27.04.09 20:10

Деньги против производства

FIG.1 Конец всегда один и тот же. Любые дискуссии на тему инфляции, т.е. ее сущности и причин возникновения, заканчиваются бесконечной полемикой на тему денег и разрыва производства. Для начала немного истории. Один из последних лауреатов Нобелевской премии Милтон Фридман известен многими высказываниями. Одно из наиболее часто цитируемых звучит следующим образом: инфляция "всегда и везде есть феномен монетарный". Если Центральный банк печатает больше денег, чем люди хотят иметь, они тратят эти деньги, повышая тем самым цены на товары и услуги. Если слишком много денег предлагается за небольшое количество товаров и услуг, это ведет к росту цен, или инфляции. В нынешней ситуации забыть аксиому Фридмана достаточно легко. Руководство Центробанков часто говорит о росте цен на нефть и повышении заработной платы, как если бы эти увеличения были причиной инфляции, а не ее следствием. Другая теория инфляции, популярная среди сторонников Кейнса и Филипса Керва, - это нечто под названием "разрыв производства", или разница между потенциальным и фактическим объемом производства. Темпы потенциального экономического роста ограничены увеличением объема рабочей силы и производства. Эти расчеты, как правило, оказываются чрезмерно оптимистичными (в 1970-х гг.) или слишком пессимистичными (в 1990-х гг.). В обоих случаях воспринимаемый "разрыв" не способствует правильному прогнозированию инфляции или ее динамики.

Итак, о разрыве

Фактический объем производства, или реальный валовой внутренний продукт, также является расчетом - даже после его объявления. Рост реального ВВП затем пересматривается снова и снова, до бесконечности. Согласно теории, когда показатель фактического ВВП постоянно превышает потенциальный ВВП - разрыва нет, и инфляция растет. С другой стороны, когда потенциальный ВВП выше реального, т.е. когда, например, безработица растет стремительными темпами, а промышленность работает далеко не на полную мощность, разрыв выступает амортизатором инфляционного давления. Внешне, в модели разрыва производства есть что-то очень привлекательное. В конце концов, если спрос на товары и услуги превышает способность экономики производить их, компании повышают цены, чтобы обеспечить распределение ресурсов. Другими словами, если вы не можете производить больше, нужно повысить цены.

Неверные рассуждения. Так в чем же логика?

Для начинающих объясним: комплексные показатели (совокупный спрос и совокупное предложение) и инфляция - это макроэкономические понятия. Цены устанавливаются на твердом уровне или микроуровне. По мнению Марвина Гудвренда, профессора экономики в Tepper School of Business при университете Carnegie Mellon в Питсбурге, высокий уровень безработицы в автопромышленном секторе не имеет ничего общего с ценой на фасоль, хотя ожидания о совокупных ценах учитываются компаниями. Больше проблем возникает в отношении теории разрыва производства. Как сказал Пол Касрил, ведущий экономист корпорации Northern Trust в Чикаго, разрыв производства "не подтвержден ни статистикой, ни историей". Касрил проверил корреляцию между разрывом производства и базовым индексом личных потребительских расходов - это критерий, навязанный бывшим председателем ФРС Аланом Гринспеном, который до предела занижает значение инфляции. Он обнаружил, что коэффициент корреляции составил 0.45 из возможного значения не больше единицы. Неплохо, конечно, за исключением того факта, что эта цифра со знаком минус впереди. Другими словами, разрыв производства и инфляция имеют негативную корреляцию.

Эмпирическая неполноценность

Касрилу удалось вывести положительную корреляцию в 0.45, при этом разрыв производства должен превышать инфляцию в течение 12 лет. Это намного больше, чем тот трехлетний прогноз, о котором заявил председатель ФРС Бен Бернанке. (Позитивная корреляция между разрывом производства и денежной массой M2 (широкий денежный агрегат) выросла до 0.68 при превышении денежной массы над инфляцией в течение трех лет). И еще одна проблема в теории разрыва производства - это отсутствие истории. По мнению профессора политической экономики в Carnegie Mellon Алана Мельцера, можно найти множество примеров стран с низким коэффициентом использования ресурсов и высокой инфляцией. Взять, к примеру, Бразилию в 70-х и 80-х гг. В середине 30-х гг. в США вновь выросла инфляция, даже, несмотря на превышение уровня безработицы на 20 процентов. В 70-х гг. наблюдались высокие уровни как инфляции, так и безработицы. Расчет разрыва производства - это важный компонент многих официальных прогнозов. К примеру, в бюджете на март и экономическом прогнозе Бюджетный комитет Конгресса указал, что, в среднем, в течение двух лет реальный ВВП будет на 7 процентов ниже потенциального.

Третьего не дано

Согласно Бюджетному комитету Конгресса, при прочих равных факторах, сдерживающих рост экономики, разрыв производства (разница между потенциальным и фактическим объемом производимых товаров и услуг), скорее всего, не будет полностью ликвидирована к 2014. Это означает, что у ФРС появляются шиокие возможности бороться с финансовым кризисом, совсем не беспокоясь об инфляции. В противном случае, Бену Бернанке и дальше придется жить с $2 триллионами дефицита бюджета, $2.2 триллионами баланса и $804 млрд. избыточных резервов.

Каролина Баум

По материалам агентства Bloomberg Источник: ProFinance.Ru - Новости и аналитика рынка Форекс