ЕЦБ: антология блефа

В ходе своей тусклой ни ничем не примечательной пресс-конференции после объявления решения по ставке Председатель Европейского центрального банка Жан-Клод Трише был вынужден отвечать на вопросы по двум животрепещущим темам: развитие событий на валютном рынке и состояние европейской финансовой системы после сентябрьских операций долгосрочного рефинансирования. В отношении валютных курсов, он попытался намекнуть на некую серьезную международную договоренность ограничивать дальнейший рост евро/доллара, однако, рынки очень быстро поняли, что это не более чем блеф. Координированная интервенция исключена, а без нее у ЕЦБ очень быстро кончатся средства для ведения боевых действий на валютном фронте. Трише также осторожно намекнул на то. что снижение спроса по сентябрьским операциям по долгосрочному рефинансированию свидетельствует о нормализации ситуации в финансовом секторе, однако, он наотрез отказался называть банки, которые по-прежнему прибегают к этому средству. Дихотомия банковского сектора Еврозоны может стать для ЕЦБ серьезной проблемой. В целом, Центробанк не спешит к выходу и, скорее всего, захочет пропустить вперед правительства, удерживая ставку на текущем уровне еще как минимум год.

Комментируя ситуацию на валютном рынке, Трише дал понять, что у Еврозоны и у США общее желание - сдержать рост евро/доллара. К сожалению, его выступление на эту тему было слишком неубедительным. В частности, он сообщил о том, что США отказались от политики попустительства ("наша валюта - ваша проблема"), а мировая политическая элита будет контролировать и направлять события в нужное русло, поскольку беспорядочные движения валютных курсов есть всеобщее зло, которое нужно искоренять. Когда же его спросили о возможности совместной интервенции, он ответил, что никогда не отвечает на вопросы по поводу интервенции, но, тем не менее, не выразил своего неудовольствия вопросом. Однако гораздо важнее не то, что сказал Трише, а то, что он НЕ сказал. В частности, он не сказал, что укрепление евро угрожает процессу восстановления европейской экономики. Однако, как уже отмечалось выше, проблема заключается в том, что страны Большой Двадцатки не смогут решить задачу квадратуры круга и сократить дисбалансы мировой экономики без дальнейшего ослабления доллара. Таким образом, мы возвращаемся к избитому вопросу: как разделить бремя девальвации. И, как всегда, ответ напрашивается только один: нужно чтобы часть ноши взял на себя Китай. Маловероятно, что ЕЦБ добьется каких-либо заметных успехов в этом направлении без координированной интервенции для которой требуется благословение со стороны Китая. На данный момент рынки не верят в такую возможность. Теперь, когда краткосрочные рыночные ставки приблизились к нулю, а инфляция опустилась ниже целевых уровней, у ЕЦБ просто не осталось действенных инструментов воздействия. Мы п-прежнему считаем, что к середине следующего года евро/доллар достигнет уровня 1.55.

В комментариях Трише относительно сентябрьских LTRO слышались нотки осторожного оптимизма: он отметил, что большинство обозревателей рассматривают снижение спроса на ликвидность, как признак стабилизации ситуации. но при этом добавил, что пока слишком рано делать выводы. Интересно, что он дважды отказался отвечать на вопросы, связанные с определением банков, пользующихся данным инструментом. В европейской банковской системе наметился серьезный раскол: некоторые финансовые учреждения, которые более прочно стоят на ногах, начинают искать ликвидность в других местах, например, на денежных рынках, а у других остается только ЕЦБ, как единственный источник финансирования. В ближайшие месяцы и даже кварталы эта проблема будет обостряться и может превратиться в самую серьезную головную боль для Центробанка. Трише снова подчеркнул, что банки должны внести свой вклад в процесс экономического восстановления, и призвал их укреплять свою капитальную базу и, при необходимости, пользоваться инструментами, предлагаемыми государством. Однако на этот раз он отметил позитивную тенденцию среди европейских банков к привлечению капитала на частных рынках. В этом контексте ЕЦБ ступает по тонкому льду. Осторожность замечаний Председателя иногда лишает его комментарии четкости. С одной стороны, он призывает банки привлекать капитал, с другой - отмечает, что результаты стресс-тестов указывают на наличие у банков капитала в достаточном количестве, чтобы пережить сложные времена.

Комментарии Трише на тему кредитования были сбалансированными: он отметил, что сокращение кредитования нефинансовым учреждениям является обычной запоздалой реакцией на охлаждение экономики, таким образом, в ближайшее время можно дальнейшее сокращение объемов кредитования, даже не смотря на стабилизацию экономической активности. При этом он также добавил, что, согласно последним данным ЕЦБ, почти 80% компаний малого и среднего бизнеса отмечают улучшение кредитного климата. Это подтверждает тот факт, что о кредитном кризисе пока речь не идет, что, однако, не отменяет необходимости следить за ситуацией.

Еще одной важной темой пресс-конференции стали инфляционные ожидания. В этом отношении Трише постарался сгладить опасения, отметив, что инфляционные ожидания находятся под контролем и соответствуют целевым уровням банка. В целом, тональность пресс-конференции подтверждает наш прогноз о том, что монетарные условия в Еврозоне будут оставаться ослабленными в течение длительного времени, при этом ЕЦБ ждет. когда появятся признаки снижения спроса на ликвидность, чтобы начать двигаться к выходу. Мы полагаем, что краткосрочные рыночные ставки будут держаться на минимальных уровнях до конца года и начнут постепенно расти в 2010 году, ставка рефинансирования будет удерживаться на прежних уровнях еще год.

По материалам The Unicredit Bank
Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс