17.11.06 00:42

Китай по-прежнему зависит от прихотей внешнего мира

Бытует мнение, что Азия, в частности, Китай, преодолеет зависимость от США и сможет противостоять замедлению темпов роста в Штатах. Однако не стоит питать излишних иллюзий насчет внутреннего спроса в этом регионе. Китайский рост по-прежнему ориентирован во вне, получает поддержку со стороны мирового спроса и стремления инвесторов к риску. В процентном соотношении доля экспорта в США общем азиатского экспорта (за исключением Японии) с 22% в 1999 году сократилась до 16,7% в первом квартале 2006 года. Однако доля экспорта в ВВП при этом осталась стабильной, на уровне 7,5%, как по региону в целом, так и для Китая в частности. Это значит, что он не утратил своей актуальности. Рост межрегиональной торговли (в настоящее время она составляет 40% от всего объема торговли) в последние годы вызван не столько увеличением внутреннего спроса, сколько развитием процесса сборки деталей для рынков стран ОЭСР, либо оборудования, предназначенного для экспортного производства. Очевидно, что половина всего китайского импорта - это именно такое оборудование и запчасти. Более того, спрос со стороны других развитых стран также может сократиться под влиянием ослабления экономики в США, не говоря уже о том, потеря части дохода от экспорта многократно усилит негативные последствия для внутреннего спроса. Таким образом, есть реальные поводы для беспокойства, что снижение мирового спроса и сокращение рискованных инвестиций, ведущее к уменьшению ликвидности в регионе, не лучшим образом отразится на росте Китая.

Есть немало доказательств тому, что экономика подвержена внешним воздействиям. Наиболее часто для оценки степени внешней зависимости используются доля экспорта в ВВП, доля профицита торгового баланса в ВВП и платежный баланс. Кроме того, зачастую понять роль внешних изменений можно при помощи коэффициента нарастающих изменений имеющихся индикаторов. Коэффициент отношения экспорта к ВВП продолжает расти, и уже превысил отметку 40% от ВВП в 3 квартале 2006 года. Если же взглянуть на нарастающий коэффициент экспорт/ВВП, который представляет собой нарастающее увеличение экспорта по сравнению с ростом ВВП, то мы увидим, что в конце 90-х он был ниже 25%, в 2003 году вырос до 50-60%, а в первых трех кварталах 2006 года составил в среднем 58%. Даже несмотря на то, что данные по экспорту приводятся в валовых терминах против ВВП, по принципу добавленной стоимости, стабильное увеличение коэффициента помогает проиллюстрировать доминирующую роль экспорта как драйвера экономики. Также нельзя не обратить внимание на усиление зависимости рынка труда от внешних обстоятельств. Несмотря на то, что предприятия с иностранным капиталом в Китая составляют менее 5% от общего уровня занятости в городах, их вклад в создание новых рабочих мест вырос до 25% из общего увеличения на 8,6 млн. в 2005 году. В 2000 году этот показатель составлял 4%.

Кроме того, основным двигателем экономики Китая считаются инвестиции в основные средства, однако, они, в свою очередь, финансируются за счет доходов от экспорта и притока иностранного капитала, раздувающего банковскую систему. Иными словами, мы полагаем, что сильный мировой спрос, мировые процентные ставки ниже нейтрального уровня и стремление к рискованным инвестициям очень сильно способствовали усилению темпов роста Китая Увеличение профицита платежного баланса вело к повышению ликвидности банковской системы и, следовательно, росту кредитования на фоне неполной "стерилизации".В 2005 году объема непогашенных государственных облигаций и резервных депозитов финансовых институтов в Народном Банке Китая увеличился на Rmb1 1,2 трлн. (US$146 млрд.), а в 1 квартале 2006 года - на Rmb 471 млрд. (US$59 млрд.) по сравнению с ростом профицита платежного баланса на US$207 млрд. и US$122.1 млрд. соответственно. Такое иностранное финансирование, особенно в условиях низких процентных ставок ведет к резкому увеличению инвестиций в основной капитал. Недавняя коррекция на товарно-сырьевых рынках, а также пауза в повышении ставки ФРС дают лишний повод рассчитывать на продолжение восходящего движения на рынках активов, что, в итоге, продлит жизнь буму ликвидности.

Затраты на потребление в частном секторе в Китае в общей сложности составили Rmb 7.1 трлн. в 2005 году (US $ 865 трлн.) - это 10% всего потребительского рынка в США. Даже в терминах поступательного увеличения, китайские $94 млрд. плохо согласуются с американскими $ 531 млрд. в 2005 году, поэтому наивно надеяться, что внутренние потребительские расходы Китая смогут компенсировать снижение потребительской активности в США в ближайшее время. Однако в долгосрочной перспективе, у Китая есть все шансы укрепить структуру внутреннего потребления. Правительство страны сместило акцент с роста на ребалансирование и перераспределение социальных благ. Фискальная поддержка жилищного сектора, образования и здравоохранения поможет стимулировать покупательную способность и снизить норму сбережения. В некоторых регионах страны формируется тенденция к росту заработной платы, что, на наш взгляд, является началом позитивного тренда, который поможет увеличить долю расходов домохозяйств в ВВП. Однако процесс перебалансироваки экономики в сторону потребления - процесс сложный и длительный, подразумевающий реформирование системы доходов и распределения благ. Возможно, пройдет несколько лет, прежде чем Китай сможет превратиться в многообещающий потребительский рынок. Таким образом, не стоит недооценивать зависимость Китая от внешних факторов. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Morgan Stanley