29.03.07 23:15

Фэн-Шуй процентных ставок

Большинство Центробанков повышают ставки на 0,25% или на 0,5%. Однако в Народном банке Китая любят точность. Так, 18 марта они подняли свою учетную ставку по депозитам и ставки кредитования точно на 0,27%, до 2,79% и 6,39% соответственно. Такие точные расчеты уходят своими корнями во времена изобретения абака, а также восходят к древней китайской традиции в целях процентных выплат считать, что в году 360 дней. Чтобы было проще считать проценты за день, кредиторы устанавливали ставки, которые легко делились на 360. На практике, они должны были "делиться на девять".

Однако ставки в Китае остаются удивительно низкими, и для этого не требуется даже абак. Несмотря на недавнее увеличение, самая быстрорастущая экономика в мире платит своим вкладчикам самые низкие проценты. Максимальная ставка в размере 2,79% по 12-месячным депозитам едва способна компенсировать даже рост инфляции потребительских цен, которая в феврале увеличилась на 2,7%. Некоторые экономисты предполагают, что в марте темпы роста могут достигнуть 3%, таким образом, реальная процентная ставка, вероятно, все еще остается отрицательной. Для заемщиков проценты выше, но не намного. Основная ставка кредитования Центробанка выше инфляции цен на производственные товары, которая в настоящий момент составляет 4,5%. Но даже в этом случае, она (ставка) остается слишком низкой. Теоретически, равновесная процентная ставка страны должна равняться предельной доходности капитала. В развитых экономиках это значит, что процентная ставка должна быть примерно равна трендовым темпам роста ВВП (аналог доходности капитала). Но номинальные темпы роста экономики и доходности капитала в Китае исчисляются двузначными числами, что значительно выше банковских ставок кредитования.

Это вовсе не значит, что в Китае процентные ставки должны составлять 13% или около того. Во многих других азиатских странах с развивающимися экономиками процентные ставки также намного ниже темпов роста, благодаря высокой норме сбережений. Но, согласно исследованиям Джиминга Ха, экономиста из China International Capital Corporation, нигде нет такого огромного разрыва, как в Китае. Центральные банки управляют монетарной политикой либо путем изменения стоимости денег (то есть манипуляций с процентными ставками), или путем изменения их качества. В развитых странах предпочтение отдается процентным ставкам. В Китае же ставки меняются нечасто: последнее повышение - лишь четвертное за последние три года. За тот же период Центробанк в США повысил ставки 17 раз. Китай же стремится ориентироваться на количественные критерии, в частности, на прямой контроль за кредитованием и изменения банковских резервов на счетах в Центробанке. С июля 2006 года требования к резервам повышались пять раз.

Одной из причин подобного подхода является то, что китайская экономика, традиционно, нечувствительна к процентным ставкам. Высокая стоимость кредитов отпугивает компании частного сектора, но не обескураживают крупные государственные предприятия, поскольку им можно не беспокоиться о таких "пустяках", как доходность капитала. В таких обстоятельствах, прямой контроль над кредитами может оказаться более эффективным средством против переинвестирования. Однако за низкие ставки приходится платить. Компании могут безболезненно брать в кредит деньги и инвестировать их в проекты с низкой рентабельностью, что ставит под угрозу стабильность банковской системы. Дешевые кредиты ведут к чрезмерной зависимости от банковского кредитования и замедляют развитие рынков капитала. На данном этапе, наиболее опасным перекосом является то, что низкая доходность банковских депозитов раздувает спекулятивные пузыри на рынках активов, поскольку домохозяйства ищут более выгодны способы вложения средств. После падения на 9% 27 февраля, шанхайский фондовый рынок не только восстановился но и продвинулся дальше.

Высокие резервные требования тоже сделали свое дело. Теоретически, если от банков требуют держать больше средств на депозитах, то они вынуждены повысить стоимость своих денег, то есть, увеличить процентную ставку. Однако средства банков на счетах Центробанка намного выше законного требования, поэтому повышение никак не сказывается на их способности к кредитованию. Монетарная политика Китая также находится под влиянием негибкой системы валютного регулирования. Под влиянием большого профицита торгового баланса и роста внутреннего инвестирования в страну хлынули огромные потоки денежных средств в иностранной валюте, которые раздувают ликвидность. Центральный банк неохотно поднимал ставки, опасаясь, что это привлечет еще больше "горячих денег" из-за границы. Чтобы вернуть себе контроль над ситуацией, Китаю надо изменить свою концепцию валютного регулирования.

Согласно последним исследованиям МВФ, проведенным Бернардом Лоренсом и Родольфо Майно, процентные ставки должны играть более существенную роль в монетарной политике Китая. Если Центробанк примет за свою операционную цель ставку краткосрочного денежного рынка, его политика будет более эффективной, равно как и размещение капитала. Банк вернет себе контроль над кредитными ставками и ставками по депозитам. Избыточные резервы сократятся, что позволит банкам кредитовать друг друга на межбанковском рынке, повысив, тем самым, важность денежного рынка. Авторы считают, что Народный банк Китая должен получить полную свободу действий в отношении изменения процентных ставок. Сейчас предложенные изменения должен одобрить государственный совет. Но китайское правительство, скорее всего, не даст Центробанку таких полномочий.

Но даже освободившись от политического вмешательства, центральный банк останется в плену сомнений. Монетарные власти вынуждены полагаться не только на разумное суждение, но и на удачу. Может быть поэтому китайские процентные ставки делятся на девять: это считается счастливым числом. Например, в Запретном Городе в Пекине 9 999 комнат. К несчастью, ослабленная монетарная политика оставляет слишком много дыр для негативной энергии инь.

По материалам печатного издания The Economist
ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс