Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
ProFinance.Ru Pro Finance Service О компании Услуги Реклама Информеры Контакты
Личный кабинет
Demo Live
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архив аналитики
Комментарии
Новости
Календарь
Форум





Нетрадиционные меры

Фондовый рынок

FIG.1Обязательства по долгосрочному поддержанию низких ставок: Помимо краткосрочных снижений процентных ставок (традиционный инструмент монетарной политики) в ходе продолжающегося экономического кризиса основные центральные банки используют различные нетрадиционные инструменты. Количественное ослабление и смягчение условий кредитования в различных формах по понятным причинам приковывают к себе всеобщее внимание. Однако мы сосредоточимся на другом типе нетрадиционной политики, который, как кажется, в последнее время стал довольно популярным среди некоторых Центробанков, достигших эффективного нижнего предела процентной ставки - это недвусмысленное обязательство поддерживать процентные ставки на низком уровне в течение более длительного периода времени. Среди Центробанков, недавно прибегнувших к использованию этого инструмента, ФРС (с декабря), Банк Канады и ЦБ Швеции. На следующей неделе ЕЦБ, возможно, последует их примеру. В случае эффективности, такое обязательство может способствовать снижению доходности благодаря структуре процентных ставок и обеспечить поддержку ценам на другие активы.

Обязательства по поддержанию процентных ставок на низком уровне в течение длительного периода времени не имеют прецедента - в начале этого десятилетия и ФРС, и Банк Японии использовали этот инструмент, чтобы повлиять на ожидания изменений процентной ставки и инфляционные ожидания. К примеру, 18 марта 2001 года при практически нулевом уровне процентных ставок Банк Японии переключился на резервы банков, хранящиеся в Центробанке, пообещав и дальше проводить такую политику, до тех пор, пока индекс потребительских цен (за исключением скоропортящихся товаров, в рамках статистических данных по стране в целом) не примет положительное или хотя бы нулевое значение. В качестве другого примера, можно привести заявление FOMC, сделанное в августе 2003 года, согласно которому руководство комитета высказалось по поводу "возможного сохранения введенной меры в течение значительного периода времени".

Обязательства имеют условный характер: Важно отметить, что в обоих случаях обязательства по проведению определенной политики носили условный характер в смысле привязки срока проведения обещанной политики не к календарной дате, а к складывающейся экономической ситуации. Условный характер заявления ФРС четко проявился в декабре 2003 года, когда FOMC явным образом связал срок действия проводимой политики с низким уровнем инфляции и сокращением в объемах использования ресурсов. Аналогичным образом, недавние обязательства, взятые на себя ФРС, Банком Канады и Б Швеции, также являются условными по своей природе:

Когда 16 декабря 2008 года FOMC снизил уровень целевой ставки по федеральным фондам до 0-0.25%, в заявлении содержалась следующая фраза: "По мнению членов Комитета, слабые экономические условия, скорее всего, станут основанием для сохранения исключительно низкого уровня ставки по федеральным фондам в течение определенного времени".  Таким образом, обязательство было привязано к продолжительности сохранения слабых экономических условий. То же самое можно было найти в февральском заявлении, а также в несколько измененной форме в заявлении от 18 марта 2009 года: "Комитет сохраняет целевой диапазон ставки по федеральным фондам от 0 до 1/4 процента и ожидает, что экономические условия, скорее всего, станут основанием для сохранения исключительно низкого уровня ставки по федеральным фондам в течение длительного периода времени". Последнее заявление звучит, как обязательство поддерживать ставки на низком уровне в течение более продолжительного периода времени, потому что, во-первых, в заявлении отсутствует слово "слабые" перед экономическими условиями, а, во-вторых, фраза "в течение определенного времени" заменена на "в течение длительного периода времени".

Банк Канады снизил целевой уровень ставки по суточным депозитам до так называемого "эффективного нижнего предела" в 0.25%, добавив, что "при монетарной политике, проводимой с учетом эффективного нижнего предела ставки по суточным депозитам, уместно указать более четкое направление, чем обычно, в отношении будущих планов, с тем, чтобы влиять на ставки в течение более продолжительного времени. В зависимости от прогноза по инфляции, целевой уровень ставки по суточным депозитам останется на нынешнем уровне до конца второго квартала 2010 года с целью достижения целевого уровня инфляции. Банк продолжит действовать в данном направлении при объявлении процентных ставок на запланированных заседаниях, пока ставка по суточным депозитам находится на уровне эффективного нижнего предела".

В тот же день Центробанк Швеции (Riksbank) понизил ставку репо до 0.5%, добавив в заявлении, что "ставка репо останется на минимальном уровне до начала 2011 года". Это обязательство также является условным, потому что ожидание основано на текущих прогнозах банка в отношении уровня инфляции.

Правило Тейлора или что-то большее? Учитывая тот факт, что большая часть обязательств зависит от изменения темпов инфляции, можно задать резонный вопрос, является ли это "обязательство" чем-то большим, чем простое "правило Тейлора". Согласно традиционному правилу Тейлора, изменение процентных ставок должно происходить в соответствии с показателем разрыва производства, а в случае наличия инфляции - относительно ее целевого уровня. Принимая во внимание серьезность потрясения для реальной экономики и учитывая слабые по нашим прогнозам перспективы мировой экономики, разрыв производства вряд ли может стать причиной повышения процентных ставок. Обязательство по снижению процентных ставок может затем привести к игнорированию роста производства в сложившихся обстоятельствах и к использованию возможности повышения ставок в случае роста темпов инфляции по любой другой причине.

Есть и другие проблемы, связанные с использованием таких инструментов монетарной политики: Во-первых, обязательство должно быть дано на подходящий период времени. Обязательство сохранять ставки на низком уровне в течение трех или даже шести месяцев вряд ли произведет сильный эффект, ввиду того, что рынки уже ожидают неизменных ставок в течение этого периода времени до следующего повышения. Обязательство, данное на более длительный период, может привести к тому, что рынки сосредоточатся на аспекте условности этого обязательства и сами для себя определят, как долго процентные ставки будут оставаться неизменными. Во-вторых, желание использовать инструменты монетарной политики зависит, как и всегда, от того, принесут ли они ощутимую пользу. В контексте складывающейся ситуации, обязательство по поддержанию процентных ставок на низком уровне имеет наибольший смысл в том случае, когда займы домохозяйств и/или компаний привязаны к кратосрочным ставкам. Однако, учитывая серьезность удара для экономики, глобальная машина монетарной политике атаковала проблему со всех флангов. Поэтому совершенно неудивительно, что ФРС рассматривает вопрос о поддержании низкого уровня процентных ставок, даже несмотря на тот факт, что большинство основных ставок процента по займам являются долгосрочными ставками.

Дополнительные меры количественного ослабления: Несмотря на все эти опасения, обязательства властей могут быть исключительно полезны в смысле указания рынкам вероятного курса в рамках проводимой политики, заключающегося в сохранении низкого уровня процентных ставок в течение более продолжительного периода времени, чем следующие несколько месяцев. Фактически, эта стратегия может быть еще более эффективной в комбинации с активной покупкой долгосрочных активов в рамках проведения политики количественного ослабления, что позволит оказать нисходящее давление на долгосрочные процентные ставки. В сущности, такая комбинация сдвинула бы кривую доходности на более низкий уровень. Таким образом, обязательства по процентным ставкам можно использовать совместно с мерами по количественному ослаблению.

Ценность в контексте стратегии выхода: Интересно то, что в данный момент такие обязательства можно использовать не для дальнейшего снижения процентных ставок, а для обеспечения их более плавного увеличения в тот момент, когда Центробанки сочтут своевременным отойти от нулевого уровня ставок и/или режима количественного ослабления. Если правительство начнет поднимать процентные ставки с нулевого уровня, но при этом примет на себя обязательство поддерживать их на достаточно низком уровне по отношению к среднему, рынки не станут включать в цены повышения ставок в течение всего периода их возвращения к нормальному уровню. Аналогичным образом, планы по продаже купленных активов частями вкупе с обязательством осуществлять такие продажи со значительными перерывами во времени могут существенно снизить вероятность слишком стремительного роста соответствующих ставок и спрэдов. В отсутствие таких обязательств снижение спроса в рамках стремления к качеству, увеличение среднесрочных макроэкономических рисков, инфляционные риски и повышение процентных ставок могут вместе стать фатальным фактором стремительного ужесточения финансовых условий и аннулировать все достигнутые ранее результаты.

По материалам Morgan Stanley Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс

15.05.09 10:36  |  В экономике наступил переломный момент 17.05.09 15:39  |  Иррациональная эйфория 3.0
Комментарии (всего 2)
 
21:49  Medved: Высокая инфляция и падение экономики - стагфляция.

Новости рынка


 
  О компании -

О компании · Контакты

 
Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий · Календарь экономических событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум

Сайт ProFinance.Ru не является площадкой для торговли на валютном рынке Forex (Форекс). Мы лишь информируем посетителей о текущем состоянии рынка Forex (Форекс), мировых товарных и фондовых рынках.
Предупреждение о риске: Учредитель СМИ ProFinance.ru (ПроФинанс.ру) ООО «Фин-Сервис 2000» не несёт никакой ответственности за утрату ваших денег в результате того, что вы положились на информацию, содержащуюся на этом сайте, включая данные, котировки и графики. Учитывайте высочайший уровень риска, связанный с инвестированием в финансовые рынки. Операции на международном валютном рынке Форекс содержат в себе высокий уровень риска и подходят не всем инвесторам. ООО «Фин-Сервис 2000» напоминает вам, что данные, предоставленные на данном сайте, не обязательно даны в режиме реального времени и могут не являться точными. Все цены на акции, индексы, фьючерсы и валюты носят ориентировочный характер и на них нельзя полагаться при торговле. Таким образом, ООО «Фин-Сервис 2000» не несет никакой ответственности за любые убытки, которые вы можете понести в результате использования этих данных.
Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на ProFinance.Ru - Copyright © 1995 - 2018 ПроФинанс.ру.
Редакция · Реклама на сайте ·