Чем рецессия отличается от депрессии?

Сегодня о депрессии говорят все вокруг. За последние 60 лет это слово никогда не звучало так часто. Но что оно значит? Рецессия, традиционно, определяется как два квартала отрицательного ВВП подряд. Американское национальное бюро экономических исследований официально объявило о том, что определение рецессии должно основываться на более тщательном анализе широкого спектра экономических индикаторов. Однако более менее четкое определение дефляции отсутствует и вовсе. Так насколько ужасным должен оказаться нынешний экономический спад, чтобы к нему можно было применить слово на букву "Д"? Небольшое исследование просторов Интернета помогло нам выделить два основных критерия, которые позволяют отличить депрессию от рецессии: снижение реального ВВП более чем на 10%, или устойчивое снижение ВВП в течение трех лет и более. Великая Депрессия в США отвечает обоим критериям - тогда ВВП в стране упал на 30% за период с 1929 года по 1933 года. В 1937-38 гг. объем производства снизился на 13%. Великая Депрессия стала самым глубоким экономическим кризисом Америки (исключая спады, связанные с войной). Но при этом его нельзя назвать самым продолжительным. Эта сомнительная слава принадлежит рецессии 1873-79 гг., которая длилась 65 месяцев.

Потерянное десятилетие Японии в 1990-х с учетом этих критериев нельзя считать депрессией, потому что самое существенное снижение ВВП составило всего 3.4%. После второй мировой войны только одна развитая экономика пережила падение ВВП более чем на 10% - Финляндия. Экономика этой страны сократилась на 11% за три года до 1993 года, в результате развала ее основного торгового партнера - Советского Союза. Между тем, развивающиеся экономики в большей степени склонны к депрессиям. Из 25-ти развивающихся экономик, еженедельно анализируемых на страницах издания The Economist, за последние 30 лет не менее 13-ти зафиксировали падение ВВП более чем на 10%. В Аргентине и Польше это произошло дважды. В Индонезии, Малайзии и Тайланде во время азиатского кризиса 1997-98 года темпы сокращения экономики исчислялись двузначными цифрами, а Россия шокировала всех сокращением экономики на 45% за период с 1990 по 1998 гг.

На графике слева показаны масштабы падения развитых и развивающихся экономик за последние сто лет. Военные годы не учитываются (например, в Германии и Японии после 1944 года экономика сократилась на 50%). Депрессия 30-х годов в Германии и Франции обеспечила им место в нашей таблице, однако, в Британии ВВП снижался максимум на 6%. До 1930-х любой экономический спад назывался депрессией. Термин "рецессия" появился позднее, чтобы не будоражить тяжелые воспоминания. Но даже до Великой Депрессии спады, как правило, были более глубокими и продолжительными, чем сейчас (см. график справа). Отчасти, рецессии стали мягче и короче благодаря возросшим государственным расходам. В период рецессий правительства, в отличие от компаний, не сокращают расходы и рабочие места, и, таким образом, помогают стабилизировать экономику. Налоги на прибыль автоматически падают, а пособия по безработице растут, поддерживая доходы. Кроме того, в конце 19 века и в начале 20 века доминировал золотой стандарт, поэтому денежная масса в период рецессии, как правило, сокращалась, усиливая спад. Дело довершали массовые банкротства банков.

Однако последние исследования старшего экономиста банка ANZ, Сауля Эслейка, указывают на то, что разница между рецессией и депрессией это не просто масштаб и длительность. Важна также и причина спада. Стандартная рецессия, обычно, следует за периодом жестких монетарных условий, однако, депрессия связана разрывом спекулятивных пузырей на рынке активов, долговых бумаг, сокращение объемов кредитования и снижения общего уровня цен. В период Великой Депрессии средний уровень цен в Америке упал на четверть, а номинальный ВВП - сократился вдвое. Худшие американские рецессии до второй мировой войны были связаны с финансовыми паниками и падением цен: и в 1893-94, и в 1907-08, реальный ВВП упал почти на 10%, в 1919-21 - на 13%. Экономический спад, последовавший за развалом Советского Союза, а также спад, последовавший за азиатским кризисом, нельзя считать депрессией, потому что в этот период наблюдался рост инфляции. С другой стороны, несчастия Японии в конце 1990-х, когда ВВП сокращался в течение нескольких лет, может подойти под определение. Депрессия, считает г-н Эслейк, вовсе не должна быть "великой", в смысле 1930-х годов. Согласно его определению, депрессии, как и рецессии, могут быть и мягкими и суровыми. Еще одно важное следствие разграничения депрессии и рецессии заключается в том, что они требуют различных подходов. Рецессию, спровоцированную жесткой монетарной политикой, можно вылечить снижением процентных ставок, между тем, из-за отсроченного влияния фискальная политика оказывается не такой эффективной. Напротив, в период депрессии, вызванной падением цен на активы и кредитным кризисом, монетарная политика уступает фискальной по эффективности.

Нет, у нас нет бананов

Как что происходит сегодня? ВВП в США за 4 квартал 2008 года, в годовом исчислении, вероятно, упал на 6%, однако, большинство экономистов отказываются признавать сходство с депрессией 1930-х годов или с потерянным десятилетием Японии, потому что политики, скорее всего, не станут повторять ошибки прошлого. В период Великой Депрессии ФРС позволила рухнуть сотням банков, что привело сокращению денежной массы на треть, а правительство пыталась сбалансировать свой бюджет, сокращая расходы и повышая налоги. Сегодня монетарное и фискальное ослабление в США по своей решительности превзошло действия Японии в 1990-х. Однако подобные утешающие прогнозы исходят в основном от экономистов, отрицавших возможность падения цен на жилье в Америке на национальном уровне, а также убеждавших всех в устойчивости производных финансовых инструментов. Будем надеяться, что в этот раз они окажутся правы. Однако этот кризис вызван самым крупным в истории пузырем на кредитном рынке - даже пузыри в Америке в 80-е и в Японии в 20-е не сравнятся с ним. Конечно, политики не допустят старых ошибок, но они не застрахованы от новых. В 1978 году Альфред Канн, один из экономических советников Джимми Картера, заслужил критику президента за то, что пугал людей грядущей депрессией. Канн в своем следующем выступлении сказал по-другому: "Мы рискуем стать банановой республикой". Сегодня в Америке снова отчетливо повеяло бананами.

По материалам издания The Economist