Большинство инвесторов в первую очередь смотрят на рынки ценных бумаг, которые активно росли практически во всем мире. Однако, маловероятно, что сегодня нас ждет повторение обвала после пузыря в секторе Интернет-компаний в 2001-2002 годах. Тогда акции были сильно переоценены, сегодня же соотношение цены/дохода на большинстве рынков близко, если не ниже долгосрочной средней. Это говорит о том, что падение на рынке акций будет недолговечным. Так что же обусловило этот взрыв волатильности? Наиболее популярное объяснение рисует перед нами страшные картины инфляции и, следовательно, высоких процентных ставок. Однако это плохо увязывается со снижением доходности по облигациям и ценам на золото в течение последней недели: если бы виновницей была инфляция, и то и другое бы росло. Настоящая загадка не в том, почему волатильность так неожиданно выросла, а почему она была такой низкой в течение всего прошлого года. Отгадкой же, очевидно, является избыток "дешевых денег", которые заманили инвесторов в опасное состояние самоуспокоенности. Теперь они начинают требовать более высоких доходов от рискованных активов. Акции развивающихся рынков и металлы, но не облигации (которые, как правило, более безопасны), за последнюю неделю пережили серьезные потрясения. Они могут быть нормальной здоровой коррекцией.

Грозная машина

На самом деле, нервная дрожь, прокатившаяся по рынкам, скорее всего, не сможет никак повредить мировой экономике - даже медведи вынуждены признать ее мощь. Мировой ВВП рос в годовом исчислении более чем на 4% в течение 11 кварталов подряд. Это самый значительный восходящий тренд индикатора за последние 30 лет. При этом мировая инфляция остается на историческом минимуме. Сильный рост на фоне умеренной инфляции кажется еще более невероятным, если вспомнить про то, что цены на нефть с 2003 года выросли в три раза. В прошлом нефтяные шоки заканчивались стагфляцией. До сих пор миру удавалось не обращать внимание на высокие цены на нефть благодаря двум мощным экономическим силам. Первая - это возникновение и интеграция в мировую экономику Китая, Индии и других развивающихся экономик. Это обеспечило самый значительный стимул мировым ресурсам после промышленной революции. Дешевая рабочая сила способствовала снижению себестоимости товаров. Опасения, что рабочие места в богатых экономиках перекочуют за рубеж, помогли сдержать рост заработной платы. Несмотря на то, что спрос со стороны развивающихся экономик привел к резкому удорожанию энергоресурсов и сырья, в целом, новички оказали позитивное влияние на мировую экономику, в частности, помогли сдержать инфляцию в "состоятельных" странах.

Это, в свою очередь, усилило вторую силу. После краха Интернет-компаний, центральные банки бросили силы на борьбу с дешевыми деньгами. В 2003 году средняя краткосрочная процентная ставка в странах Б7 упала до своего исторического минимума. Из-за низкой инфляции, процесс сокращения объемов избыточной ликвидности изрядно затянулся. Дешевые деньги вдохновляли потребителей, особенно американских, на активные траты в кредит. И при этом взмыли вверх не только цены на жилье; дешевые деньги также побуждали инвесторов по всему миру к более рискованным вложениям, что привело к формированию еще нескольких менее крупных пузырей. Таким образом, внушительное повышение предложения (со стороны развивающихся экономик) вместе со столь же внушительным повышением спроса (из-за легких денег) смогли нейтрализовать последствия высоких цен на нефть, создав, когда-то казавшуюся невозможной комбинацию хорошего экономического роста при низкой инфляции.

Не надо паники

Эпоха дешевых денег подходит к концу. Впервые за последние 15 лет три крупных Центробанка одновременно ужесточают монетарную политику. Европейский центральный банк уже последовал примеру ФРС в деле повышения ставок; Банк Японии остановил печатный станок и скоро также начнет повышения. И только теперь рынки стали осознавать, что ставки могут вырасти сильнее, чем они ожидали. В долгосрочной перспективе ставки должны равняться номинальным темпам роста ВВП, однако, в Америке и многих других странах они еще намного ниже. Оптимисты считают, что американская экономика хорошо справляется с растущими ценами на кредиты, но, очевидно, что она еще просто не успела почуять дорогие деньги. Без дешевых кредитов дорогая нефть будет восприниматься более болезненно. До последнего времени, финансовые рынки, кажется, делали ставку на то, что "Идеальной экономике" - не слишком холодной, не слишком горячей - никакие медведи не грозят. Пошатнувшиеся рынки стали своего рода предупреждением, что рано или поздно либо рост замедлится, либо инфляция вырастет. Инфляция, конечно, не взмоет вверх, но вполне может увеличиться на фоне сокращения резервных мощностей. Для Америки этот риск усиливается еще и тем, что Wall Street подозревает Бена Бернанке в попустительстве. Если подозрения не развеются, инвесторы предпримут ужесточающие меры за него - повысив доходность облигаций.

Наиболее грозный медвежий рев может раздаться на американском рынке жилья. Занимая под растущие цены на свое жилье, американские потребители могли позволить себе тратить достаточно много, чтобы поддержать расходы на должном уровне. Однако последние тенденции указывают на то, что цены в данном секторе выровнялись. Это может привести к ограничению потребительских расходов и снижению активности в строительном секторе, что станет причиной резкого замедления темпов роста экономики. Если цены на жилье упадут из-за роста доходности по облигациям, экономика США может даже скатиться в рецессию. Меньше расходов и больше сбережений - вот что поможет Америке сократить дефицит текущего счета, однако, для американцев, привыкших ни в чем себе не отказывать, это может оказаться непростой задачей. Для мира в целом замедление темпов роста Америки даже к лучшему. Еще несколько лет назад Япония и Еврозона находились в плачевном состоянии. Теперь они растут "выше тренда", поэтому мир уже не так сильно зависит от Америки. Мировая экономика получает стимул от Китая и Индии, который, вероятно, не иссякнет в ближайшем будущем. Мудрый инвестор устоит перед желанием сбежать, сократит свои инвестиции в рискованные активы и смело посмотрит в лицо медведю. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

по материалам Economist