09.10.06 01:22

ЕЦБ работает как часы

Как и предполагалось, на прошлой неделе Европейский Центральный Банк поднял ставку на 25 базисных пунктов до 3,25%. Таким образом, это стало пятым повышением с декабря 2005 года. Комментарии, звучавшие на пресс-конференции, состоявшейся в Париже после объявления решения по ставке, ясно дали понять, что в декабре стоит ждать еще одного повышения. Таким образом, на конец года ставка рефинансирования составит 3,5%. Во вступительном слове перед началом ответов на вопросы управляющий совет ЕЦБ вновь вернулся к формулировке о необходимости "внимательно следить за рисками ценовой стабильности" - традиционно, эта фраза означала повышение ставки через заседание. Даже после ужесточающего шага, Центробанк рассматривает монетарную политику как аккомодационную. По словам руководства Банка, если в ближайшие месяцы подтвердится тот факт, что базовый рост экономики близок к своему потенциалу, потребуется дальнейшее сокращение монетарных стимулов.

Трише отказался дать четкий ответ на вопрос о прогнозах Банка на 2007 год, заявив, что ему "совершенно нечего сказать" на этот счет. Он как всегда подчеркнул, что ЕЦБ сделает все необходимое для поддержания ценовой стабильности в среднесрочной перспектив. Его уклончивость от прямого ответа может означать, что среди членов управляющего совета Банка разгорелись жаркие споры в отношении того, стоит ли поднимать ставку выше 3,5%. Учитывая то, что этот уровень считается в целом нейтральным, можно предположить, что дебаты шли вокруг вопроса о том, следует ли Банку лишь "убрать газ", или еще не мешает "нажать на тормоз". Рынки придерживаются первого варианта, тогда как второй несет в себе больше противоречий спорных моментов. Возможно поэтому решил не принимать окончательного решения, пока не будет получена дополнительная экономическая информация.

Хотя официальные прогнозы ЕЦБ станут известны не раньше декабря, в целом, оценка экономического роста Еврозоны несколько улучшилась на фоне снижения цен на нефть. В данном контексте управляющий ЕЦБ особо подчеркнул благоприятные тенденции на рынке труда и сокращение безработицы впервые с начала ужесточающего цикла. В то же время, ослабление инфляционного давления рассматривается как временное явление, отчасти, из-за того, что мало кто верит в перманентное удешевление нефти. Таким образом, ожидается, что средний показатель инфляции вернется выше 2%-ого лимита и, возможно, продолжит расти. В плане монетарного анализа, управляющий сделал акцент денежной массе, активно растущей в течение нескольких лет. В целом, несмотря на незначительное изменение тональности, ЕЦБ признает, что риски ценовой стабильности остаются прежними.

Заглядывая вперед, можно увидеть, что Банк начинает понемногу готовить рынки к новым темпам изменения монетарной политики в 2007 году. Это связано с тем, что в прозвучавшем заявлении из фразы "постепенный отказ от монетарной аккомодации" исчезло слово "постепенный", которое означало, что Банк будет предпринимать необходимые меры при подтверждении его базовых прогнозов. Вместо этого теперь просто говорится о том, что Банк будет продолжать отказываться от монетарной аккомодации. Конечно, это также может значить, что Центробанк вернется к повышению на 0,25% раз в квартал. Однако, учитывая то, что в январе 2007 года вступает в силу новый, повышенный налог НДС в Германии, ЕЦБ, скорее всего, будет настроен решительно. В этом месяце впервые Банк не только подчеркнул тенденцию к сокращению безработицы, но также указал на риски, которые могут возникнуть в связи с неожиданно сильным ростом заработной платы.

На наш взгляд, ЕЦБ будет смотреть сквозь пальцы на рост расходов, который может произойти в начале 2007 года на фоне повышения налогов в Германии. Кроме того, его последствия на гармонизированную инфляцию будут рассматриваться как единичное следствие, не перерастающее в тенденцию, которое само по себе не может оказывать влияние на решения по монетарной политике. В целом, однако, в начале 2007 года увеличатся риски еще одного повышения ставки рефинансирования. Многое будет зависеть от роста заработной платы в Германии, где в конце марта истекает договор о заработной плате в секторе металлообрабатывающей промышленности. Скорее всего, ЕЦБ не станет давать четких комментариев относительно рисков ценовой стабильности, пока не станет ясно, чем закончится цикл заработной платы - не только в Германии, а во всем регионе. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Эльга Бартц, Morgan Stanley