Беспокойство относительно того, что сильный EUR/JPY окажет негативное влияние на спрос на экспорт, кажется, было безосновательно, учитывая, что экспорт в Японию рос на протяжении последних двух лет в то время как валютный курс становился более неконкурентным. В дополнение, доля Японии в объеме торговли с Еврозоной небольшая, менее 3%. Следовательно, изменения объемов торговли между Японией и Еврозоной вряд ли ударит по росту экономики последней. На наш взгляд, обилие вербальных интервенций в последнее время вызвано обеспокоенностью тем, что экспорт автомобильной индустрии остается ниже японского, и боязнью, что Япония воспользуется усилившимся ценовым преимуществом и обойдет Европу на азиатских рынках. В краткосрочной перспективе в Европе еще будут обеспокоены укреплением EUR/JPY. Реальная интервенция с целью изменению курса валют, между тем, маловероятна, а вербальные обречены на провал, пока "carry trades" сохраняются и участники рынка продают иену. Мы ожидаем, что BOJ повысит ставки в ближайшие месяцы, скорее всего, на встрече 20 февраля. ЕЦБ, однако, также повысит ставки дважды (в марте и июне), и дифференциал процентных ставок все равно останется в пользу евро. Мы прогнозируем рост EUR/JPY до Y164 во втором квартале 2007, после чего пара снизится до Y148 к концу года.