Крупнейшие страховые компании Японии расходятся во мнениях относительно того, как вести себя на фоне растущей стоимости хеджироваия от колебаний курса доллара США. Одни продолжают покупать американские облигации без страховки на случай резких колебаний валюты, а другие и вовсе отворачиваются от долговых обязательств США.
Торгово-взвешенный курс доллара находится вблизи самых высоких значений за последние 20 лет, несмотря на резкую смену риторики ФРС в январе. Однако неоднозначное поведение инвесторов говорит о том, что некоторые не ожидают ослабления валюты в ответ на более голубиный тон Центробанка.
«Удивительно, что с прошлого года ситуация, по большому счету, не изменилась. В прошлом году японские страховщики говорили о незахеджированных покупках облигаций и до сих пор проявляют к ним интерес, несмотря на тот факт, что с тех пор ожидания относительно политики ФРС сильно изменились», — признается Адам Коул, валютный стратег RBC Capital Markets.
На этой неделе японская Nippon Life с совокупными активами в размере $600 млрд анонсировала увеличение доли владения незажеджированными иностранными облигациями (в основном долларовыми) со сроком погашения до марта 2020 года. При этом компания планирует сократить экспозицию на менее рисковый и менее доходный захеджированный долг, что говорит об ожиданиях продолжительного роста американской валюты. Ее более мелкий конкурент в лице Taiju Life Insurance пообещал увеличить долю владения до $3.1 млрд, а Asahi Life дала понять, что не исключает применения аналогичной стратегии.
Разворот на Европу
Другие страховщики на этой неделе сообщили, что будут избегать покупок казначейских облигаций США в пользу более высокодоходного корпоративного долга, а в некоторых случаях европейских облигаций, которые с учетом хеджирования предлагают более высокую доходность в сравнении с американскими бумагами.
Третий по величине японский страховщик Meiji Yasuda, который управляет активами на сумму $349 млрд, намерен продолжить наращивать долю недолларовых корпоративных обязательств. В прошлом финансовом году компания приобрела бумаги, выраженные в шведских кронах и канадских долларах.
Taiyo Life Insurance и Fukoku Mutual Life Insurance тоже поворачиваются к Европе. Ранее в этом месяце Fukoku объяснила этот переход пересмотром своей предыдущей инвестиционной стратегии, сфокусированной на незахеджированных покупках иностранных облигаций. Sumitomo Life Insurance также планирует диверсифицироваться от долларовых активов.
Федрезерв не помог
Такая тенденция сформировалась из-за сохранения высокой стоимости хеджирования американских бумаг, несмотря на переход ФРС к голубиной риторике. По данным Bloomberg, сейчас захеджированные японские инвесторы получают доходность на уровне −0.55% по 10-летним казначейским облигациям с переносом позиции на 3-месячной основе, а незахеджированные зарабатывают 2.52%.
В прошлом году аналитики и инвесторы прогнозировали три повышения ставки ФРС в 2019-м. Сейчас 61% экспертов ожидают снижения стоимости кредитования к декабрю.
До тех пор, пока доллар не начнет снижаться, а стоимость хеджирования бумаг США не упадет, тенденция диверсификации продолжится, полагают в TS Lombard.
«Доходность при хеджировании становится отрицательной для многих иностранных инвесторов. Зачем тогда им инвестировать в американские облигации?», — добавили в компании.
По теме:
JPMorgan покупает облигации США в ожидании замедления мировой экономики
Курс доллара обновил максимум 2019 года, а эксперты называют США «экономическим оазисом»
