Доллар переживает смутные времена, обвалившись до исторических минимумов против евро и до 26-летних минимумов против фунта. Причиной тому стал усиливающийся страх перед финансовым кризисом на рынке облигаций США, где так называемые "субстандартные" облигации стремительно обесцениваются. Обеспокоенность тем, что этот процесс распада может распространиться и на другие сектора экономики, выставила на всеобщее обозрение потребность Америки в обширных и непрерывных притоках средств для финансирования дефицита национального баланса текущих операций. Вы можете ответить, что падение доллара было неизбежной случайностью и лишь поджидало подходящего момента. Что ж, этот момент настал.

Второй причиной является то, что финансовые проблемы США могут перекинуться на мировую экономику, нанеся урон и ей. Пока ничего из вышеназванного не произошло. Действительно, мировая экономика может похвастаться завидным здоровьем, причем каждый ее крупный регион - за исключением США - демонстрирует ускорение темпов роста по сравнению с прошлым годом. Особенно отличились Китай, Индия и Россия, причем Китай тщетно бьется над тем, чтобы удерживать темпы экономического роста под отметкой 10% (в настоящее время он превышает 11%). Текущая ситуация находит отражение в ценах на акции: дела на развивающихся рынках обстоят даже лучше, чем в развитых странах.

Мы можем наблюдать две весьма различные картины мировой финансовой обстановки - жизнерадостную и не очень. Первая описывает происходящее с ценами на акции по всему миру: их затяжной бум от минимумов начала 2003 г. Некоторые рынки еще не достигли своего прежнего пика, но в целом индекс мировых акций уже бесспорно выполнил эту задачу. Однако самым позитивным в этой ситуации является то, что нынешний пик имеет под собой гораздо более прочный фундамент, чем в прошлый раз, поскольку потенциальный коэффициент цена/прибыль остался вблизи отметки 14. С этой точки зрения, акции оценены намного выше, чем в конце 1990-х, если не учитывать пика 2000. По всему миру прибыли корпораций находятся на очень высоких уровнях - достаточно высоких для того, чтобы оправдать рост цен на акции. Майк Ленхофф, брокер из Brewin Dolphin, полагает, что акции переживут период спада в секторе субстандартного кредитования, и, если корпоративные прибыли не будут снижаться, с этим можно согласиться.

Настоящей опасностью здесь является то, что инфляционный цикл все еще не закончен, и процентным ставкам придется ощутимо вырасти для того, чтобы положить этому конец. Стивен Кинг из HSBC обращает внимание на этот феномен в своей новой работе, посвященной инфляционным рискам, и делает вывод, что мировая монетарная политика, возможно, все еще остается слишком облегченной, особенно на развивающихся рынках. По мнению HSBC, во втором полугодии подавляющее большинство развитых государств повысит ставки, аналогично поступят и некоторые развивающиеся экономики. Скорее всего, так оно и будет.

Возвращаясь в родные пенаты, отметим, что для нас главным вопросом является не то, вырастут ли наши процентные ставки до уровня 6%, и даже не сколь долго они там будут оставаться. Конечно, для желающих приобрести недвижимость это вопрос первостепенной важности, но все же еще важнее другое: сохранит ли экономика высокие темпы роста, останется ли устойчивым уровень занятости, и начнет ли инфляция медленно снижаться. Ключевую проблему можно сформулировать следующим образом: будет ли технически возможным осуществление постепенного перехода от экономики, кичащейся внутренним спросом и опирающейся на иностранные кредиты, к экономике, живущей по средствам. Если подобная коррекция будет стабильно происходить в течение, допустим, трех лет, а мировая экономическая обстановка останется позитивной, нам придется лишь чуть потуже затянуть пояса, но не более того. Если же мировые финансы постигнет кризис, то в таком случае мы будем не настолько готовы к нему, как в свое время к окончанию бума в сфере Интернет-услуг в конце 1990-х. Сейчас из США до нас доносится первый раскат грома из грозовых туч, сгущающихся на другой стороне Атлантики. Дела оказавшихся в эпицентре, например, некоторых американских инвесторов, могут оказаться неважными. Однако тучи могут рассеяться, не успев добраться до нас или других частей света. Все, что мы можем сделать, - это попытаться навести порядок в собственном доме - будь то ваша личная недвижимость или все государство в целом. А это означает рост процентных ставок и накоплений этой зимой и в следующем году.