Подтвердились наши предположения о том, что европейские события пока остаются за рамками внимания рынка, сейчас его интересуют только новости из США, способные пролить свет на вопрос о том, насколько интенсивно проходят процессы охлаждения американской экономики. А тем временем, Европейский центральный банк сохранил в четверг ставку рефинансирования на уровне 3.25 процента годовых, как и ожидало большинство экономистов. Евро немного подрос к доллару, но уже в реакции на комментарии президента Европейского центрального банка Жана-Клода Трише, сделанные на пресс-конференции после заседания центробанка по денежно-кредитной политике, хотя затем вернулся к прежним уровням. "Предельная бдительность остается ключевым фактором", - сказал Трише. На протяжении последнего года ЕЦБ пять раз использовал слово "бдительность" перед тем, как повысить процентную ставку. Таким образом, аналитики, ожидающие повышения ставок в декабре до 3.5 процента, получили серьезный аргумент в свою пользу. По мнению Трише, ключевые ставки в Еврозоне все еще находятся на низком уровне, экономика продолжит развиваться заданными темпами во второй половине года. "Уровень инфляции, скорее всего, вновь вырастет в ближайшие несколько месяцев, и в начале 2007 года... Риски ценовой стабильности четко указывают на рост", - цитирует Reuters главного банкира Еврозоны. В октябре Трише сказал, что инвесторы правы, учитывая возможное повышение ставки в последний месяц года. После этого поток благоприятной макроэкономической статистики из Еврозоны практически предрешил этот вопрос. В частности, деловое доверие почти достигло своего пика, аналитики благоприятно оценивают перспективы производственной сферы, а безработица снижается. Несмотря на то, что инфляция опустилась ниже потолка ЕЦБ в два процента, а цены на нефть упали более чем на 20 процентов, банк считает, что превышающий средние показатели тенденции экономический рост, высокий объем денежной массы и бурное развитие кредитования могут рано или поздно привести к усилению инфляционного давления, поэтому целесообразно действовать с помощью превентивных мер. В то же время, пока не понятно, продолжит ли ЕЦБ ужесточение политики в следующем году. Сегодня, словно подтверждая уверенность ЕЦБ в продолжении тенденции роста экономики, поступили обнадеживающие данные, согласно которым число безработных в Германии снизилось в октябре 2006 года на 67.000 человек по сравнению с предыдущим месяцем, тогда как экономисты прогнозировали снижение показателя безработных на 20.000 человек. В сентябре число безработных сократилось на 17.000 человек. Уровень безработицы снизился в октябре до 10.4 процента с 10.6 процента в сентябре при прогнозах в 10.5 процента. Также некоторую поддержку евро оказали данные, согласно которым индекс менеджеров по закупкам (PMI), отражающего активность в производственном секторе Еврозоны вырос в октябре 2006 года 57.0 пункта против уточненного показателя 56.6 пункта в августе, тогда как экономисты ожидали индекс на уровне 56.7 пункта. Напомним, в США производственная активность имеет тенденцию к снижению. Причем очевидно, что пока замедление экономического роста в США никоим образом не сказывается негативно на экспортоориентированной экономике Еврозоны. Но мы не сомневаемся, что такое влияние рано или поздно проявится, в особенности учитывая рост текущего дефицита в США сейчас, в сравнении с прошлыми годами.

 

Американские данные продолжают, тем временем, разочаровывать, но рынок, кажется, ждет главной причины избавления от доллара - отчета по занятости, который может стать катализатором нового движения. Опубликованные сегодня данные показали, что производительность труда в США без учета сельскохозяйственного сектора не изменилась в третьем квартале 2006 года по сравнению с аналогичным кварталом 2005 года при том, что стоимость рабочей силы продолжила увеличиваться. Эксперты ждали рост производительности на 1.3 процента. Рост производительности во втором квартале 2006 года был пересмотрен в сторону понижения до 1.2 процента с 1.6 процента. Стоимость рабочей силы в США выросла в третьем квартале 2006 года на 3.8 процента в годовом исчислении. Таким образом, производительность труда не будет способствовать обузданию инфляционного давления, что могло бы быть расценено как позитивный сигнал для доллара, если рассматривать данные с точки зрения дальнейшее перспективы процентных ставок. Однако эти цифры не привели к росту доллара: он так и остался в обороне, хотя последнее снижение пока приостановилось.

 

Вот как комментируют цифры экономисты. Курт Карл из Swiss Re отметил в интервью Reuters: "В последнем квартале вы получили удар из-за производительности. Возможно, вы получите еще один удар в текущем квартале из-за замедления роста экономики. Вы увидите слабую картину производительности и рост стоимости рабочей силы. Но что такое рост производительности и потенциальный рост? Если прогноз ФРС слишком высокий и неверный, то ФРС будет вынуждена продолжать ужесточение денежно-кредитной политики. Но я не думаю, что ФРС будет основывать свою позицию на этих данных. Мы получим ставку на уровне 5.25 процента". Стоимость рабочей силы с сентября прошлого года по сентябрь 2006 выросла на 5.3%, что является максимумом с 1982 года. Экономисты говорят, что такие цифры указывают на серьезность инфляционно угрозы. "Пятипроцентный рост стоимости рабочей силы в годовом исчислении - это реальные опасения, и он всегда предвещает ускорение инфляции", - отмечает ведущий экономист Briefing.com Тим Роджерс. Майкл Панцнер из Collins Stewart считает, что "и производительность, и стоимость рабочей силы вышли низкими, а это усиливает растущие опасения по поводу того, что экономика не показывает впечатляющие результаты, что может привести к тому, что, по меньшей мере, некоторые участники рынка начнут говорить о стагфляции". Скот Браун из Raymond James & Associates полагает, что "рост стоимости рабочей силы заставит ФРС почувствовать некоторый дискомфорт. Многие наблюдатели обращают свое внимание на цены на сырье, но реальные опасения центробанка связаны с рынком труда и возможностью усиления инфляционного давления здесь". Марк Падо, представитель Cantor Fitzgerald & Co. напоминает о том, что "ФРС отмечала ранее, что хотела бы видеть рост производительности труда в ногу с базовым PCE, поэтому то, что производительность не изменилась, стало значительным негативом. Рынок должен задуматься. К тому же стоимость рабочей силы выросла выше ожиданий, а данные предыдущего квартала были снова пересмотрены в сторону повышения. Обычно эти показатели шли в противоположном направлении. Компании не беспокоились о затратах, поскольку они производили достаточно, чтобы поглотить эти затраты. Поэтому либо снизятся прибыли, либо компании будут увеличивать цены". "Поступившая сегодня статистика из США весьма негативна для доллара, - полагает аналитик RBS Greenwich Capital Алан Раскин. - Рост числа обращений за пособием по безработице в США усиливает опасения тех, кто обеспокоен ситуацией на рынке труда. Что касается производительности, то это может быть отрицательным сигналом в отношении конкурентоспособности, и, в случае если такая тенденция сохранится, отрицательным сигналом в отношении тренда долгосрочного экономического роста".