Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
18+
О компании Услуги Реклама Информеры Контакты
Личный кабинет
Demo Live
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архив аналитики
Комментарии
Новости
Календарь
Форум





Углубим и расширим монетарную базу!

Валютный рынок

Краткий обзор. Мы считаем, что сейчас, когда официальные процентные ставки стран Большой десятки приближаются к нулю, а несколько крупнейших центральных банков проводят политику количественного ослабления (QE), денежная масса является ключевым индикатором эффективности монетарной политики. Внимательное изучение данных показывает, что под влиянием традиционного и нетрадиционного подходов к проблеме уже начался рост денежной массы в ряде крупных экономик. На наш взгляд, это важный шаг на пути к стабилизации экономики позже в этом году, и началу восстановления в 2010 г. В действительности, произошло замедление скорости обращения денежных средств, которая определяется как отношение номинальных расходов к денежной массе, но это вполне обычное явление на ранних этапах денежной экспансии, просто потому, что монетарная политика воздействует на реальную экономику с опозданием. Более того, мы можем доказать, что скорость обращения денег зачастую падала даже во время прошлых экономических восстановлений. Таким образом, мы не разделяем общепринятого мнения, что монетарная политика не может быть эффективной, пока скорость обращения денег падает.

Чрезмерное давление на ставки… пока бушуют споры вокруг целесообразности действий центральных банков, не возникает никаких сомнений, что эти действия порождают чрезмерные давления.  В странах Большой десятки официальные процентные ставки находятся практически на нулевом уровне: в США (0-0.25%) и Японии (0.1%) и всего 0.5% в Великобритании, Канаде и Швейцарии. В Еврозоне ставка рефинансирования после недавнего сокращения до сих пор остается на отметке 1.5% , но однодневная эффективная процентная ставка (евро-процентная ставка EONIA) по межбанковским операциям близка к пороговому уровню в 0.5%, установленному ставкой по депозитам  ЕЦБ. Таким образом, ставки стран Большой десятки теперь начинаются с нуля. В ближайшие дни, недели или месяцы ожидается дальнейшее снижение ставок в Еврозоне, Японии, Австралии, Новой Зеландии, Швеции, Норвегии и Швейцарии.

… и QE: Более того, как уже говорилось в предыдущей статье на эту тему, несколько центральных банков, включая ФРС, ЕЦБ,  Банк Японии и Банк Англии участвуют в разных формах количественного ослабления, которое стимулирует быстрый рост избыточных резервов, размещаемых банками в этих центральных банках. Рост банковских резервов увеличивает монетарную базу, состоящую из обращаемых денежных средств и таких резервов центральных банков, в этих четырех странах. В США денежная база за последний год увеличилась более чем в два раза, а в Еврозоне и Великобритании за тот же период - на 40% и 30% соответственно. Монетарную базу еще называют деньгами повышенной эффективности, потому что банковская система фракционных резервов позволяет банкам во много раз увеличивать число депозитов путем их кредитования небанковским организациям или покупки у них депозитов.


Наблюдение за денежными агрегатами: Изначально, вместо того чтобы создавать новые депозиты посредством кредитования или приобретения активов, банки предпочитали удерживать большую часть своих денежных средств и запасов в центральном банке. Поэтому монетарная база росла быстрее, чем такие агрегаты, как M1, M2, M3 и M4, которые включают деньги в обращении и разные виды депозитов, хранимых небанковскими организациями, например, частными домохозяйствами или компаниями в банках, но не избыточные резервы, которые являются частью монетарной базы. По определению, это подразумевает уменьшение так называемого денежного мультипликатора, т.е. отношения монетарной базы к более широким денежным агрегатам.


Однако совсем недавно рост денежной массы начал ускоряться в ряде крупных экономик, включая США и страны Еврозоны. В США 12-месячные темпы роста M1, которые прошлым летом находились практически на нулевом уровне, подскочили до 13%, а рост удвоился примерно до 10%.  В Великобритании M4 растет со скоростью 18%, хотя это, в первую очередь, объясняется ростом депозитов в небанковских финансовых организациях. А в Еврозоне, где M3 продолжает быстро расти, темпы роста M1 недавно поднялись с нуля до 6%.  В ближайшие месяцы  ожидается дальнейшее ускорение роста денежной массы в развитых странах, поскольку банки все активнее используют свои избыточные ресурсы для покупки безопасных государственных облигаций  (давая за них правительствам депозиты, которые те используют для финансирования крупных государственных расходов), а ФРС и Банк Англии планируют дальнейшую покупку активов на открытом рынке. Следует отметить, что подобные действия будут напрямую увеличивать депозиты и, соответственно, денежную массу, только если продавцами активов будут небанковские организации. Если же активы будут продаваться банками, это, в первую очередь, увеличит банковские резервы в центральном банке и монетарную базу. Банки могут либо "солить" свои резервы, либо использовать их для покупки активов или предоставления ссуд небанковским организациям, что будут способствовать росту денежных агрегатов.


Основное внимание денежной массе, а не кредитам: Как уже отмечалось ранее, мы считаем рост денежных агрегатов важным шагом на пути к стабилизации мировой экономикой в этом году и началу восстановления в 2010 г. Обратите внимание, что нас в меньшей степени беспокоит замедление темпов роста кредитных агрегатов (кредитов частному сектору), потому что, на наш взгляд, рост кредитования отстает от цикла, а не опережает его.


Скорость обращения денег падает, ну и что? В ответ на наше утверждение о том, что рост денежной массы - это благоприятный знак, нам часто возражают, что раз скорость обращения денег падает, значит, увеличение денежных агрегатов не оказывает никакого влияния на реальную экономику. Другими словами, это означает, что монетарная политика бессмысленна. Рассмотрим данный аргумент более подробно. Для этого, вспомним, что скорость обращения денег определяется как отношение номинальных расходов, - которые обычно приблизительно равны номинальному ВВП, - к денежной массе.


Во-первых, по меньшей мере, на протяжении пяти последних рецессий скорость тоже падала, так что в снижении скорости на этот раз нет ничего необычного, за исключением того, что на этом так заостряют внимание. Как правило, скорость обращения падает во время рецессии, потому что ослабление монетарной политики ведет к быстрому росту M1, в то время как рост номинального ВВП еще продолжает снижаться.  Всем известно, что реальный объем производства и цены реагируют на монетарные действия с запозданием. Таким образом, нет ничего удивительного в том, что монетарное стимулирование в ответ на начало рецессии привело к снижению скорости обращения денег.


Во-вторых, резкое ускорение роста M1 во время рецессий обычно сопровождалось ускорением темпов роста номинального ВВП, и это приводило к завершению рецессии.  И снова, деньги влияют на объем производства и цены (объединенные в номинальный ВВП на нашем графике). Что интересно, скорость обращения обычно продолжает падать еще долго после начала экономического восстановления. В США скорость обращения начинала увеличиваться на последних этапах восстановления. Однако в Японии, Еврозоне и Великобритании скорость обращения сохраняла нисходящий тренд на протяжении 90-х и 2000-х гг. Конечно, это является отражением того, что рост денежной массы неизменно превышал рост номинального ВВП. Но в нашем случае ключевым моментом является то, что вопреки общепринятому мнению, дальнейшее снижение скорости обращения НЕ ДОЛЖНО помешать экономическому восстановлению.


Выводы: Традиционное и нетрадиционное монетарное ослабление стимулировало рост монетарной базы в крупных экономиках. Это привело к ускорению роста денежной массы, что кажется нам более важным, чем продолжительное сокращение кредитов, которое обычно отстает от цикла. Более того, прошлый опыт, включая Японию, подсказывает, что недавнее снижение скорости обращения денег не должно помешать мировой экономике стабилизироваться в этом году и начать восстанавливаться в 2010 г.


По материалам Morgan Stanley Источник: ProFinance.Ru - Курсы валют и аналитика рынка Forex

24.03.09 15:54  |  Евро/фунт. Комментарии дилеров 24.03.09 17:20  |  HFE: евро грозит возобновление снижения
Комментарии (всего 87)
 
16:22  anvik: ... Чет Михал Сергеичем пахнуло от заголовка...)
16:23  krokodil52: 16:04 Romashka - квадрашка , как профит , амбары наверное ломяться, Хии!!, Последняя объявленная продажа у тебя ваще, писец!!!, на одну треть оъёма, круто ты...:)))))
16:25  DVT: сорри, закопипастлю малёхо... заявление годичной давности "необсеривающего" в спорах с Минэкономразвития Кудрина:

"Министр финансов РФ Алексей Кудрин заявил, что Россия не понесла существенных потерь из-за разразившегося мирового кризиса. Выступая на Всемирном экономическом форуме в Давосе, министр также отметил, что темпы роста российской экономики компенсируют замедление мировой экономики и назвал Россию "островом стабильности", сообщает Bloomberg.

"Россия сумела за последние годы добиться стабильности в экономике и накопить значительные золотовалютные резервы, которые являются подушкой безопасности. На мой взгляд, к России будет в ближайшее время повышенное внимание как к острову стабильности", - сказал министр.

Также он добавил, что в рамках форума проведены переговоры с рядом представителей международных инвесторов: они планируют вкладывать сотни миллионов долларов в российскую экономику. "Они их вкладывали и будут вкладывать. Их планы не меняются - они рассматривают Россию как достаточно стабильную страну", - добавил Кудрин"
16:26  ЫтЬ: вот же немного до цели не дошло :)
16:26  Aragorn: 4
16:26  krokodil52: 16:25 DVT:. Дима, приветствую!!:))) Рад !!:)
16:27  Aragorn: Опять не срослось.
Тем не менее Кудрин типа голова.
16:28  DVT: привет, Кроки! )))
16:33  OverLord: 16:18 Aragorn.. да, согласен. И альтернатива не столько баксу, как альтернатива вообще всем валютам.
Не будет большого толку если сменят бакс на евро или какую-то суррогатную валюту.
Давно есть реальная потребность в системе ценностей, которая будет востребованна в любой точке Земли. Которая сможет производится, потреб** и обмениваться в любой стране мира.
Т.е. это будет должна быть не столько валюта, сколько некая реальная ценность - в которой всегда есть и будет потребность, и которую сможет производить и экспортировать (или импортировать) любая экономика мира.
Причем, накапливать эту "валюту" сможет не только государство, но и любой человек..)
ну.. в виде неких "ценных бумаг"- которые приймут к оплате в любой точке Земли.
Исходя из того - что потребность в этом ресурсе есть и будет всегда.)

Догадываешься, о каком эквиваленте я говорю?))
16:34  OverLord: krokodil52 приветствую)
16:35  Grack: OverLord: Посмотрите пожалуйста личку.
16:37  black-white: 16:33 OverLord: это случаем не SDR как продвигает его Китай?
16:39  Aragorn: 16:33 OverLord В принципе догадываюсь, но не уверен*)))
Я лично имею в виду золото, либо его эквивалент.
16:39  njkz: Привет Всем!
16:39  DVT: 16:27 Aragorn скорее головка... не дорос ишо до головы...
16:40  DVT: привет, Юр! )))
16:40  Kabbalist: Какой же умный щенок! Понимает меня с полуслова. Говорю ему - Чип принеси мои тапки ! Але, апорт ! ..........Он с деловым видом подошел к тапкам, понюхал, ПОСАЛ в тапок, и бегом ко мне !
16:40  суннит: друзья, евро сегодня на верх хоть сходит???а то у меня лонг тут(((
16:41  Triza: 15:47 BonusS: :-)) Всегда б так ошибатся!!!
16:41  ЫтЬ: 16:40 Kabbalist: :))))))))))))))
16:42  lardan: два ответа на Юрину- загадку.. - золото и кал.. выбирайте..))
16:42  newbie: разве токо стопы сбить..
16:43  Aragorn: 16:39 DVT возможно*))) У нас. Был бы в Штатах, не исключаю, что очень неплохо себя бы чувствовал бы.
16:43  ЫтЬ: 16:42 lardan: дас :)))
16:43  Kabbalist: 16:40 суннит все может быть. От куда лонг держишь?
16:44  Lenoleum: по евре вижу коррекцию до 1.3382, а потом может прогуляемся наконец то уверх...
16:44  суннит: 3550
16:44  Sweeft: OverLord...Юра привет...Слушай...Я как раз сегодня задумался о системе ценностей...

Иду я сегодня значит по улице...Никого практически не трогаю...Настроение такое неплохое...Я бы сказал весеннее настроение...Иду это я значит мимо строящегося здания...И ВДРУГ!!!...Ё**баный компот!!!...На меня сверху ведро воды...Строители х*уенули...Гадость то какая...Я чуть не обоср**ся...Хорошо, что в очках был...Убил бы падлу!!!

Это - правдивая история...И как мне теперь Жить с этим...Я им конечно спокойно, молча высказал в течение 15 минут на русском и частично на английском...Но какова ментальность?
16:44  krokodil52: 16:42 lardan:, д. Миша, приветствую, в смысде каллории!?:)))
16:45  Aragorn: 16:42 lardan Второе внушает, особливо в контексте Менделеева.
16:45  lardan: 16:43 ЫтЬ: 16:42- дас .. не дас.. тама пасмотрим у каго перегной пакупать бум))
16:45  DVT: lardan, Миша, приветствую! )))
16:45  OverLord: 16:37 black-white.. нет. абсолютно не это

16:39 Aragorn Тоже не подходит. золото, нефть, металлы и всё подобное - не могут стать основой такой валюты.
Их недостаточно, и кроме того - преимущество получат страны, в которых есть излишек подобного сырья.
Вспомни о ресурсе, без которого НЕ возможна наша цивилизация. Ресурс - который используется повсеместно. Который можно достаточно легко производить (наверное десятком способов), легко импортировать и экспортировать.
Ресурс, потребность в котором постоянна и стабильна, более того - растет год от года.
И, что немаловажно, ресурс - который сможет производится практически в любой точке Земли, а значит и беднейшими странами мира (которые могут обменивать этот ресурс на необходимые товары) - что позволит им поднять в будущем уровень своих экономик и жизни.
16:46  anvik: 16:42 lardan:
.. второе низзя.. иначе китайци им весь мир завалят..)
16:46  lardan: 16:44 krokodil52: - привет воинам и отцам воинов!)))
16:47  ЫтЬ: 16:45 lardan: Так своего г... навалом :)))) Можем поставлять :)))
16:47  Kabbalist: 16:44 суннит Движение общее низходящие, имхо лови откат и крой позу. На 3550 думаю загляним еще.
16:48  lardan: 16:45 DVT:- па -мужски кивну саратникам , тщательно скрывая в усах улыбку радости..)) привет узники..))
16:48  anvik: 16:45 OverLord: киловатт?
16:48  OverLord: 16:44 Sweeft Саша, привет) а скажи - там жарко было? ну в смысле - где ты сейчас)
Может они душ устроить хотели))
Но хорошо что всё обошлось конечно...
16:49  zaz: OverLord: Если ты о времени то это утопия
16:50  krokodil52: 16:46 lardan!!:)), рад видеть!!:))
16:51  Aragorn: Юра, если знаешь такой ресурс, смело подавай на Нобеля. Я не знаю. Есть мысль, что зерно, но это явно неверно, второе - информация, но я слабо представляюд как за байты купить колбасу.
ИМХО золото в виде консенсуса многих бы устроило.
16:51  ЫтЬ: Штаты решили поддержать евро пока? :)))
16:52  Kabbalist: Юр, ну не томи, вишь весь форум на нервах :-)
16:52  lardan: 16:47 ЫтЬ: 16:45 а сможешь?)) просто знаю что тайские архидеи пачимуто класно праизрастають на нашем г**неце.. падробностями неинтересовалси.. но паренька знаю.. а потом архидеи в лондон - в челси .. и королевская семья нюхаеть.. такая вот непротяженная непищевая цепочка
16:52  Sweeft: OverLord...Юра...Жарче не бывает : )))
16:52  OverLord: anvik.. да, абсолютно верно)
Чистая энергия.. в виде электричества.
Легко использовать, производить и т.п.
Не сложно разработать эквивалент обмена к нефти (любой марки), углю, металлу, продуктам питания и т.п.
Название такой "валюты" - не так важно.. Условно - "эрго". единица измерения - допустим 1 эрго = 1 млн.кВт/ч. или больше)
16:53  ЫтЬ: 16:51 Aragorn если честно то новрятли это будут ресурсы, а где стоко золота взять то?
16:53  krokodil52: Юра , не томи, по секрету, хоть!!;)
16:54  krokodil52: 16:52 Kabbalist:!!!:)))
16:55  Macmen: 16:45 OverLord приветствую... кроме еды ничего на ум не приходит:)))
16:55  lardan: 16:51 ЫтЬ: енто мы паддеожали.. штаты пака ругаються пачему кофе все хуже..
16:55  ЫтЬ: 16:52 lardan: :)))))
16:56  glaz: OverLord и как эту единицу передавать бумажками или батарейками)))
16:56  ЫтЬ: 5 пп до цели не дошел :))) 1,3470
16:58  Macmen: 16:52 OverLord это не будет возможно в ближащие лет 300...
16:59  Kabbalist: Эрго пробило сопротивление, пора покупать.
16:59  OverLord: 16:51 Aragorn.. 16:52 Kabbalist... )))

Взаиморасчеты между странами - элементарны в эл. энергии (кстати - они давно существуют - например между украиной и россией.. взаимозачеты по использованию эл.энергии).

Для людей.. Тоже не сложно. Например некий счет в Банке - где они легко смогут обменивать местную валюту на "эрго" - накапливая тем самым заначку к пенсии).
Причем испольовать эти эрго - легко в любой стране мира).
Ну и понятно - курс валют к эрго - это дело каждого ЦБ. Причем, чем эффективнее экономика каждой страны - тем выше будет курс её валюты.
Т.е. - эффективность и экономичность производства и всей экономики - реально станут востребованны. Чем меньше энергоресурсов потребляется при производстве - тем богаче страна. Тем эффективнее её экспорт.
16:59  Aragorn: 16:52 OverLord ЭТо то, чего хочет ПУтин, не сказхал бы, что это тоже чего хочу я. В чем отличие этой1 единицы от золота?
16:59  Kabbalist: Условное обозначение: Э/?
17:00  DVT: всем удачных закрытий! до свидания! )))
17:00  Jannbel: OverLord Aragorn Привет!!!
17:01  OverLord: 16:56 glaz.. акции - это бумажна (часто даже виртуальная запись), и тем не менее - вроде как часть предприятия.. реального)
17:01  lardan: я та думал здеся ап природе .. а здесь апять эквивалент доллару ищуть.. зря.. ))
17:01  anvik: 16:52 OverLord
.. собственно давно к этому идет...)
17:01  ЫтЬ: 17:00 DVT: Счастливо.
17:01  Kabbalist: Часик то нехорошо закрыли, некошерно я бы сказал.
17:02  Gregass: 16:52 OverLord Чистая энергия - более точная формула. Электрическая - это один из типов, со множеством недостатков ( не хранится без потерь и т.п.)
17:02  Aragorn: 16:59 OverLord Прподолжая цепочку, чем больше у страны производных, тем больше она может детородный орган на все остальное положить. ИМХО лучше золото,
17:05  glaz: OverLord если печатать эту валюту ни кто не будет у нее будет шанс))
17:06  voider: удержались :)))
17:06  OverLord: 16:59 Aragorn.. в том что энергия - востребованный ресурс. повсеместно. Золото - не играет настолько важной роли ни в производстве, ни в экономике.
А главное - это возобновляемый ресурс. Его можно производить в любой стране - десятком способов: от ветрянных генераторов до термальных, угольных, атомных электростанций. Энергия приливных вол и солнечная энергия... и т,д.
Золото, нефть, металлы - ограниченные ресурсы. Их можно добывать в определенных местах/странах. Энергию ж - практически где угодно.
А главное - то что это постоянно востребованный ресурс. в отличаи от золота
17:07  voider: я мсотрю сразу оживление на форуме :) да я тоже упил :)) и жду :р
17:07  voider: мне много не надо 3586 тока :))
17:13  Aragorn: 17:06 OverLord ЭТо закончится триумфом России и королей Блитжнего Востока. Не сказать, что я был бы особенно против, но не такой ценой всяко. ИМХО ПУтин думает также.
17:13  OverLord: Jannbel приветствую)

Aragorn но золото нельзя добывать в необходимых обьемах. Да и само золото - ограниченно востребованно.

