Критерии оценки экономических спадов уже давно устарели.

Вокруг все только и говорят о страшных словах на букву "Р". Газеты и журналы пестрят обзорами, в которых все кому не лень пытаются определить, какая из крупных экономик первой окажется в пучине рецессии из-за кредитного кризиса. Ответ на этот вопрос во многом зависит от того, что понимается под словом "рецессия". Большинство экономистов считают, что рецессия подразумевает сокращение реального ВВП. Однако это создает большую путаницу: стандартное определение рецессии давно нужно пересмотреть. Во втором квартале этого года ВВП США неожиданно вырос на вполне приличные 3.3%, тогда как объем производства в Еврозоне и Японии сократился, а в Великобритании остался прежним. Многие экономисты признают, что и в Японии, и Еврозоне падение может продолжиться и в третьем квартале, который заканчивается в сентябре. Таким образом, согласно  общепринятому эмпирическому правилу, эти регионы будут официально признаны рецессионными, тогда как Америке пока удается избежать этой печальной участи. Между тем, по другим критериям, Штаты являются самой отстающей экономикой на протяжении последнего года.

На графике показано несколько точек зрения на серьезность экономического спада с начала кредитного кризиса в августе 2007 года. С позиции ВВП, Штаты обгоняют Европу и Японию. Безработица рисует совсем другую картину. Ставка безработицы в США за август составила 6.1%, по сравнению с 4.7% в прошлом году, подобравшись вплотную к своему пиковому значению 6.3%, зафиксированному во время предыдущей рецессии, после лопнувшего пузыря на рынке доткомов. Остальные страны пока опубликовали данные лишь за июль, но, в целом, их ставки б/р практически не изменились по сравнению с прошлым годом: в Японии она увеличилась лишь на 0.2%, а в Еврозоне даже несколько снизилась (хотя в абсолютных терминах она по-прежнему выше, чем в США). Еще один критерий - ВВП на душу населения. Этот показатель учитывает, что население в США быстро растет, а в Японии - сокращается. С 3 квартала 2007 года средний доход на душу населения в США почти не увеличился, тогда как Япония наслаждалась самым существенным ростом.


Для обычного человека, рост безработицы означает рецессию. Между тем, экономисты считают, что рецессия наступает в том случае, если страна два квартала подряд показывает сокращение ВВП, что, по меньшей мере, странно. Если экономика в одном квартале растет на 2%, а затем в последующие два квартала снижается на 0.5%, на нее вешают ярлык рецессии. Но если ВВП в первом квартале растет на 2%, затем на 0.5%, а затем падает на 2%, экономике удается избежать постыдного клейма, хотя, совершенно очевидно, что во втором случае она слабее. На самом деле, в период прошлой рецессии в США в 2001 году экономика никогда не сокращалась на протяжении двух кварталов к ряду. Однако дело не только в правиле "двух кварталов"; сами данные по ВВП также могут вводить в заблуждение. Первая проблема заключается в том, что они подвержены значительным пересмотрам. Кевин Дейли, экономист из Goldman Sachs, в своем исследовании обнаружил, что с 1999 года квартальные темпы роста ВВП в США в среднем пересматривались на 0.4% в год в сторону понижения между первой и окончательной оценкой. Между тем показатели в Еврозоне и Великобритании, напротив, в среднем были пересмотрены на 0.5% в сторону повышения. И в самом деле, есть все основания полагать, что экономисты еще пересмотрят недавние впечатляющие данные. Альтернативный показатель, валовой внутренний доход (ВВД), по идее, должен совпадать с ВВП. Однако реальный ВВД с третьего квартала 2007 года вырос лишь на 0.1%, что намного ниже роста ВВП на уровне 1%. Исследования экономистов из ФРС показали, что зачастую ВВД намного надежнее ВВП в качестве индикатора начала рецессии.

 Есть ряд причин, по которым не стоит уделять слишком большое внимание ВВП, пытаясь определить момент наступления рецессии, или сравнивая темпы охлаждения различных экономик. Комитет по определению бизнес-циклов из Национального бюро экономических исследований (NBER), официальный американский арбитр рецессий, строит свои суждения на базе ежемесячных данных по объему производства, уровню занятости, реальному доходу и оптовой и розничной торговле. Он еще не объявил о начале рецессии. Но даже более глубокий подход NBER все же является слишком упрощенным  способом определения рецессии, как абсолютного снижения экономической активности. Это может привести к возникновению проблем при сравнении глубины спадов в различных циклах и между разными странами. Допустим, что у страны А долгосрочный потенциальный рост составляет 3%, а у страны Б - всего 1.5% из-за медленного роста рабочей силы. В стране А годовой рост ВВП на уровне 2% приведет к увеличению безработицы (что заставит ее жителей почувствовать рецессию), но такой же рост ВВП в стране Б будет способствовать снижению безработицы. Точно также, если быстрый рост производительности способствует увеличению потенциальных темпов роста экономики, как это было в США, начиная с 1990-х, экономический спад, скорее всего, не приведет к абсолютному сокращению объемов производства.

Таким образом, было бы разумнее определить рецессию, как период, когда темпы роста падают значительно ниже своих потенциальных значений. По оценкам МВФ, в Америке и Великобритании потенциальные темпы роста увеличиваются быстрее, чем в Японии или Еврозоне. На нижнем правом графике видно, что, начиная с третьего квартала прошлого года, все четыре экономики растут темпами ниже потенциала, однако, Великобритания, а за ней и Америка, переживают самое существенное падение. Но даже если этот способ является более точным в плане оценки рецессии, следует помнить, что потенциальные темпы роста определить крайне сложно, при этом сохраняется проблема пересмотра статистики по ВВП. Одним из решений может стать акцент на данных по безработице, которые, хоть и не идеальны, но более своевременны и в меньшей степени подвержены пересмотрам. Рост безработицы - хороший сигнал о том, что темпы роста упали ниже потенциала. Кроме того, это соответствует "вульгарному" определению рецессии, прижившемуся в народе. В течение последних 50 лет, всякий раз, когда безработица увеличивалась на 0.5% или больше,  NBER (как правило, со значительным опозданием) объявлял о рецессии. В Европе компании гораздо медленнее сокращают рабочие места, поэтому безработица может быть запаздывающим индикатором. Но даже в этом случае, ставка б/р, как правило, начинает расти через несколько месяцев после начала рецессии.

Как говорится в старой шутке: когда твой сосед теряет работу - это экономический спад. Когда ты теряешь работу - это рецессия. Но когда работу теряет экономист - это уже депрессия. Ну что ж, экономисты, игнорирующие текущий рост безработицы, заслужили увольнения.

По материалам печатного издания The Economist
Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс