За последние несколько лет Европейский центральный банк научился доносить свои мысли до финансовой общественности, которая, в свою очередь, научилась понимать его настолько хорошо, что угадывает его политические шаги на месяц вперед практически безошибочно. Упоминание "повышенной бдительности" на последнем заседании убедило рынки в том, что в следующий раз, на заседании 5 октября, Центробанк повысит ставку. Это не противоречит общим ожиданиям. Напротив, некоторые члены Центробанка уже намекали на то, что, возможно, потребуется дальнейшее ужесточение монетарных условий: в частности, звучали предупреждения о том, что ставки в Еврозоне могут достичь более высокого уровня, чем предполагалось изначально. Таким образом, завершение цикла ужесточения в декабре со ставкой репо на уровне 3,5% уже не кажется столь уже однозначным. Вполне вероятно, что в 2007 году также будут доминировать агрессивные настроения.

За последние две недели сигнализировали о более решительном тоне заявления, сопровождающего объявление решения по ставкам, традиционные "ястребы" Старк и Вебер. Последний говорил о том, что на фоне стабильно высокого инфляционного давления, вскоре Центробанк может объявить о своих планах в отношении монетарной политики на следующий год. В то же время Старк намекнул на то, что монетарные власти "сделают все необходимое". Кроме того, подчеркивая тот факт, что даже при реальной процентной ставке 1% (на этом уровне реальная ставка в Еврозоне будет в том случае, когда номинальные ставки достигнут отметки 3.5%), это будет ниже нейтрального уровня, главный экономист ЕЦБ фактически указал на то, что ставки не остановятся на отметке 3,5%. Кроме того, был сделан ряд комментариев относительно того, что чрезмерно аккомодационная монетарная среда в течение длительного времени негативно отразится на росте.

Пересмотр прогнозов по инфляции и росту в Еврозоне не только на текущий, но и на следующий год, также свидетельствует в пользу продолжения политики ужесточения в 2007 году. Фактически, экономический рост выше среднего и инфляция выше 2% - цифры, фигурирующие в основных макроэкономических прогнозах ЕЦБ, подчеркивают необходимость продолжения процесса нормализации, а монетарные условия выглядят более чем стимулирующими, особенно с учетом того, что восстановление находится уже на продвинутом этапе цикла.

Перспектива роста ставки репо до 4% для некоторых, несомненно, будет выглядеть как препятствие экономическому росту: упрощенческий подход основан на том, что уровень безработицы в Еврозоне еще очень высок - 7.8%, а инфляция находится под контролем, что говорит об отсутствии необходимости дальнейших повышений ставки. Однако подобные доводы несостоятельны, поскольку проблемы рынка труда носят структурный характер и не имеют ничего общего с монетарной политикой. Заявляя о том, что инфляционные ожидания стабильны, ЕЦБ оптимизирует прогноз по росту в Еврозоне. Более того, нельзя не отметить, что, даже если во втором квартале 2007 года ставка репо достигнет уровня 4%, она будет ниже предыдущего максимума на 4,75%.

Октябрьское повышение ставки на 0,25% считается делом решенным и не рассматривается как достойная тема для дискуссий. Куда интереснее что будет со ставкой в следующем году. Возможно пока рано настраиваться на 4%, однако, последние комментарии со стороны ЕЦБ в условиях более высоких прогнозов по инфляции и росту, указывают на существование такой возможности. Это говорит о том, что ЕЦБ может продолжить повышать ставки, когда ФРС начнет их снижать: это, несомненно, станет мощным бычьим толчком для пары евро/доллар в течение следующего года, что хорошо согласуется с нашим прогнозом в отношении спрямления кривой по евро с последующим падением. Кроме того, нельзя полностью исключать вероятность инвертирования кривой 2-х/10-ти летних еврооблигаций. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Одри Чайлд-Фриман, CIBC