Резкий рост йены на прошлой неделе был довольно неожиданным, отмечают эксперты. Продажи японской валюты продолжались в течении длительного периода - спекулянты брали кредиты в Японии почти под нулевые проценты, а затем обменивали йены на так называемые "высокодоходные" валюты, вкладывая средства там, где высокие ставки. Такая торговля называется carry trade. "Йену продавали как японские инвесторы, которые искали выгоды за рубежом, так и те, кто фиксировал прибыль после ралли на японском фондовом рынке", - говорит один из дилеров. (Доход тех, кто купил японские акции в апреле и продал на максимуме в октябре, мог составить 28%). "Можно сказать, что падение йены было вызвано на 40% спекулятивными игроками, 45% - за счет выхода японских инвесторов на международные рынки, на 15% - за счет хеджирования, возможно, какая-то часть была репатриирована в США в соответствии с Homeland Investment Act", - так описывает ситуацию последних месяцев один из дилеров в Нью-Йорке. По его мнению, львиная доля спроса на йену, наблюдавшегося на прошлой неделе, вызвана неопределенностью позиций игроков, занимающихся carry trade. "Обычно инвесторы вкладываются в такие валюты, как новозеландский доллар или канадский доллар, сейчас даже в американский доллар, а "финансируют" все это за счет такой отличной низкодоходной валюты как йена. За последние дни около 75% такой торговли прекращено, позиции закрыты", - говорит дилер.

Техническая поддержка по доллар/йене теперь проходит в районе психологического уровня 115.00, далее идет ключевой уровень 114.60. В прошлые годы доллар/йена редко давала такое "шоу", как это было на прошлой неделе, отмечают эксперты. Даже 21 июня, после того как Китай заявил о ревальвации юаня, доллар/йена упала "только" с 112.86 до 109.85, а затем восстановилась до 110.27. Если посмотреть в прошлое, то можно вспомнить 1998 год, когда во время азиатского кризиса доллар/йена часто "летала" на 5-7 фигур в неделю. В течении одной недели в октябре 1998 доллар/йена упала с района 138.00 к 111.50, то есть на 18%. "Уроки прошлого важны, но текущее движение йены имеет другие драйверы", - говорит Марк Чандлер, главный валютный стратег Brown Brothers Harriman. Ралли йены было вызвано, главным образом, азиатскими игроками, что говорит о том, что в отличие от 1998 года, японские инвесторы были крупнейшими игроками carry trade по йене. В это были вовлечены даже розничные инвесторы, которые покупали иностранные инструменты, например новозеландские бонды", - объясняет он. Как только игра carry trade завершилась, высокодоходные валюты понесли ощутимые потери.

Джефф Янг, стратег Citigroup, отмечает, что такого рода спекуляции "часто одурманивают инвесторов, которые вертят головами и повторяют: "ничего не изменилось фундаментально!". "Это верно, но в таких условиях фундаментальная картина может и не меняться, а рынок все равно будет двигаться", - говорит он. "Мы поняли, что у японских инвесторов стало больше желания хеджироваться, поэтому зарубежные активы стали выглядеть более привлекательно. Это создало новый вид carry trade; такая торговля опустила йену до уровней сильной недооцененности, хотя японская экономика выглядит не так уж и плохо, а фондовый рынок продолжает ралли", - считает Янг. "Было много факторов, поддерживающих йену, но она не росла. Если смотреть вперед, то можно предположить, что новые carry trade могут стать катализаторами для ряда движений на рынке", - добавлят эксперт. Ожидаемое повышение ставок Банком Японии в 2006 году вкупе с возможным достижением пика ставок ФРС может стать драйвером для будущих спекуляций carry trade. "Потери по японским бондам, номинированным в долларах, или какие-то другие проблемы с хеджами также могут привести к неожиданному росту йены", - указывает Янг. Нужно сказать, что Янг ранее скептично относился к ралли доллар/йены и прогнозировал относительную стабильность в 2005 году. 6-месячный прогноз Citigroup по доллар/йене составляет 110.00, 12-месячный - 100.00. Этот прогноз основывается на слабости доллара в 2006 году, причем не обязательно из-за перспектив новой торговли carry trade. Денис Барабанов ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс