Не облегчают ситуацию и растущие цены на нефть. Пол Робинсон, валютный стратег из Barclays Capital, признает, что в периоды удорожания черного золота доллар, как правило, является наиболее уязвимым среди основных валют. Возможно, это связано с тем, что Америка использует больше нефти, чем остальные развитые страны, поэтому рост затрат на топливо негативно отражается на экономическом росте и, следовательно, курсе валюты. Наиболее беззащитны при этом американские потребители, поскольку низкие налоги на топливо сильно сокращают путь от роста цен на сырую нефть до роста цен на розничные товары и услуги. Кроме того, страны-производители нефти, как правило, больше импортируют из Европы, а не из США, поэтому потратить нефтедоллары - это значит, для начала продать их. Таким образом, это еще один негативный фактор для американской валюты. В итоге, резкий рост цен на нефть, ослабление экономики и обеспокоенность ситуацией на рынке кредитования - сделали свое дело. Однако перспективы роста в США не так уж плохи, а рынок субстандартного ипотечного кредитования не так уж страшен, по крайней мере, пока, поэтому эти причины не могут в полной мере объяснить ослабление доллара.

И все же, настороженность к долларовым активам может быть одним из мотивационных факторов диверсификации. Регулярное исследование, проводимое компанией Merrill Lynch, указывает на то, что фондовые управляющие испытывают крайний пессимизм в отношении доллара уже на протяжении последних пяти лет. Большую часть этого времени все те же управляющие демонстрировали желание сократить вес американских активов в своих портфелях, при этом особенно явно это стремление просматривается в последние три года. Крайне сложно отделить диверсификацию от избавления, поскольку эти два явления тесно взаимосвязаны.

На первый взгляд, последняя волна ослабления доллара, кажется, лишь усиливает опасения относительно стабильно высокого дефицита текущего счета в США и связанного с ним увеличения внешнего долга. Многие экономисты приветствуют процесс девальвации доллара, поскольку это влечет за собой удешевление американского экспорта и удорожание импорта, сокращая, тем самым дефицит внешней торговли. На самом деле, за первые пять месяцев этого года объем дефицита был меньше, чем за тот же период 2006 года. Однако анализ ситуации показывает, что валютные рынки не воспринимают торговые дисбалансы всерьез. Некоторые страны, валюты которых существенно укрепились за счет доллара, в частности, Великобритания, Австралия, Новая Зеландия, также испытывают огромные дефициты. Так, дефицит текущего счета в Австралии держится еще дольше, чем в Америке, при этом чистый внешний долг страны в прошлом году составил 60% от ВВП по сравнению с 19% в США. А в Новой Зеландии отношение долга к ВВП еще больше и составляет 90%. Но при этом валюта крупнейшего мирового кредитора - Японии - продолжает снижаться, даже против доллара. Если же мировые дисбалансы не являются ключевым катализатором движений на валютном рынке, может доллару удастся восстановить позиции, когда экономика США вновь обретет устойчивость. В конце концов, он пал уже достаточно низко: согласно общему торгово-взвешенному индексу, рассчитываемому ФРС, с 2002 года американская валюта упала на 22%. С учетом паритета покупательной способности, рассчитываемого ОЭСР, доллар недооценен на 15% против евро, на 18% против австралийского доллара и на 21% против фунта. Подобные отклонения от справедливой стоимости, скорее всего, будут невыносимыми для многих стран, особенно для тех, которые также страдают от внешних дефицитов.