Нам бы хотелось обратить ваше внимание на тот факт, что в четверг рынок не просто закрывал длинные позиции в европейской валюте! Рынок закрывал "тефлоновый" евро. Ничто не могло повредить аптренду в евро/долларе в течение этой недели. Даже ожидания публикации отчета по рынку труда США за март в пятницу. Слова Трише стали громом среди ясного неба! Подобные сюрпризы традиционно сеют панику и вынуждают на спонтанные необдуманные решения. Эти слова в первую очередь относятся к краткосрочным спекулянтам, которые и закрывали лонги в евро в четверг. В своем комментарии от 5 апреля мы указывали на то, что во вторник в покупках евро против доллара от 1.2150 и вплоть до 1.2200 участвовали real-money accounts. Они, в отличие от спекулятивных участников рынка, менее подвержены паническим действиям. Соответственно эти игроки на данный момент сохраняют открытые ими позиции. Тем более что уровни, на которых они входили в лонги (1.2150/1.2200) позволяют им до сих пор занимать выжидательную позицию.

Безусловно, сейчас в их рядах присутствуют недвусмысленные опасения, и эти опасения направлены на сегодняшние американские платежные ведомости. Теперь цифры по NFP рассматриваются в ином ключе. Одно дело быть позитивно или же пессимистично настроенным по поводу занятости в США, когда евро/доллар находится в районе 1.2300 или даже выше. Другое дело - текущие уровни. Real-money ключевые игроки на изменении дифференциала ставок. Подобные инвестиционные стратегии включают горизонты от года и выше. Допустим, что все теперь точно знают, что ЕЦБ не пойдет на повышение ставки ни в мае, ни в первом месяце лета. Но, оценивая горизонты на уровне конца текущего года и на уровне середины следующего календарного года, европейский Центробанк выглядит более перспективным, нежели ФРС. Это именно так в ночь с четверга на пятницу. Это именно так в ночь с 6 на 7 апреля. Допустим все точно знают, что в мае ФРС повысит процентные ставки до уровня 5% годовых. Но дальнейшие шаги остаются под большим вопросом. В текущей ситуации оптимисты готовы допустить, что будет еще два повышения ставки ФРС. Следовательно, уровень ставок поднимется до 5.25% годовых. Но даже эти оптимисты пока крайне скептичны в своих дальнейших оценках.

В инвестиционной стратегии игры на дифференциале ставок важна в первую очередь скорость изменения, а не абсолютный дифференциал. Трише в четверг сделал вопрос о скорости изменения дифференциала ставок не в пользу евро, по сравнению с предшествующими ожиданиями рынка. Но пока также нельзя сказать, что скорость изменения дифференциала ставок будет в пользу доллара. А этот вопрос важен для real-money. А real-money в ночь с четверга на пятницу сидят с незафиксированными лонгами по евро в полной прострации. Сейчас уровень ставок ЕЦБ составляет 2.5%, а уровень ставок ФРС США 4.75 процента. Абсолютный дифференциал равен 225 пунктам. Если ЕЦБ сохраняет текущую позицию до июня включительно, а ФРС повышает ставки в мае, то в июне дифференциал будет составлять 250 базисных пункта. К концу года есть перспективы повышения ставок в Европе до 3%, но это не столь важно. Более интересно взять середину 2007 года. До этого момента есть перспективы увидеть повышение ставки ЕЦБ до 3.5%.

Если же ФРС возьмет паузу после 5%, то маловероятно, что они возобновят повышение в 2007 году, поскольку правительственные ожидания включают опасения замедления экономического роста США в 2007 году. Следовательно, потенциал абсолютного дифференциала между США и Европой к середине 2007 года составляет спрэд в 150 пунктов. Соответственно при таком раскладе именно скорость изменения дифференциала как раз не отражает позитива для доллара. Безусловно, в течение месяцев экономическая ситуация может измениться и ожидания рынка также претерпят соответствующие изменения. Но для нас сейчас это не представляет интереса, поскольку мы пытаемся вести рассуждения в позиции real-money, которые сидят в лонгах по евро в ночь перед платежными ведомостями. Теперь сконцентрируем свое внимание на цифрах NFP. В марте прошлого года американская экономика создала 110000 новых рабочих мест. Трендовая динамика показателя за последние, например, 6 месяцев говорит о том, что только цифры свыше 220000 могут устроить real-money, поскольку они значительно увеличивают шансы повышения ставки ФРС до 5.25% годовых, а также дают предпосылки для ожидания повышения ставок до 5.5% годовых.

Теперь рассмотрим техническую картину дневного графика в паре евро/доллар. Сегодня мы уделим внимание технической картине исключительно с одной целью: отразить текущую позицию, которую на рынке занимают модельные фонды. Не смотря на то, что годовые максимумы в евро/долларе до четверга были отмечены на 1.2320/25, большую часть прошедшего в этом году времени верхняя граница в паре была закрыта на 1.2220, и именно эту отметку закладывали в свои стратегии хеджирования модельные фонды. Свыше этого уровня модельные фонды встали на сторону покупателей евро, хеджируя пробитие верхней линии нисходящего канала (черная верхняя линия на графике дневного периода). Как мы теперь можем наблюдать, канал был пробит. В четверг цены не закрылись ниже его текущего значения. Следовательно, модельные фонды удерживают свои позиции также, как и real-money accounts.

Подводя итог нашим рассуждениям, мы можем сказать о том, что видим риски продолжения укрепления единой валюты. По крайней мере, ситуация до публикации NFP позволяет делать нам подобные выводы. И модельные фонды и real-money могут принять решение взять на себя часть потенциального убытка. Если они начнут закрывать свои позиции в диапазоне от 1.22 до 1.2180, то выйдут в безубыточной зоне из лонгов. Они могут принять решение бездействовать до 1.2150 и лишь ниже могут начать выход из удерживаемых позиций. Михаил Шульгин ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс