В этом случае, неожиданное молчание - это отсутствие признаков постепенного ужесточения условий на рынке труда в США или того, что значительный рост цен на энергоносители в течение последних двух лет привел к увеличению темпов роста чистой инфляции.
С другой стороны, как и предсказывали экономисты, на лицо явные признаки сокращения потребительских расходов и, соответственно, замедления экономического роста.
Решение о повышении ставки кредитования еще на 0,25% до 5,5% будет зависеть степени неуверенности руководителей Банка в том, что предыдущие 17 повышений не принесут желаемого результата и не снизят повышенную инфляцию до приемлемых уровней.
Их сомнения могут показаться обоснованными, поскольку ценовые шоки на рынках энергоносителей не привели к сокращению рентабельности компаний.
Некоторые аналитики высказывали опасения, что рост средних почасовых доходов на 3,9% за последние 12 месяцев до июня (согласно данным, опубликованным Департаментом труда 7 июля) усилят инфляционное давление, и что это подтолкнет ФРС к повышению ставки кредитования в следующем месяце.
Однако, скорее всего, руководство Центробанка не станет делать акцент на этих данных, поскольку имеется информация более общего плана, включая изменение индекса затрат на обеспечение занятости и затрат на содержание персонала, которая рисует совершенно иную картину.
Доля работников
Например, в первом квартале этого года, по последним доступным данным, нефинансовые компании выплачивали сотрудникам только 63 цента за каждый заработанный ими доллар. Это самое низкое соотношение прибыли и доли, выплачиваемой сотрудникам, с первого квартала 1966 года.
Более того, те же самые компании, производящие более половины валового внутреннего продукта в США, с каждого такого заработанного доллара отразили в прибыли 14,2 цена. Это максимальный показатель с середины 1966 года.
Для сравнения приведем данные за 2005 год: 64,6 центов шли сотруднику и 12,3 центов в прибыль.
Другими словами, работники ощущают потери в реальном доходе из-за растущих счетов за коммунальные услуги и заоблачных цен на бензин, но при этом не могут потребовать и, что более важно, получить более высокую заработную плату. То есть, вторичные эффекты растущих цен на энергоносители, которые могут стимулировать увеличение чистой инфляции, отсутствуют.
Прибыли компаний
В протоколе майского заседания Комитета по открытым рынкам сказано: "Несмотря на то, что альтернативные показатели трудовых выплат весьма разрозненны, в целом, рост подобных выплат остается умеренным. И, даже если темпы роста номинального уровня заработной платы увеличатся, относительно высокая рентабельность обеспечит своего рода буфер для цен на конечные потребители и услуги".
"Компании стремятся поддерживать рентабельность на таком уровне, а последние данные указывают на то, что это возможно, отчасти, благодаря устойчиво высокому росту производительности, а не в результате быстрого роста цен", - говорилось в протоколе.
На самом деле, рентабельность настолько высока, что распределенные прибыли растут как на дрожжах.
В первом квартале нераспределенная прибыль компаний увеличилась на $659 млрд. в год, что на 53% больше, чем за тот же период прошлого года.
Распределенная прибыль
Хотя некоторые экономисты указывают на участившиеся случаи выплаты дивидендов - связывая это с мотивацией, обусловленной низким налогом на доход от дивидендов (15%) - компании увеличивают свои выплаты акционерам не настолько, насколько возрастают их прибыли.
За период между первым кварталом 2005 года и первым кварталом этого года распределенная прибыль подскочила на $228 млрд., а выплаты дивидендов выросли лишь на $54 млрд. По оценкам экономистов из ISI Group, инвестиционной фирмы в Нью-Йорке, компании, котирующиеся по индексу Standard & Poor`s 500, выплатили лишь 29% от своих прибылей во втором квартале.
Таким образом, компании стремятся обезопасить себя перед лицом растущих затрат.
Более того, это должно заставить руководство ФРС задаться вопросом о том, насколько должна упасть безработица, которая в первой половине года в среднем составляла 4,7%, чтобы заработная плата начала расти.
Основываясь на исторических взаимосвязях, по индексу NAIRU, неускоряющаяся ставка инфляции безработицы, находится на уровне 5%. Концепция такова - когда безработица ниже индекса NAIRU, инфляция растет.
Затраты на энергоносители
В конце 90—ставка б/р упала до 3,9% на фоне отсутствия явных признаков ускорения темпов роста инфляции. А принимая во внимание ситуацию, сложившуюся на рынке труда сегодня, когда ставка б/р не опускается ниже 4,6%, рассчитывать на рост заработной платы не приходится.
Что касается прямых затрат на энергию, некоторая их часть обусловила рост чистой инфляции. Например, тарифы на авиаперевозки растут, поскольку один перевозчик за другим добавляют надбавки за топливо к стоимости билета. При этом устойчивый спрос на данную услугу позволяет им это делать.
Руководство ФРС стремится к тому, чтобы ценовой шок на рынке энергоносителей не отразился на чистой инфляции. Пока ему это удается. Это означает, что если цены на нефть стабилизируются, базовая инфляция упадет. А вместе с этим пропадет риск увеличения чистой инфляции.
ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс
