Совсем недавно мне довелось ознакомиться с мнением и соответствующей ему позицией, которой придерживаются портфельные менеджеры хеджевого фонда Bridgewater Associates. Компания Bridgewater Associates основана в 1975 году и, стоит отметить, занимает довольно скромную позицию на американском фондовом рынке. Однако под управлением данной инвестиционной компании находятся активы размером в 100 млрд. долларов. Она является активным торговцем срочными контрактами азиатского блока и скупает валютные фьючерсы Японии, Австралии, Новой Зеландии, а также таких стран, как Канада, Швейцария, Швеция и даже Южная Корея. В свое время, когда доллар начал устойчивую тенденцию падения, менеджеры Bridgewater Associates активно скупали золото и еврооблигации, поскольку предполагали, что именно этим активам отдаст свое предпочтение Китай, когда прекратит накапливать иностранную валюту, номинированную в долларах США.

Так вот в данный момент управляющие менеджеры данного хедж-фонда не скрывают, что в текущей ситуации они держат короткую позицию по евро, которая не меньше величины их короткой позиции по доллару. При этом компания держит длинные позиции в швейцарском франке, британском фунте стерлингов и в шведской кроне. "Помимо этого, мы очень любим покупать йену против евро", - говорит Боб Принс, глава инвестиционной стратегии из Bridgewater Associates. Господин Принс, оценивая перспективы евро в течение наступившего года, считает, что единая валюта не сильно изменится по отношению к доллару США, однако он предсказывает 15-процентное падение европейской валюты против йены. В качестве цели им отмечена отметка 114.00. Заметим, что с конца декабря курс евро/йена уже упал от 141.00 до текущего значения 135.00 (если не брать в расчет ранние минимумы на 133.00).

Ну, вопрос изменения ценовой динамики курса евро/доллар в течение 2005 года, конечно, спорный. Однако многие рыночные наблюдатели сходятся во мнении, что даже в том случае, если доллар продолжит начатое в первые дни января укрепление против евро, он будет ослабляться против азиатских валют, в частности, против йены. Так что, возможно, эту долларовую эвакуацию следует лучше охарактеризовать в качестве продаж евро. Подобную точку зрения высказали в своем обращении к клиентам и стратеги инвестиционного дома ABN Amro, натолкнувшись при этом на встречный ответ: "Скажите, а какие факторы конкретно могут способствовать ослаблению евро"?

Для ответа на этот вопрос есть широкое поле для рассуждений. Ну, в качестве одной из причин стоит назвать слабый экономический рост Еврозоны. В качестве примера можно обратиться к аналитическим оценкам ВВП, составленным экономистами Deutsche Bank. Они оценивают увеличение ВВП данного региона в 2004 году на 1.8 процента. Сравним этот рост с годовым ВВП Великобритании, который составил 3.2 процента, ВВП Японии вырос на 2.9 процента, а экономический рост США составил 4.5 процента. Пример весьма нагляден. При этом не стоит упускать из вида, что такому результату Европа обязано в первую очередь дорогому курсу своей национальной валюты, оказывающему негативное влияние на экспорт. Вследствие слабого роста, Еврозона остается перед лицом удручающих перспектив повышения ставки, чего нельзя сказать, ни о соседней Британии, ни тем более о Австралии и Канаде, не говоря уже о США. Америка, кстати, со своими новыми налоговыми льготами на репатриацию зарубежных активов вообще может спровоцировать отток капитала из Европы.

В завершении хотелось бы добавить, что предполагаемое снижение евро не является догмой. Более того, в данный момент большинство участников рынка не придерживается такого варианта развития событий (американский дефицит никуда не делся). Однако в рамках возрастающей валютной волатильности, что мы и наблюдаем последнее время, следует адекватно оценивать ситуацию, не бросаясь в омут с головой, увидев очередной стремительный всплеск котировок. Если вы думаете, что есть лишь два сценария: покупать евро против доллара, или продавать евро против американской валюты, то это далеко не так. Возможно, следует избежать и того и другого, устремив взор на более привлекательные активы.

P.S. Немецкий философ Освальд Шпенглер свое знаменитое произведение "Закат Европы" написал в 1918 году, и в нем предсказал кризис европейской культуры, и, как следствие, столкновение с Востоком.
Михаил Шульгин www.profinance.ru