По ту сторону Атлантики рынки жилья уже вышли из состояния свободного падения. Так, опубликованные недавно данные указывают на неожиданный рост числа новых строительных проектов в июне, до семимесячных максимумов. Разрешения на строительство, показатель, позволяющий прогнозировать активность в ближайшем будущем, также стремительно увеличиваются. Между тем в Великобритании различные исследования, посвященные уровню цен на жилье, позволяют также говорить о том, что рынок, еще недавно падавший в бездну, развернулся на 180 градусов. Например, индекс Nationwide растет уже два месяца подряд. В остальных частях мира мы с удовольствием наблюдаем за тем, как из-под груды никчемных аргументов извлекают тему размежевания экономик. Китай во втором квартале показал головокружительный рост ВВП на 7.9% в 2009 году, что превысило ожидания, которые уже сами по себе были довольно впечатляющими. При наличии подкрепляющих факторов, подобные показатели могут стать свидетельством того, что мировая рецессия вскоре вступит в другую фазу, хотя еще несколько месяцев назад дело грозило обернуться Великой депрессией в новом воплощении. Тем не менее, впереди еще много работы. Активность на рынке по-прежнему крайне низкая, кроме того, тем, кто сегодня в Великобритании решит купить свое первое жилье, придется нелегко. На ипотечный кредит, покрывающий 100% стоимости жилья можно не рассчитывать. В долгосрочной перспективе, это, конечно, хорошо, однако, сейчас подобная ситуация угнетает активность на рынке жилья. Активность в секторе обрабатывающей промышленности мира также нельзя назвать высокой. Особенно, в свете последних данных по индексу PMI в Германии и США. Несмотря на обсуждение так называемых стратегий выхода, мы по-прежнему не можем быть уверены в том, что случится с количественным ослаблением, когда придет время поднимать ставки.

Подобные противоречия отражают особенности данного экономического кризиса. Причина кризиса, по крайней мере, если исходить из соображений здравого смысла, связана с чрезмерной уязвимостью финансового сектора, возникшей под влиянием недопустимых политик кредитования субстандартных заемщиков на жилищном рынке США. Секъюритизация данных займов и очевидная утрата доверия к данным ценыным бумагам привела к коллапсу финансовой системы, невиданному с 1930-х годов. Теперь некоторые финансовые компании снова получают прибыли, иногда даже возвращая деньги налогоплательщиков, что позволяет делать оптимистичные выводы относительно завершения кризиса. Все это правда, но, увы, не конец истории. Если кто-то давал много кредитов, значит, кто-то брал слишком много кредитов. Одним из важнейших уроков так называемого японского "потерянного десятилетия" является значимость чрезмерных долгов. Даже когда банки становятся на ноги и снова могут кредитовать, процесс не двигается с мертвой точки из-за отсутствия желающих брать кредиты. В последнее время мы только и слышим о "резком старте" кредитования. Я не уверен, что он будет таким уж резким.

В определенной степени, проблема отсутствия заемщиков пока маскируется финансовыми стимулами. Когда частный сектор проявил нежелание брать кредиты, в дело вмешалось государство. Очень хорошо, если восстановление уже не за горами. Но если расходы частного сектора не начнут расти из-за избытка долгов, правительствам придется столкнуться с тяжелой задачей приведения своей бухгалтерии в порядок. Политики пока с удовольствием танцуют на тонком льду этих дебатов. Американцы предлагают сконцентрироваться на реформе здравоохранения, Британцы обсуждают плюсы и минусы повышения налогов и сокращения расходов. Нам еще предстоит принять непростые решения. Например, в Великобритании, насколько можно поднять налоги? Нужно ли повысить НДС? Что произойдет с расходами на образование, здравоохранение и вертолеты в Афганистане? Аскетизму не грозит популярность, но, судя по всему, это именна та плата, которую придется заплатить за кредитный кризис.

Последние экономические данные делают стакан "наполовину полным", но не исключено, что на дне в стакане трещина, через которую утекает мнимое улучшение спроса, никак не способствуя стабилизации экономики в целом. Во многих странах мира деловая активность по-прежнему отсутствует как факт, что усиливает давление на цены и заработные платы. Отличная новость... для тех, кому близка идея гибкости цен и заработной платы. Сторонники этой концепции утверждают, что лучше всем сократить зарплату, чем допустить, чтобы 10% людей потеряли работу. В целом, это так, но данный довод слабеет в условиях снижения процентной ставки до нуля. На данном этапе дальнейшее снижение цен и заработных плат ложится тяжким бременем на тех, у кого есть долговые обязательства. Люди перестают тратить, спрос падает, а рынок труда продолжает слабеть. Таким образом, худший период кризиса, возможно, уже позади, но у нас нет никаких оснований ожидать, что мы вернемся к условиям, доминировавшим до его начала... по крайней мере, в США и Великобритании.

В других странах мира картина несколько более оптимистична. Я уже упоминал стремительный экономический рост Китая во втором квартале 2009 года. Мои коллеги из HSBC в Гонконге полагают, что годовой показатель может составить 8%, а в 2010 году - 9.5%. В прошлом успехи Китая связывали с паразитированием на американском спросе, одноак, сейчас ситуация стремительно меняется: теперь страна больше полагается на внутреннюю политику. Инвестиции в инфраструктуру, включая расширение железной дороги, выросли на 109% за первые пять месяцев года - потрясающий сдвиг, который повлечет за собой рост спроса на сталь, цемент, строительную технику, и так далее. Темпы падения прибыльности уже снижаются, при этом начинают появляться признаки роста потребительских расходов. Если соединить внутреннюю силу Китая с относительно ослабленными монетарными условиями за пределами страны, в регионах, подверженных влиянию кредитного кризиса, получится рецепт быстрого роста внутреннего спроса в некоторых развивающихся экономиках. Это значит, что мы возващаемся к старой доброй теме размежевания. Очевидно, что в развитых странах вунтренний спрос будет вялым в обозримом будущем. На самом деле, и Великобритания, и США переживают демографический и долговой кризис, который отразится на экономике не самым благоприятным образом. Это видно на примере Японии в течение последних двадцати лет. Все самое интересное будет случаться в других уголках мира. Некоторый повод для оптимизма все же есть, но это не значит, что мировая экономика оправилась от потрясений. Как ни прискорбно это признавать развитому миру, но наиболее значимые и сочные "зеленые ростки" появляются в Азии и других развивающихся странах. Но так и должно быть. Тот, кто развивается, рано или поздно становится развитым.

Стивен Кинг, управляющий директор по экономике в HSBC Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс