Два прошедших года весьма скудных результатов заставили валютные хеджевые фонды приложить все усилия для того, чтобы приспособиться к новым условиям и новым "правилам игры". Два прошедших года заставили их развиваться и теперь хеджеры заявляют, что год 2006 пройдет под эгидой реабилитации после полученных неудач. Безусловно, среди управляющих хедж-фондами менеджеров сохраняется оптимизм, и они верят, что все еще могут изменить ситуацию. Они говорят, что конъюнктура рынка стала более благоприятной, а неудачи прошлого позволили извлечь ценные уроки, а также сформировать навыки для успешного поддержания прибыльной маржи в дальнейшем. На самом деле, лучше бы эти менеджеры оказались правы, а их оптимизм оправдан, иначе третьего подряд года слабых показателей многие представители индустрии хеджеров могли бы и не выдержать. Ну, может быть драматизм последствий несколько преувеличен? Хотя, как знать! Как знать…

Согласно Parker FX Index, который отслеживает деятельность 61-ого входящих в него компонента (хеджевые фонды), индустриальные поступления по итогам 2005 года составили уникально малые 0.02 процента. Две сотых процента - результат достойный глубокого пессимизма. Однако даже он не являлся самым худшим! Даже этот скромный результат переливается в радужных тонах на фоне 0.61% потерь в 2004 году. Объективно, период 2004/2005 года был самым слабым, поскольку средний показатель годовых поступлений за последние 20 лет составляет 14.6 процента. Результаты последних 24 месяцев настолько удручают, что закрадывается подозрение в том, что при расчетах были допущены ошибки. К сожалению нет. Если для альтернативной оценки взять индекс MSCI, компонентами которого являются 22 хеджевые компании, то результат для периода 2004/2005 годов будет аналогичным.

И все-таки, почему же результаты столь плачевны? Никто не знает ответа на этот вопрос лучше, чем сами хеджеры. "Основной проблемой большинства валютных хеджевых фондов в прошедшем году была автоматическая и безапелляционная позиция против доллара", - говорит Енрико Карузо, шеф-трейдер из Tempest Asset Management. Что ж, такая стратегия хеджеров не удивительна после трехлетнего тренда снижения американской валюты на фоне структурных проблем экономики США. Однако когда фокус рынка со структурных проблем сместился в сторону циклической составляющей не фоне повышения уровня процентной ставки ФРС США, стратегия хеджевых компаний начала вгонять их в убытки, и надо отметить, что они в этом новом для них статусе были далеко не одни. К примеру, такие крупнейшие инвестиционные дома, как Goldman Sachs и Merrill Lynch, также были вынуждены, подобно "проштрафившимся школьниками", писать объяснительную о том, почему же их стратегия в 2005 году привела к убыткам.

"Я крайне оптимистичен в отношении наступившего года! Он должен оказаться для нас более легким", - в том убеждает толи нас, толи самого себя Мартин Видман, исполнительный директор швейцарского хедж-фонда Quaesta Capital AG, в управлении которого находятся активы в размере 100 млн. долларов. Он считает, что после периода исторически низкой волатильности на валютном рынке, теперь сам рынок станет более прозрачным, а тенденции более явными. "Все это станет еще более вероятным, если еврозона, а, возможно, и Япония начнут ужесточать свою денежно-кредитную политику, редуцируя преимущество процентной ставки в США", - утверждает господин Видман. Также эксперт видит и еще одну причину для оптимизма. Он указывает на то, что наихудшие результаты в 2005 году показали дискреционные фонды (прим. PFS: управляющие размещенными в них средствами только по собственному усмотрению), которые базируют свои прогнозы на оценке экономических фундаменталий - экономический рост, сдвиги в процентных ставках и пр. Эта группа занимает практически половину всего семейства валютных хеджевых фондов.

А вот модельные фонды (систематизированные фонды), которые перестраивают свои стратегии вслед устанавливающимся тенденциям, добились лучших результатов. Так или иначе, управляющие фондов, в особенности дискреционных, получив тяжкий двухлетний опыт, теперь модифицировали свой стиль и методы торговли, адаптировав их согласно опыту 2004/2005 года. Многие компании кардинальным образом пересмотрели политики управления рисками. Кроме того, торговля иностранной валютой в течение нескольких последних лет стала в большей степени приниматься мировым финансовым сообществом, как класс торговли полноценным активом (прим. PFS: долгое время валютная торговля оценивалась, как вспомогательный фактор, посредник движения международных инвестиционных потоков), и в валютные хеджевые фонды стали вливаться потоки от одной из самых тяжеловесных групп инвесторов - пенсионных фондов. Соответственно, уровень клиентов хеджевых фондов растет, что сохраняет за страховщиками валютных рисков потенциал для "карьерного роста".

Подводя итоги, не стоит забывать о народных мудростях, поэтому истина как всегда лежит посередине. Объективно, в мировой картине распределения инвестиций доля валютных хеджеров растет, отбирая "хлеб" у классических инструментов инвестирования (акции, облигации и т.д.). Мир финансов также не лишен ни горизонтальной, ни вертикальной конкуренции, как и торговля мандаринами и апельсинами на продуктовом рынке. Поэтому поток негативных высказываний и похоронных песнопений в сторону валютных хеджевых фондов выглядит вполне логичным. Последним остается только защищаться изо всех оставшихся сил, поскольку "нападают" на них, прямо скажем не в пиковой стадии их деятельности. Естественно защищаясь, хеджеры приукрашивают перспективы, а потому вряд ли 2006 год будет настолько гладким, насколько это звучит из уст управляющих хедж-фондами. А что если рынок ошибается в своих ожиданиях того, что ФРС США в скором времени возьмет паузу в цикле повышения ставок, а осознание ошибки выльется в доселе невиданную долларовую силу? Насколько будут устойчивы в такой системе координат сегодняшние хеджевые фонды? На эти вопросы за нас ответит время, однако уже сейчас очевидно, что третьего года под плащом поражения хеджеры не перенесут. Они попросту не будут способны привлекать активов для поддержания "рабочего процесса". Последствия такой ситуации являются последствиями классического мыльного пузыря, который возникает в той или иной сфере экономической жизнедеятельности. Причем вариантов исхода при таком развитии событий также несколько. Но это уже темя для отдельного разговора. Михаил Шульгин ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс