Как низко может пасть доллар?

Когда легкое скольжение перерастает в опасное движение под откос? По мере того, как обвальное падение доллара набирает силу, этот вопрос становится как нельзя более актуальным. За неделю, когда Фередальная резервная система понизила ставку на 05% американская валюта упала на 2% против корзины основных валют, установив новый минимум за всю историю плавающих курсов, которая начала свое существование с 1973 года. Наиболее выраженным оказалось падение против евро. В паре с этой валютой доллар достиг рекордных высот на уровне 1,4283. Люди со слабой нервной системой и склонные к проявлению беспокойства видят немало причин для паники. Некоторые переживают из-за того, что центральные банки и прочие официальные инвесторы начнут избавляться от долларов. Решение правительства Саудовской Аравии не следовать примеру ФРС, и не понижать ставки породило разговоры о том, что нефтяное королевство намерено отказаться от привязки к доллару, которой оно пользовалось в течение 21 года. Другие озабочены тем, что падение доллара спровоцирует ускорение инфляционных процессов в Америке и, тем самым, ограничит возможность ФРС снижать ставки. Европейцы беспокоятся о том, что космический рост евро убьет экономику региона. Николя Саркози, президент Франции, недавно заявил о том, что рост евро выше отметки 1,40 создаст серьезные проблемы, связанные с конкурентоспособностью европейских товаров на мировых рынках.

Некоторые страхи слишком преувеличены. Если учесть быстрый рост инфляции в Саудовской Аравии, нет ничего удивительного в том, что падающий доллар доставляет им немало хлопот. Переоценка в соответствии с курсом американской валюты, или скорее привязка к корзине валют - нечто наподобие системы, принятой сейчас в Кувейте - было бы более адекватным решением. Однако правительство Саудовской Аравии отрицает возможность подобных изменений в обозримом будущем. Не далее, как 26 сентября управляющий Центробанка еще раз подтвердил, что он верен привязке к доллару. Однако куда большее значение имеет то, что смена валютного режима в Саудовской Аравии, в частности, для экспортеров нефти, вовсе не подразумевает обвала доллара. Отказ от валютной привязки не означает неминуемые массовые продажи долларовых активов со стороны государства. Инфляционным рискам, связанным с ослаблением доллара, также придается слишком большое значение. Большинство экономистов признают, что взаимосвязь между слабым долларом и ростом цен на импорт в последнее время теряет свою прочность, в особенности, в США она уже едва ощутима. Последнее исследование Роберта Вигфуссона, Наташа Шитса и Джозефа Ганона - трех экономистов из ФРС - указывает на то, что страны более охотно принимают последствия растущего обменного курса для своих прибылей, экспортируя в Америку, нежели в какую-либо иную страну. Возможно, это связано с желанием сохранить свою долю рынка в США. Конечно, подобного рода сокращение прибылей не может длиться бесконечно, однако, пока нет почти никаких признаков усугубления ценового давления в результате девальвации доллара.

На данный момент, ослабление американской валюты отражает ожидания инвесторов в отношении монетарной политики ФРС, но это нельзя считать камнем преткновения для принятия Центробанками самостоятельных решений. На прошлой неделе, после публикации целого ряда пессимистичных экономических отчетов, финансовые рынки повысили вероятность снижения краткосрочной процентной ставки. Объемы продаж на рынке жилья продолжают падать, число непроданных домов на вторичном рынке достигло 10-месячного запаса, а потребительское доверие исчезло без следа. По мере разрастания кипы мрачных экономических новостей, начала снижаться доходность по 10-летним казначейским облигациям, которая ранее росла на фоне инфляционных опасений. Сегодня средоточием пессимизма является Америка и, следовательно, падающий доллар. Однако очень скоро у нас могут появиться веские причины для беспокойства по поводу Европы. Немецкий индекс делового доверия Ifo падает уже четыре месяца подряд, в сентябре он достиг 19-летнего минимума. Последствия кредитного кризиса на фоне укрепления евро могут поставить европейские компании в крайне сложное положение. До последнего времени, Европейский центральный банк делал все возможное, чтобы свести на нет серьезность рисков, и сигнализировал о возможном повышении ставок. Его агрессивность - это одна из причин роста евро. Однако если Америка действительно в беде, на экономическом горизонте Европы тоже вскоре появятся грозовые облака. И тогда американская валюта станет общей проблемой.