Почему экономика продолжает сокращаться? Если не вдаваться в дебри заумных рассуждений о мировых дисбалансах, кредитных кризисах и огромных сверхнормативных задолженностях, ответ будет таков: мы просто сокращаем свои запасы. По меньшей мере, половина сокращения национального производства за последние полгода является следствием ликвидации запасов, как на уровне производителя, так и на уровне розничного сектора. На текущий момент объем производства сократился на 4% от своих максимумов. Около 2% от этой суммы, может быть, чуть больше, связано со снижением уровня запасов. В опубликованной в прошлом месяце подробной статистике по ВВП четко прослеживается так называемый "эффект Honda" (Прим. Profinance.ru: понятие, введенное Ричардом Паскалем в исследовании стратегических процессов и адаптации компаний к изменениям). Если хотите узнать, что это такое - отправляйтесь на завод Honda в Свиндоне. Там все очень тихо и спокойно: производство остановлено на четыре месяца, потому что дилеры распродают запасы роскошных моделей Civic и CRX сделанные в Уилтшире, и скопившиеся за последние месяцы. Компании просто незачем пока делать новые машины. В целом, пока волшебные свойства схемы утилизации не принесут временного облегчения, спрос на автомобили будет на 25% ниже показателей прошлого года. Однако производство британских автомобилей для внутреннего рынка сократилось на 50%. В случае с Honda - на 100%. Это и есть эффект Honda, то, что экономисты называют сухим термином "рецессии запасов": умеренное снижение спроса на продукцию многократно усиливается, проходя по цепочке поставок. Производители запчастей или сырьевых материалов, вероятно, подвержены еще большей волатильности объемов производства и цен: вот одна из причин, по которой цена на сырую нефть упала с заоблачных высот в 150 долларов за баррель до 70 (на текущий момент).

Это вовсе не повод для паники, поскольку нечто подобное случается во время любой рецессии. Ничего сверхъестественного: в той или иной степени такие процессы идут во всех экономиках. Фактически же, наиболее подвержены влиянию эффекта запасов экономики, являющиеся крупными производителями товаров обрабатывающей промышленности, такие как Япония и Германия. Там ВВП падает еще стремительнее. Крошечный же производственный сектор Великобритании (15% от всей национальной экономики) помог нам ограничиться снижением ВВП всего на 1.9% за первый квартал этого года. Можете себе представить, каким будет показатель за второй квартал. Что случится с эффектом Honda, только наоборот. Пусть в первом квартале этого года компания сделала один автомобиль, что было должным образом учтено Бюро национальной статистики при расчете ВВП. Теперь допустим, что за период с апреля по июнь было произведено всего 10 машин - чисто гипотетически (на самом деле, у них явно не все так плохо). В абсолютных терминах этот объем просто ничтожен, но в процентном выражение это будет стремительный скачок по сравнению с предыдущим кварталом - 1000% - что, соответственно отразится в ВВП. Это тонкий намек на все эти статьи о "зеленых ростках", "поворотных моментах" и тому подобном. Да, во всех этих захватывающих историях о восстановлении экономики есть некая доля истины - но лишь доля. Если в начале эффект запасов сильно преувеличил масштаб падения, то последующее восстановление объемов производства - ведь рано или поздно запасы все равно кончатся - будет преувеличивать темпы выздоровления экономики. К сожалению, взлет окажется временным и экономика может снова впасть в рецессию. В частности, опубликованные в прошлом месяце данные по ВВП демонстрируют ряд опасных тенденций. Около 70% сокращения объема производства в последнем квартале 2008 года связано с эффектом Honda, однако, в первом квартале этот показатель уже не превышает третьей части общего (более существенного) сокращения.

Итак, мы обеспокоены тем, что оставшиеся две трети представляют собой более фундаментальный фактор, например, сокращение расходов домохозяйств на автомобили, отдых и бытовые товары. Позитивные потребительские настроения - очень нежный цветок - главное условие начала восстановления. Однако, скорее всего, он будет испытывать на себе негативные последствия растущей берзаботицы, превращая традиционно запаздывающий индикатор безработицы в опережающий. Эдакий отрицательный экономический цикл обратной связи, если хотите. Второй тревожный тренд - это падение инвестиций, что уже само по себе свидетельствует о том, что рост деловых настроений не влечет за собой рост расходов на новое оборудование и производственные мощности (точно также как заявки покупателей в секторе недвижимости не всегда оборачиваются реальными сделками). Результаты исследования говорят о том, что компании начнут оправляться от потрясений не раньше осени, но мы ничего не знаем о скорости этого процесса. Во-вторых, сокращение инвестиций значит ослабление долгосрочного показателя экономического роста из-за отсутствия нового, более производительного оборудования, способного повысить объем производства на душу населения, и стимулировать инновации в производственных процессах и линейках продукции. Такую цену нам придется заплатить за этот спад в долгосрочной перспективе.

Но не стоит забывать и о том, что мы переживаем худшую рецессию за последние 75 лет, потому что банки лежат в руинах. Кредитный кризис никуда не делся. Он просто ушел с передовиц, поскольку его последствия стали значительно шире и теперь распространяются не только на банки, но и на магазины и заводы, на уровень безработицы, уровень бедности, число бездомных, состояние государственных финансов. Теперь именно эти темы привлекают всеобщее внимание. Чарли Бин, зам. председателя Банка Англии недавно заявил: "Банки еще не скоро почувствуют себя в относительной безопасности, чтобы снова выдавать кредиты, а инвесторы еще не скоро поверят в надежность банков, чтобы снабжать их средствами". Государство берет на себя часть бремени, однако, Центробанк при этом признает, что коммерческие банки могут взять большую часть 125 млрд. ф.ст, предоставленных в рамках политики количественного ослабления, и просто удерживать их у себя. Совсем не то, на что мы рассчитываем. Таким образом, есть все основания полагать, что восстановление может начаться уже скоро, но за ним последует новый этап спада. Восстановление W-образной формы - для тех, кто любит подобные сравнения. В краткосрочной перспективе восстановление может оказаться таким же стремительным, как и спад, поскольку запасы начнут восстанавливаться, а объем производства - расти. Но как только эффект Honda угаснет, все вернется на круги свои: вялые потребительские расходы, негативные деловые настроения и даже гос. расходы сделают свое черное дело. Примерно в это же время в следующем году мы будем уже во второй половине W. Повсюду по-прежнему будет пахнуть кредитным кризисом, потребительские настроения будут на грани окончательно увядания, а у нас на руках будут огромные частные и государственные долги. В итоге, весь процесс восстановления будет чем-то хилым, хлипким и хрупким.

Син О’Грейди

По материалам The Independent

Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс