Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
ProFinance.Ru Pro Finance Service О компании Услуги Реклама Информеры Контакты
Личный кабинет
Demo Live
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архив аналитики
Комментарии
Новости
Календарь
Форум





Греции пора вернуть здравый смысл

Фондовый рынок

FIG.1Говорят, Альберт Энштейн вывел формулу безумия - делать одно и то же из раза в раз, надеясь получить разные результаты. В этом смысле действия в отношении Греции - ни что иное, как чистое безумие. Единственное, чем можно его оправдать - это попыткой выиграть время. Но такая стратегия до добра не доведет. Нужно нечто более радикальное. Размышляя о перспективах Греции, глупо задаваться вопросом о том, объявит ли страна дефолт или нет. На мой взгляд, у нее просто нет другого выхода. Вопрос в другом: сможет ли она посредством дефолта оздоровить экономику. Сомнительно. Судя по всему, в стране и слыхом не слыхивали о том, что такое конкурентоспособность. Дефолт Греции необходим, но его одного не достаточно, чтобы поднять экономику страны из руин. Возможно, Греция сумела удивить всех результатами, достигнутыми в рамках программы фискальной консолидации, согласованной с Международным валютным фондом в мае 2010 года. Но они ни на миллиметр не приблизили ее к платежеспособности. Спрэд между греческими и немецкими десятилетними государственными облигациями вырос с 460 базисных пунктов (4.6%) на момент запуска программы до 1460 пунктов на текущий момент. Примерно то же самое произошло в Ирландии и Португалии. Даже спрэды Испании расширились до 270 базисных пунктов, что уже куда опаснее. Греция, Ирландия и Португалия лишились надежды в ближайшем будущем вернуться на частные рынки кредитования по ставкам, которые они могут себе позволить.

Хуже всего то, что такие скачки спрэда происходят на фоне относительного улучшения экономической активности. В рамках первоначально оговоренной программы предполагалось, что валовой внутренний продукт Греции в 2010 году может сократиться на 4%, затем последует падение на 2.6% в 2011 году. Однако в отчете, опубликованном в марте 2011 года, говорится о том, что падение составило 4.5% и 3% соответственно. Общий дефицит правительства, согласно первоначальным прогнозам, должен был составить 8.1% от ВВП в 2011 году и 7.6% от ВВП в 2011 году. Фактические показатели по данным на март 2011 года составили 9.6% и 7.5%. Даже дефицит текущего счета не превысил 10.5% на 2010 год и 8.2% на 2011 год, что лишь незначительно выше первоначальных прогнозов на уровне 8.4% и 7.1% соответственно. 

К несчастью, этого недостаточно  вот почему. Во-первых, ситуация с долгами развивается от плохого к худшему: в исходной программе коэффициент валового долга к ВВП должен был достигнуть максимума на уровне 149% от ВВП в 2012 году. Однако в марте этого года он был пересмотрен в сторону повышения до 159%. Во-вторых, экономика совершенно неконкурентоспособна. Самое красноречивое доказательство этому печальному факту - сочетание огромного дефицита текущего счета и глубокой рецессии. В сложившейся ситуации страна не может финансировать свой внешний дефицит на частных рынках. В-третьих, состояние текущего счета продолжает резко ухудшаться: первоначально, МВФ прогнозировал, что дефицит текущего счета к 2014 году сократится до 2.8%; в марте прогноз вырос до 5.5% от ВВП. В-четвертых, если страна не сможет восстановить экспортный сектор, ни о каком устойчивом росте не может быть и речи. Однако для этого потребуется значительное сокращение номинальных затрат. Даже если Греции удастся сделать это, что весьма сомнительно, то коэффициент долга и ВВП вырастет еще больше. 

Рынок скептически относится к способности Греции вернуть себе кредитоспособность и такое недоверие оправдано. Оно основано на двух фактах: огромная задолженность и отсутствие конкурентоспособности. Греки отказываются идти на уступки и вообще в чем-то себя ущемлять, превращая невозможное в немыслимое. Если бы речь шла о Финляндии, в чудо еще можно было бы как-то поверить. Но современная Греция - это совсем другое, она не идет ни в какое сравнение с северными собратьями. Зачем продолжать  давать в долг и, в то же время, перекладывать большую часть обязательств греческого правительства на балансы частного сектора? Я вижу четыре причины. Во-первых, эта стратегия позволяет скрыть от посторонних глаз состояние частных кредиторов. Для государства важно сохранить лицо, а помогать Греции, делая вид, что спасаешь на самом деле свои банки, куда благороднее. Если бы у частных кредиторов было достаточно времени, они могли бы продать свои долги гос. сектору или списать их без вливаний капитала со стороны государства. Во-вторых, стратегия затягивания позволяет другим странам привести свои дела в порядок до дефолта Греции или ее стихийного выхода из состава Еврозоны. Если нечто подобное произойдет, инвесторы кинутся продавать гос. облигации и забирать деньги из банков, расположенных в странах с сомнительным финансовым положением. Последствия будут ужасными. 

FIG.2В-третьих, не исключено, что Греции удастся выпутаться. Если оказать стране хорошую поддержку, можно хотя бы рассчитывать на благоприятный исход. в-четвертых, МВФ ожидает, что в этом году первичный дефицит Греции (до процентных выплат) составит 0.9% от ВВП. Таким образом, чистый трансферт ресурсов будет направлен на государственный сектор страны. В этой ситуации дефолт не имеет смысла. Эти аргументы расположены в порядке возрастания надежности. Первый аргумент использовался для того, чтобы оправдать политику отрицания, которая привела Латинскую Америку к потерянному десятилетию в 1980-х. Такое поведение казалось аморальным тогда, не менее аморальным оно выглядит и сегодня. Убытки нужно признавать, а банки рекапитализировать. Второй аргумент предполагает, что Греция по-прежнему находится в бедственном положении. Между тем, совершенно ясно, что инвесторы уже начали покидать и другие неблагонадежные юрисдикции. Третий аргумент вовсе не так смешон, как может показаться на первый взгляд, но такой счастливый конец кажется невозможным в текущей ситуации. Последний аргумент - самый веский. Однако он подразумевает лишь краткую задержку, а не вечную борьбу с ветряными мельницами.

Когда тот или иной исход неизбежен, нужно к нему готовиться. В данном случае, наиболее информированным обозревателям и аналитикам он кажется именно таким. Я не вижу особых преимуществ в том, чтобы Греция объявила дефолт в отношении гос. сектора после долгих лет агонии, отказавшись от быстрого дефолта в частном секторе. Лучше всего действовать с опережением, предупреждая возможные негативные последствия. В данном случае к таким последствиям относится кризис в других ослабленных странах Еврозоны. В случае неблагоприятного исхода, по меньшей мере, Ирландии потребуется реструктуризация. Чтобы исправить ситуацию, потребуется сделать еще один шаг по направлению к общеевропейской финансовой системе с соответствующей фискальной поддержкой. Однако сейчас нужно в первую очередь признать нелицеприятную реальность. Если просто сидеть и ждать у моря погоды, откладывая решение, чуда не произойдет. Настало время признать всю глубину кризиса, постигшего Грецию, и действовать быстро, с учетом глобальных последствий для партнеров страны по Еврозоне. 

Мартин Вулф

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex

29.06.11 01:21  |  Щемящее предчувствие застоя 29.06.11 18:27  |  Золото потеряло в цене во время греческого голосования
Комментарии (всего 2)
 
15:04  nikolls: да с грецией ваще отчаяние видно,причём у всех и банкиров и демонстантов....это будущее всей европы ?

Новости рынка


 
  О компании -

О компании · Контакты

 
Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий · Календарь экономических событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум


Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на ProFinance.Ru - Copyright © 1995 - 2018 ПроФинанс.ру.
Редакция · Реклама на сайте · Мы в сети: