Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
18+
О компании Услуги Реклама Информеры Контакты
Личный кабинет
Demo Live
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архив аналитики
Комментарии
Новости
Календарь
Форум





Распад Еврозоны: перезагрузка

Фондовый рынок

Пиррова победа... Нет никаких сомнений в том, что предпринятые недавно совместные усилия стран Еврозоны и МВФ, а также снижение требований Европейского центрального банка к обеспечению, частично нейтрализовали краткосрочные риски ликвидности для Греции. Однако, как уже не раз отмечали наши аналитики по европейскому региону, долгосрочная угроза неплатежеспособности никуда не делась. Она по-прежнему нависает над страной дамокловым мечом. Более того, на наш взгляд, последние события существенно повышают риски развала Еврозоны.


... поощряющая недобросовестное поведение: спасение Греции и снижение требований к обеспечению со стороны ЕЦБ формируют опасный прецедент для всех стран Еврозоны, а также повышают вероятность деградации монетарного союза до уровня зоны фискального попустительства, слабой валюты и высокой инфляции. В этом случае страны с высокими требованиям к ценовой стабильности, в частности, Германия, могут прийти к выводу, что лучше иметь меньший по размеру, но зато более стабильный валютный союз. Однако Маастрихский договор не предполагает возможности исключения стран из состава Еврозоны, поэтому Германии не останется ничего иного, кроме как самой покинуть союз и сформировать более сильную валюту.


Проще переоценить: мы предполагаем, что сценарий распада Еврозоны, в случае, когда страны, или группа стран, покидающие союз, хотят сильную валюту, более реален, нежели сценарий, в рамках которого покидающие союз страны жаждут девальвации. Это связано с тем, что стоимость выхода в целях девальвации слишком высока.


         Во-первых, стоимость кредитования для покидающей страны резко возрастет, поскольку инвесторы будут требовать высокой премии за инфляционный и валютный риск.


          Во-вторых, контракты, заключенные внутри страны можно будет просто пересчитать в новой валюте, чего не сделаешь в отношении договоров с другими странами. Иностранные кредиторы будут требовать выплат в евро ("целостность договора"). Таким образом, страна, покидающая Еврозону в целях девальвации, будет вынуждена по-прежнему обслуживать свой внешний долг в евро, что приведет к усилению долгового бремени. Если же она объявит дефолт, то, по крайней мере, на время, лишится всякого внешнего финансирования.


          В-третьих, страна, решившая покинуть Еврозону в целях девальвации, может столкнуться с массовым изъятием вкладов из местных банков - очевидно, что многие вкладчики захотят переместить свои сбережения в иностранные банки. Это приведет к финансовому кризису, который можно предотвратить только путем замораживания банковских депозитов и введения строгого контроля над движением капитала.


Между тем, ничего подобного не грозит стране, которая хочет покинуть союз с целью ревальвации. Для нее стоимость кредитования снизится, а приток финансирования возрастет.


Как все начиналось... В этом нет ничего нового. Фактически, мы начали задумываться о потенциальном развале Еврозоны в 2003-2004 гг. Тогда стало ясно, что переход к политическому союзу Европы откладывается на неопределенный срок, потому что Евросоюз слишком велик и его участники слишком сильно отличаются друг от друга. Более того, стары Пакт о стабильности и росте, который должен был обеспечить соблюдение финансовой дисциплины в Еврозоне, был успешно похоронен в 2003 году, когда Германия и Франция дружно нарушили лимит дефицита бюджета, установленный на уровне 3% от ВВП. Документ впоследствии переделали в "беззубого льва", который допускал гибкий подход к фискальной политике. В связи с этим, мы были обеспокоены растущими различиями между фискальными политиками и расширением спрэдов доходности по облигациям на фоне усиления политических давлений и требований ослабить монетарную политику, неприемлемых для таких стран, как Германия.


... и почему сейчас риски особенно высоки: Очевидно, что эндшпиль еще не наступил. Однако последние события значительно усиливают вероятность неблагоприятного развития событий по двум причинам. Во-первых, страны Еврозоны извлекли хороший урок из опыта Греции: можно нарушать принципы Пакта о стабильности и росте сколько угодно, в случае чего, финансовая помощь все равно не заставит себя долго ждать. Таким образом, в европейском уравнении появляется еще одна важная переменная - риск недобросовестности. Вероятность фискальных проблем в других странах теперь намного выше.


Во-вторых, ослабление требований ЕЦБ к обеспечению в отношении облигаций с низким рейтингом, необходимое для того, чтобы греческие облигации можно было использовать в качестве обеспечения на тендерах ЦБ не только в 2010 году, лишь усугубляет проблему недобросовестности и свидетельствует о том, что Центробанк Европы также подвержен политическому влиянию. Не поймите нас превратно. Мы признаем, что если бы Греция не получила финансовую помощь, а ЕЦБ стоял на своем в вопросе требований к обеспечению, последствия были бы ужасны не только для Греции, но и для всей финансовой системы и экономики Еврозоны. Однако у этого решения есть и негативные побочные эффекты: оно сеет семена, которые в будущем взойдут еще более серьезными проблемами.


Каковы ключевые аспекты, подтверждающие развитие событий по нашему сценарию?  


           Во-первых, нужно внимательно следить за развитием событий на фискальном фронте в европейских странах: мы предполагаем, что помощь Греции послужит для других стран поводом не спешить с фискальными ужесточениями, особенно в условиях продолжающейся экономической стагнации и рецессии.


          Во-вторых, нужно следить внимательно за политикой ЕЦБ: Если Центробанк не станет спешить с повышением ставки, когда инфляция начнет расти, можно будет говорить о политизации монетарной политики.


           В-третьих, нужно следить за политическими дебатами в Германии: Идея помощи Греции была крайне непопулярной, поэтому в стране растут опасения о том, что евро может превратиться в слабую валюту. Если помощь Греции, которая пока является лишь планом на черный день, будет реализована, евроскептики получат шанс действовать, а их число существенно возрастет. Кроме того, если другим странам понадобится финансовая помощь и они ее получат, ситуация лишь усугубится.


Мы не пропагандируем развал Еврозоны, а также не считаем этот сценарий наиболее вероятным. Однако следует признать, что риск подобного развития событий существует, если это произойдет, финансовые рынки, вне всякого сомнения, почувствуют на себе всю тяжесть последствий.


По материалам The Morgan Stanley Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс

Последние новости:

16.04.10 17:02  |  Ситуация на рынке жилья США постепенно улучшается 18.04.10 18:50  |  Британия пользуется европейскими проблемами
Комментарии (всего 2)
 
19:03  Fiery: афигеть

Новости рынка


 
  О компании -

О компании · Контакты

 
Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий · Календарь экономических событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум

Сайт ProFinance.Ru не является площадкой для торговли на валютном рынке Forex (Форекс). Мы лишь информируем посетителей о текущем состоянии рынка Forex (Форекс), мировых товарных и фондовых рынках.
Предупреждение о риске: Учредитель СМИ ProFinance.ru (ПроФинанс.ру) ООО «Фин-Сервис 2000» не несёт никакой ответственности за утрату ваших денег в результате того, что вы положились на информацию, содержащуюся на этом сайте, включая данные, котировки и графики. Учитывайте высочайший уровень риска, связанный с инвестированием в финансовые рынки. Операции на международном валютном рынке Форекс содержат в себе высокий уровень риска и подходят не всем инвесторам. ООО «Фин-Сервис 2000» напоминает вам, что данные, предоставленные на данном сайте, не обязательно даны в режиме реального времени и могут не являться точными. Все цены на акции, индексы, фьючерсы и валюты носят ориентировочный характер и на них нельзя полагаться при торговле. Таким образом, ООО «Фин-Сервис 2000» не несет никакой ответственности за любые убытки, которые вы можете понести в результате использования этих данных.
Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на ProFinance.Ru - Copyright © 1995 - 2018 ПроФинанс.ру.
Редакция · Реклама на сайте ·