17:02 Gregass... да, согласен. И это один из позитивных факторов (то что не хранится без потерь). т.е. - развивая технология получения, хранения и потребления эл.энергии - получаем экономическ.выгоду).
То же самое - в обычном произволдстве: в экономич.выиграше всегда будут те, кто стремится сделать производство менее энергоемким.
17:17  black-white: 16:52 OverLord: ну давайте теперь акции Мосэнерго скупать -)))))
17:18  OverLord: 17:05 glaz естественно). получив этот эрго можно только одним способом - эскпортировав на мировой рынок энергию. )
Причем НИ ОДНА из стран не будет играть роль "хозяина" этой валюты.

17:13 Aragorn не все так просто)) Ресурсы солнца, ветра, воды, волн, термальных источников в воспоизводстве эл.энергии - намного больше, чем нефтянные.
К тому же нефть - исчерпаемый ресурс..
17:18  Kapusta: 15:39 Kabbalist: везёт некоторым.Овчарёнок ...мммм.Пришли хоть фоту!
17:19  Gregass: 17:13 OverLord Нет. Не может быть такого фактора у критериального инструмента. Он может подвергаться любым процессам изменения, кроме количественных. (См. утруска, усушка)
17:21  glaz: OverLord:
если все кинутся вырабатывать энергию кто ее будет потреблять?
17:21  Aragorn: 17:13 OverLord ИМХО в данном случае дело не в золоте и не в долларе и нехер городить огороды. Дело в ответственности за долги, и в запасе, который покрывает резерв. Ни того и ни другого в моменте нету, по ящику показывает как круто будет когда все будут потреблять, на какой х** потреблять, правда не особо освещают. В качестве резерва может хоть доллар быть, но обесвпеченный. Была же в Германии "ржаная марка". Пусть выпустят наподобие "Обама доллар", главное железно.
17:22  OverLord: 17:17 black-white наверное лучше - мировых энерго компаний, в т.ч. с инновационными разработками в этой области).

Кстати.. на автосалоне Женева-2009 показывали электромобиль, аккумулятор которого заряжается всего за 20 минут.
т.е. акции компаний, разрабатывающие такие источники хранения энергии - тоже вещь)
17:23  alexvn: 17:13 Aragorn
только ценность энергии тоже для разных стран разная... кому-то позарез надо, чтоб не замерзнуть, к примеру.... за полярным кругом...
а кому-то в набедренной повязке по джунглям ползать и без энергии хорошо. лишь бы бананы расти не перестали...
17:23  Kapusta: сенни,кстати.двухлетки втюхивают.Не хухры-мухры.

Новости рынка


 
  О компании -

О компании · Контакты

 
Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий · Календарь экономических событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум

Сайт ProFinance.Ru не является площадкой для торговли на валютном рынке Forex (Форекс). Мы лишь информируем посетителей о текущем состоянии рынка Forex (Форекс), мировых товарных и фондовых рынках.
Предупреждение о риске: Учредитель СМИ ProFinance.ru (ПроФинанс.ру) ООО «Фин-Сервис 2000» не несёт никакой ответственности за утрату ваших денег в результате того, что вы положились на информацию, содержащуюся на этом сайте, включая данные, котировки и графики. Учитывайте высочайший уровень риска, связанный с инвестированием в финансовые рынки. Операции на международном валютном рынке Форекс содержат в себе высокий уровень риска и подходят не всем инвесторам. ООО «Фин-Сервис 2000» напоминает вам, что данные, предоставленные на данном сайте, не обязательно даны в режиме реального времени и могут не являться точными. Все цены на акции, индексы, фьючерсы и валюты носят ориентировочный характер и на них нельзя полагаться при торговле. Таким образом, ООО «Фин-Сервис 2000» не несет никакой ответственности за любые убытки, которые вы можете понести в результате использования этих данных.
Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на ProFinance.Ru - Copyright © 1995 - 2018 ПроФинанс.ру.
Редакция · Реклама на сайте ·