Имидж Китая страдает от так называемого "синдрома 1,3 млрд" - пугающая математика экономического развития для 20% всего населения земли. Поскольку быстрорастущая экономика Китая - теперь уже четвертая по величине в мире - достигла критической массы, эта арифметика неожиданно приобрела новое значение. Предпосылки слишком хорошо известны. Если Китай продолжит расти прежними темпами, к 2015 году его экономика обойдет Японию. А к 2030 году - Европу. Но на самом деле основной китайский показатель - это дельта. Если в течение тридцати лет экономика Китая продолжит двигаться по траектории роста на 12% с привязкой к доллару, тогда как богатые развитые страны придерживаются 5-6%, к 2035 году годовая долларовая дельта роста Китая превысит дельту США и Европы вместе взятых. Нет ни одной многонациональной корпорации в мире, которая не сталкивалась бы с такими расчетами.

Проблема в том, что в этой перспективе Китай видится как монолитная сила, движимая предпосылками гладкого перехода от централизованной экономики к рыночной системе. Однако именно в этом заключается главное противоречие Китая. При старой модели государственного управления экономика находилась под абсолютным контролем государства, сегодня в свете усиления рыночных тенденций, ситуация в значительной мере изменилась. Силы распределились от центра вглубь страны, что сильно затрудняет макро контроль со стороны Пекина. Конечно, нет ничего нового в том, что власть в Китае основана на провинции, городах и селах. История дробления власти в Среднем Царстве насчитывает более 5000 лет. Однако непосредственная близость устойчивой раздробленности и растущей ориентации на рыночную модель - это нечто новое - диссонанс, затрудняющий наше понимание текущих и будущих тенденций в китайской экономике.

Наиболее явным проявлением этой раздробленности является неконтролируемый бум в секторе инвестиций и неспособность правительства повлиять на ситуацию. Макро-показатели говорят сами за себя. Инвестиции в основной капитал в 2005 году достигли 45% от ВВП и, вероятно, перейдут 50%-ный порог в этом году. Нельзя отрицать урбанизация, индустриализация и инфраструктура - спутницы развития - требуют инвестиций. Однако Китай нарушил стандартное макроэкономическое уравнение, усилив сторону потребления. Даже в самые лучшие времена коэффициент инвестиций в Японии и Корее никогда не превышал 40%. Второй раз за последние два года Пекин вводит ряд ограничений для перегретого сектора инвестиций. Как и в 2004 году набор рестриктивных мер включал скромное повышение ставки кредитования на 27 базисных пунктов, повышение процента банковских резервов на 50 базисных пунктов и ряд административных ограничений, направленных на самые перегретые сферы промышленности. Но, если эти меры не сработали два года назад, сомнительно, что они принесут какие-нибудь результаты на этот раз, когда номинальный ВВП в долларовом выражении вырос на 35% а инвестиции в основной капитал увеличились на 60% по сравнению с 2004 годом.

Китайское правительство может в один не прекрасный день оказаться в западне. Инвестиционная активность в большей степени развивается на региональном уровне, получая финансирование от все еще раздробленной банковской системы Китая. Зациклившись на социальной стабильности и создании рабочих мест, мнение местных коммунистов, имеющих влияние на региональные отделения банков, зачастую является более весомым в отношении одобрения инвестиционного проекта, нежели мнения кредитных экспертов и руководства головных офисов компаний в Пекине. Влияние региональных банков также нивелирует регулирующую роль Центробанка. Однако финансовые политики Китая прекрасно осознают возможные последствия такого "эффекта раздробленности". Он сводит на нет поддержку со стороны монетарной политики на макроэкономическом уровне и повышает риск резкого обвала в секторе инвестиций, если правительство зайдет слишком далеко в своих попытках ужесточения.

Весьма скромные действия Центробанка в этом направлении свидетельствуют о том, что такая проблема существует. Но при этом вполне вероятно, что текущая кампания по ужесточению может получить дальнейшее развитие. Китайские муниципалитеты берут дело в свои руки, стремясь охладить перегретые рынки собственности в своих регионах. Быстрее всех в этом направлении движется Шеньженская провинция, которая объявила о введении 10 ограничительных мер через три недели после так называемых административных указов Пекина. По сообщениям в прессе, национальные указы не произвели никакого впечатления, тогда как шеньженский рынок недвижимости практически замер в ответ на действия местных властей. Это очень красноречивый пример напряженности между относительной беспомощностью национальных мер по ужесточению и успехом региональных шагов.

Напряженность между центральным банком и регионами является злободневной темой в Китае. При этом наиболее очевидно противоречие целеполагания. Для местных властей наивысшим приоритетом наделены проблемы, связанные с созданием рабочих мест, обеспечением доходов и социальной стабильности. Местные бизнесмены и банкиры рассматривают свои цели независимо от того, что происходит в Пекине. Самое интересное, что мэр города Тяньцзынь Дай Ксианг Лонг (Dai Xiang Long), бывший управляющий Центробанка, который знает о макроэкономических проблемах не понаслышке, теперь, будучи ответственным за активно растущую провинцию в Китае в 175 км. от Пекина, тоже вдруг увидел проблемы локального роста в совсем ином свете. По его мнению, последние шаги со стороны Центробанка, особенно в отношении ужесточения, идут в разрез с целями регионов. Однако на данном этапе банкиры и бизнесмены рассматривают это не как серьезное препятствие, а скорее как досадную помеху.

Чтобы продолжать реформы и удержаться на пути экономического роста Китаю необходимо разрешить это противоречие. Раздробленность и вытекающая из этого несогласованность в рамках одной экономики и социальной структуры остаются самой яркой отличительной чертой китайского роста. Если Центробанк продолжит попытки ограничить банковское кредитование путем повышения ставки и прочих ужесточающих мер, раздробленная банковская система отреагирует крайне неравномерно. Фактически, не исключено, что монетарное ужесточение окажется более сильным, чем, если бы оно происходило в условиях согласованности. Разрешить эту дилемму можно только путем банковских реформ. До тех пор, пока Китай не сможет преодолеть свои противоречия, ни о каком эффективном управлении не может быть и речи, а стремительно растущая экономика может также стремительно рухнуть. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Стивен Роуч, Morgan Stanley