19.03.07 21:44

Медведи по доллару: ваш час настал

В разные времена на авансцену валютного рынка выходят различные проблемы. Долгое время рынок был буквально помешан на доходностях и дифференциалах ставок, сейчас, по-видимому, подошло время порассуждать о событиях на фондовом рынке США. Действительно, ценовые движения на рынке ценных бумаг в США в последнее время были тесно связаны с движениями на валютном рынке. Так, падение индекса Dow Jones напрямую влияет на ослабление доллара. Мы уже давно агитируем за присоединение к лагерю медведей по доллару (как с циклической, так и со структурной точки зрения), при этом недавнее ослабление на фондовом рынке (связанное с растущими беспокойствами относительно экономики США на фоне проблемы рынка субстандартного кредитования) лишь усугубило медвежьи давления. В течение последних двух недель медведи по доллару больше ставили на пару доллар/иена, чем на евро/доллар, но нам кажется, что европейская валюта наверстает упущенное.

Доллар США все еще уверенно держится медвежьего тренда.

Экономический рост: В прошлом году экономика США, без сомнения, смогла выйти из кризиса, при этом динамика роста за три квартала подряд достигла рекордных значений и есть все предпосылки, что она может плавно перейти в первое полугодие 2007 года (по прогнозам, годовой темп роста за 1 квартал 2007 года составит +2.7 и +1.7% во 2 квартале). Резкий поворот событий в секторе жилья вряд ли можно назвать новостью, и если что-нибудь произойдет, то беспокойства по поводу рынка субстандартного ипотечного кредитования могут лишь усугубить и без того негативную атмосферу на рынке жилья и перенести риски на потребительский сектор, что уж никак не украсит общую картину экономического роста. А в это время по ту сторону Атлантики картина экономического роста раскрашена яркими красками. И, действительно, экономика Еврозоны гораздо лучше позиционирована для поглощения внешнего "шока спроса", чем раньше, а внутренний спрос, скорее всего, будет демонстрировать поразительную гибкость, ирынок труда продолжит двигаться в правильном направлении. В отличие от США, вышеупомянутая тенденция роста - это не времена минувших дней для Еврозоны.

Прогноз по процентным ставкам: позитивный для евро

Размежевание соответствующих срезов роста США-Еврозона идет плечо к плечу с расхождением прогнозов по ставкам. Мы придерживаемся нашего долгосрочного взгляда, что когда ФРС начнет срезать ставки (по нашим прогнозам, это начнется не ранее августа), ЕЦБ все еще будет следовать по пути ужесточения монетарной политики, а разница ставок ФРС и ЕЦБ в этом году сильно сузится: до 50 б.п. к концу года вместо текущих 150 б.п. Судя по этому прогнозу, у быков по евро/доллару, без сомнения, есть повод для оптимизма. Такая ситуация сохранялась какое-то время, однако, как мы уже отмечали, если бы рынок стал покупать на разговорах о сокращении ставок в США, то пессимизм по поводу экономики США лишь усилился бы. Возможно, этот час настал…

Структурные факторы: все та же старая песня

Аргумент в пользу структурных медведей по доллару (в форме ухудшения внешних макроэкономических дисбалансов, т.е. увеличения дефицита текущего счета США) существовал долгое время, но только когда настроение спровоцирует падение доллара, этот вопрос станет обсуждаться на рынке. И, опять же, не исключено, что настал подходящий момент… Недавний обвал фондовых рынков в США и сопутствующие беспокойства по поводу экономического положения переросли в более медвежье настроение относительно доллара, но эта связь пока что больше отразилась на доллар/иене, нежели на евро/долларе. Но и евро/доллар не заставит себя долго ждать. Не зависимо от того, станут ли причиной дифференциалы роста, относительные дифференциалы ставок или структурные аспекты, доллар будет падать во всех валютных парах. Изменение настроения последних нескольких недель, спровоцированное фондовыми рынками, означает, что фундаментальные/структурные медвежьи силы, скорее всего, вновь выйдет на передний план в краткосрочной перспективе, что является хорошей новостью для нашего прогноза 1.34 по евро/доллару к концу второго квартала и 1.36 - к концу третьего квартала.

Одри Чайлд-Фриман, старший экономист CIBC

ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс