Добавьте нефть по цене 100 долларов за баррель к банковским списаниям и вас уже не будет удивлять тот факт, что слово рецессия по частотности использования приближается к местоимению "Я". Также не вызовет недоумения точка зрения, что такое стечение обстоятельств обезоружило Федеральную резервную систему, лишив ее возможности использовать монетарную политику, чтобы предотвратить экономический ступор. Конечно, дело не столько в списаниях, сколько в неспособности глав ведущих банков хотя бы приблизительно оценить масштабность проблемы. И Стэн O`Нил мог бы остаться в Merrill Lynch, и Чарльзу Принцу не пришлось бы складывать свои вещички и бесславно покидать Citigroup, если бы их первые публичные оценки подверженности рискам убытков в секторе субстанадртного ипотечного кредитования были бы хотя бы чуть-чуть приближены к правде. Однако вместо этого, они на поверку оказались чрезмерно заниженными, которые заставили инвесторов поверить, что до беды еще очень далеко.

Таким образом, путь в рецессию приобретает четкие формы. Банки рано или поздно будут вынуждены списать стоимость этих активов, при этом, возможно, общая сумма таких списаний достигнет $600-800 млрд. Это лишит их способности кредитовать даже самых благонадежных заемщиков и, как следствие, приведет к дальнейшему ужесточению ситуации на рынке, снизив доступность кредитов не только в секторе ипотеки, но и в потребительском и промышленном секторах. Давший глубокую трещину кредитный рынок означает, что будет построено меньше производственных и промышленных зданий, меньше рабочих мест создано, меньше поступлений в счет погашения кредитов по кредитным картам поступит в кассы банков. Это лишь усилит давление, уже инициированное охлаждением на рынке жилья, где растущие объемы непроданных домов и недвижимости, изъятой за неуплату, наряду с падающими ценами на жилье ухудшают потребительское давление, которое уже и так находится на двухлетних минимумах. События продолжают развиваться в лучших традициях жанра драмы. Рынок жилья, которому до дна еще далеко, но он настойчиво движется именно в этом направлении, оказывает влияние на финансовые рынки, рынок жилья и на макроэкономику в целом. Как следствие, экономисты понижают свои прогнозы по росту на 2008 год. Они ожидают ухудшения ситуации на кредитном рынке, которое приведет к снижению объемов строительства коммерческой недвижимости, которая пока остается лучом света в темном царстве. Более того, наблюдается снижение активности в секторе обрабатывающей промышленности, а также сокращение потребительских расходов. Запасы на складах магазинов стремительно растут.

Но не стоит беспокоиться: Председатель ФРС Бен Бернанке и его комитет, устанавливающий монетарную политику, придет на помощь с еще одним снижением ставки наперевес. Если сможет. Вот тут-то в игру включается нефть по цене 100 долларов за баррель. Растущие цены на топливо ведут к нарастанию инфляционного давления, поскольку вся промышленность зависит от нефти, на которой работают двигатели грузовиков и самолетов, что влечет за собой общее повышение цен. В то же самое время цены на продукты питания растут примерно на 6% в год. Цены на злаки выросли в два раза за этот год, отчасти, потому что земля теперь отдается под засев заменителей нефти, а не продуктов питания. Цены на молоко и молочные продукты достигли максимальных уровней в номинальных терминах со времен начала Второй мировой войны, поскольку спрос со стороны Китая усиливают давление на запасы, истощенные засухой в Австралии. Procter & Gamble также повысил цены на ряд продуктов, в частности на кофе марки Folgers, которое ведрами поглощают банкиры, все ночи на пролет ищущие способ сократить свои убытки и спасти свои годовые премии.

Кроме того, есть еще одна маленькая проблемка - падающий доллар, который достиг 26-летних минимумов против фунта и, кажется, не собирается останавливаться на достигнутом. Это помогло стимулировать американский экспорт. Но при этом сделало ввозимые товары дороже и отпугнуло иностранных инвесторов, которые больше не хотят покупать активы, деноминированные в долларах. Европейский центральный банк и Банк Англии на последнем заседании оставили ставку без изменений, при этом инвесторы ожидают от ФРС новых снижений с целью ослабления давления на финансовые рынки и стимулирования экономики. Это тоже заставляет инвесторов переключаться с долларов на более высокодоходные валюты.

Довольно мрачных историй? Ну что ж, есть и немрачные. Рынок труда довольно силен, но уже не тот, что раньше, несмотря на то, что безработица по-прежнему держится на низком уровне. Производительность выросла в третьем квартале на 4,9% г/г, что способствовало снижению затрат на содержание персонала. Чистая инфляция остается низкой. Личные доходы продолжают расти. В третьем квартале экономика росла уверенными темпами. Большинство руководителей компаний, с которыми мне довелось пообщаться, ожидают, что темпы роста прибылей в 2008 году будут исчисляться двузначными цифрами. Всемирный экономический форум поставил Америку на первое место по конкурентоспособности. Международный валютный фонд ожидает, что мировая экономика будет расти на 5% в год, что благоволит американским экспортерам. При этом Бернанке, хоть и предупредил о рисках снижения, также отметил на прошлой неделе, что "большинство компаний не испытывают проблем с кредитованием... экономика в целом демонстрирует устойчивость". Он также ожидает возобновления экономического роста во второй половине 2008 года, после "ослабленной" первой, поскольку влияние коррекции на рынке жилья начнет исчезать.

Более того, рецессия может оказаться наименьшим из всех возможных зол, считает Джон Малкин, экономист из American Enterprise Institute. В своем последнем докладе он писал: "Цена спасения Америки от рецессии после самого крупного пузыря на рынке жилья за всю историю, слишком высока. Она включает компенсации тем, кто чрезмерно рисковал и, в итоге, приведет к тенденции к недооценке риска в будущем и, следовательно, еще большим пузырям и еще менее стабильной экономике... Позитивным аспектом коллапса на рынке жилья является то, что она приведет к рецессии".

Именно поэтому экономику называют мрачной наукой.