Не смотря на то, что уже достаточно давно многие пророчат судный день для долларовых активов, и это, как говорят экономисты многих стран, может привести к катастрофическому для американской валюты процессу, практически нет показаний того, что это происходит в данный момент. Интересно было бы приподнять завесу неизвестности и заглянуть в сокровенное таинство финансового мира, чтобы увидеть, а кто же собственно продавал доллары все это время? Если вы думаете, что знаете ответ на этот вопрос, то вам стоит проснуться. Этого в полной мере не узнать никогда. Зато очень четко видно тех, кто покупал, покупает и будет покупать доллар. Это центральные банки. Их аппетит в отношении американских активов весьма значителен. У вас это вызывает сомнение? Нет ничего проще, привести факты, имевшие место быть не давно как позавчера. Аукцион по размещению 5-летних казначейских облигаций США прошел при участии 65.8% косвенных покупателей, которые обычно являются представителями иностранных инвесторов (центральных банков в первую очередь). Ни это ли отражает аппетит? Далее обратим внимание на кривую доходности 10-летних казначейских облигаций, которая в долгосрочной перспективе имеет устойчивую горизонтальную направленность или даже незначительную нисходящую тенденцию. Если бы центральные банки других государств начали бы в больших объемах избавляться от американских облигаций, то это было бы отражено как всплеск доходности и падение в стоимости. С текущим уровне доходности в 4.15% годовых в то, что это сейчас происходит, прямо скажем, верится с трудом.
Для более детального понимания ситуации мы можем обратиться и в исторические статистические данные. Так Международный Валютный Фонд в своем ежегодном отчете от 30 апреля 2004 сообщил, что всемирные активы иностранцев в долларах США в текущем году составили 63.8 процента. В прошлом 2003 году этот показатель равнялся 63.5 процента. С 1994 года мировые резервы в долларах США устойчиво росли, начиная с 53.1 процента в вышеуказанном году. Пик достигался в 2001 году. Тогда показатель был на уровне 66.9 процентов. Кто является основным источником финансирования американского долга? Япония и Китай. Пока по фактическим данным эти страны не показывают признаков избавления от американских активов. Да и сигналов о снижении спроса с их стороны не поступало. Если мы окинем более широким взглядом азиатский регион, то увидим, что в прошлом месяце Банк Кореи повысил свои долларовые резервы до рекордного уровня. Также в ноябре Банк Сингапура купил дополнительно к имеющимся у него средствам 5 млрд. долларов. Нет, конечно, есть определенные сигналы изменения валютных портфелей в последнее время. Но кто сказал, что это говорит о снижении спроса на доллар, а не, к примеру, об усилении торговых взаимоотношений между странами? С учетом мировых масштабов аутсортинга, такая точка вполне имеет право на существование.
Однако давайте смотреть на ситуацию со всех сторон, возможно, скажете вы. И будете совершенно правы! США имеют громадный внешний долг и бюджетный дефицит. Эти структурные трудности создают большое количество проблем для Америки, которые могут вызвать катастрофическое падение американской валюты, что отразится в массированных продажах доллара со всех сторон, в том числе и со стороны центральных банков. Да, такой риск существует. Именно по этому мы и наблюдали максимумы в евро/долларе в области 1.35. Может быть, увидим и 1.40. Но не стоит забывать, что центральные банки в отличие от обычных участников рынка, например, хеджевых фондов, не ставят перед собой целью извлечение прибыли. Их задачей является сохранить стабильности цен, валютных курсов, т.е. сохранение устойчивой международной финансовой системы в целом. Это означает сохранение, а не увеличение или уменьшение своих валютных резервов. Массированность американских активов в доле резервов центральных банков отражена выше. Если они начнут избавляться от американских ценных бумаг, то это приведет к дестабилизации финансовой системы, которую они, согласно следования свои собственным интересам, должны наоборот сохранять.
Естественно, преследование собственных интересов также входит в роль центральных банков. Каждое государство желает сохранить конкурентоспособность своих товаров на международном рынке. Именно по этому многие покупают доллары, чтобы оказывать интервенционное противоборство росту своих национальных валют. Потом возвращая эти деньги обратно они стимулируют американских потребителей к покупке импортных товаров. Но так не может продолжаться вечно. Спрос на американские активы, само собой разумеется, имеет предельное значение. Вряд ли кто-нибудь вам укажет точные сроки, когда наступит этот предел. Не смогу этого сделать и я. Но исходя из текущей ситуации, можно сказать, что сейчас нет причин говорить о том, что такой момент уже настал.
Михаил Шульгин www.profinance.ru
