на этом сайте, включая данные, котировки и графики. Учитывайте высочайший уровень риска, связанный с инвестированием в финансовые рынки. Операции на международном валютном рынке Форекс содержат в себе высокий уровень риска и подходят не всем инвесторам. ООО «Фин-Сервис 2000» напоминает вам, что данные, предоставленные на данном сайте, не обязательно даны в режиме реального времени и могут не являться точными. Все цены на акции, индексы, фьючерсы и валюты носят ориентировочный характер и на них нельзя полагаться при торговле. Таким образом, ООО «Фин-Сервис 2000» не несет никакой ответственности за любые убытки, которые вы можете понести в результате использования этих данных.
Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на ProFinance.Ru - Copyright © 1995 - 2018 ПроФинанс.ру.
Редакция · Реклама на сайте ·