Хаотичный характер экономических данных и еще более беспорядочная их интерпретация рынками никогда не перестают удивлять. Еще несколько недель назад Еврозону, казалось раздирал долговый кризис. Рост казался ничтожно слабым, страны "Средиземноморского клуба" (прим. Profinance.ru: Испания, Португалия и Италия) были на грани катастрофы, показатели бюджета выглядели ужасно, а единая валюта была сильно ослабленной. Медведи поговаривали о распаде денежного союза.С тех пор кризис, по всей видимости, исчез, экономика поднялась, а евро укрепился. В Германии зафиксирован самый значительный квартальный рост ВВП с воссоединения страны - ошеломляющие 2.2%. Тем временем, эти некогда самонадеянные чудовища - главные англосаксонские экономики - демонстрировали снижение. По ту сторону Ла-Манша, вероятно, это было воспринято с изрядной долей злорадства. Но не стоит торопиться с выводами. Несмотря на царившую несколько недель назад атмосферу кризиса, ни о каком крахе Еврозоны в тот момент не могло идти и речи. Политическая воля была слишком сильна, так же как и финансовая поддержка, выраженная в виде пакета помощи "шок и трепет" в размере ?750 млрд. (£614 млрд.).

И все же, любые попытки почить на лаврах также привели бы к пагубным последствиям. Кризис евро никуда не исчез. Он просто спрятался за другими проблемами. Он все еще бродит и готов вновь выплеснуться на поверхность. Следует признать, что данные по ВВП Германии были впечатляющими. Но в целом в Еврозоне рост во втором квартале составил лишь 1%, что значительно ниже, чем в Великобритании. Более того, в периферийных экономиках, где и находится эпицентр долгового кризиса, квартальный показатель ВВП вышел очень плохим. ВВП Греции снизился на 1.5%. Кроме того, рост в Германии в значительной мере связан с ростом экспорта, что является отражением более раннего восстановления в мировой экономике, особенно в Китае.

Разговоры о том, что Еврозона вскоре перегонит США, уже не новы. В 1991 году США оказались в глубоком экономическом спаде. Какое-то время ВВП в странах будущей Еврозоны держался на неплохом уровне. Затем, когда в США началось восстановление, в Еврозоне начался спад. Снижение ВВП Еврозоны в 1993 году было более значительным, чем в США в 1991 году. А в последующем восстановлении США обогнали Еврозону. В 2001 году США вновь пережили существенный спад экономики. И вновь сначала в Еврозоне сохранялись прежние темпы роста - с последующим падением ниже показателей США. И, так же как и прежде, в восстановлении Еврозона оказалась позади США. Последний финансовый кризис проходит по тому же сценарию. Когда в США началось ослабление, темпы экономического роста в Еврозоне увеличились. Некоторые в Европе восприняли это с чрезмерным оптимизмом. Это, утверждали они, кризис англо-саксонского капитализма. США и Великобритания слишком сильно понадеялись на кредиты, чтобы стимулировать ложный экономический рост, в то время как рост в Еврозоне выглядел вполне стабильным. Никаких дисбалансов там еще не наблюдалось. Поэтому не было необходимости и в коррекции. Возможно, необходимости и не было, однако, она произошла. В 2009 году ВВП Еврозоны упал больше, чем ВВП США. И снова, между прочим, восстановление в Америке началось раньше и шло более стремительными темпами - до настоящего времени, когда в США, кажется, вновь наблюдается ослабление, а экономика Еврозоны держится вполне стабильно.

Нет ли здесь закономерности? Исходя из этих фактов, поддержите ли вы предположение о том, что Еврозона продолжит демонстрировать опережающую динамику по сравнению с США? В ад можно попасть разным путем. Мы все знаем основную макроэкономическую проблему США - чрезмерно низкий уровень сбережений, который лишь увеличивает огромный внешний дефицит. Очевидно, что Еврозона не испытывает ничего подобного. Однако в валютном союзе достаточно других проблем. И главная из них такова: слабость Еврозоны происходит из внутренних расхождений, которые грозят обернуться массивным финансовым кризисом в некоторых элементах системы, даже с учетом того, что ядро из северных стран чувствует себя вполне хорошо. Более того, в Германии наблюдается снижение потребления. В реальном выражении потребительские расходы в этой стране не растут с 2001 года.

Среднесрочные фундаментальные показатели столь неблагоприятны - в нескольких странах население стремительно стареет и сокращается - что и потребители, и компании дают весьма мрачную оценку перспективам на будущее. А бизнес настолько связан ограничениями, что, даже когда дела обстоят хорошо, компании смотрят в будущее с опаской. На заднем плане маячит фискальный кризис, так как не только периферийные страны, но также Франция и Бельгия, по идее относящиеся к северному ядру, столкнулись с высоким уровнем государственного долга по отношению к ВВП. Если мировую экономику ждет замедление темпов роста, тогда, судя по прошлому опыту, Еврозону ждет та же участь. На самом деле, несмотря на сверхсильные показатели ВВП в Германии за второй квартал, более поздние опережающие индикаторы выглядят довольно слабо, отражая текущее состояние экономик США и Великобритании. Явно выраженный экономический спад выдвинет на передний план все проблемы, которые стали причиной столь сильного беспокойства в начале этого года. Причем больше всего следует бояться самых слабых членов союза. По мере ослабления экономики Еврозоны опасения относительно будущего единой валюты вновь всплывут на поверхность.

Роджер Бутл

Подготовлено Forexpf.ru gо материалам издания The Telegraph Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex