В первом квартале 2010 года американские потребители начали подавать признаки жизни - розничные продажи и покупки автомобилей несколько выросли. Однако ситуация на рынке жилья остается неутешительной, а потребительские настроения по-прежнему пребывают где-то ниже городской канализации. Это приводит некоторое уныние, но, с другой стороны, является доказательством того, что страна учится жить по средствам. В ближайшем будущем американцы вряд ли вернутся к прежнему расточительному образу жизни. Потребительские расходы будут восстанавливаться по мере роста уровня занятости, однако они больше не будут превышать доходы, как это было раньше, когда кредиты были доступными, а цены на жилье росли, как на дрожжах. Многие домохозяйства в течение нескольких лет не смогут взять в долг под залог своих домов, так как они стали стоить дешевле, чем сумма закладной. Поток приходящих в почтовый ящик рассылок с предложениями об открытии кредитных карт превратился в тоненькую струйку, а миллионы американцев аннулируют или закрывают свои кредитные счета. Регулятивные органы, которые когда-то с одобрением относились к критике, высказываемой финансовыми компаниями в отношении отрицательной амортизации и ипотеки с ежемесячным выбором вида платежа, теперь еженедельно закрывают банки и критикуют решения тех, кто еще держится на плаву.

Рост цен на нефть является частью этого процесса восстановления равновесия. С некоторой задержкой это повышение цен ведет к изменению поведения американских компаний и потребителей. К примеру, с 2004 года наблюдается снижение доли легких грузовых автомобилей в общем объеме продаж транспортных средств. Компания General Motors свернула производство автомобилей марки Hummer после несостоявшейся сделки о его продаже китайской компании - производство было запущено в то время, когда цена на бензин была почти вполовину меньше, чем сейчас. Дорогой бензин также привел к обострению ситуации с лишением прав выкупа домов по закладной в пригородных поселках. В специальном отчете утверждается, что баланс в американской экономике начал меняться в сторону от потребления и долга и в пользу экспорта и накоплений. Однако пока не ясно, к чему приведет этот переход - к сильному и устойчивому экономическому росту и снижению уровня безработицы или к вялому росту экономики и устойчиво высокой безработице. Всякое может произойти. Даже если разработанные администрацией президента Обамы меры по восстановлению экономики безупречны, ситуация может выйти из-под контроля. Во главе списка потенциальных спойлеров стоит весь остальной мир. Американцы не могли набрать столько долгов, если бы иностранцы не одалживали им деньги. Всему остальному миру следует потреблять больше, а не полагаться на экспорт в Америку - в противном случае дисбалансы возникнут вновь. “Останавливаться в середине потока опасно”, - написали в декабре главный экономист МВФ Оливер Бланчард и Джиан Мария Милести-Ферретти.

Мы бы хотели помочь, но…

Если бы в другой стране случился кризис, обычным сценарием восстановления была бы помощь всего остального мира. Но что если весь остальной мир не может обеспечить эту помощь? Это не теоретический вопрос. В четвертом квартале прошлого года лишь в одной из четырех крупнейших экономик Еврозоны, а именно во Франции, был зафиксирован рост. В случае дефолта Греции новый кризис прошелся бы по плохо капитализированным европейским банкам, в которых находится значительная часть долговых обязательств слабых экономик европейского региона. Развивающиеся экономики, такие как Китай, Индия и Бразилия, растут более высокими темпами. И все же, если они слишком сильно будут полагаться на экспорт, а не на внутренний спрос, они тоже могут затормозить восстановление баланса в Америке. По данным JPMorgan Chase, в период с 1998 по 2007 год потребление развивающихся стран снизилось с 60% до 53% от ВВП, а сальдо их текущих счетов из дефицитных превратились в профицитные. Есть риски, что каждая страна в качестве локомотива своего восстановления будет ставить экспорт. Безусловно, в этом случае успеха добьются не все.

Китай уже пытается снизить свою зависимость от экспорта путем реализации одной из самых масштабных среди стран Большой двадцатки программ финансового стимулирования. В период с 2007 по 2009 год профицит текущего счета Китая по отношению к ВВП снизился в два раза. И все же, меры фискального стимулирования Китая, в основном, способствовали росту инвестиций. Намного более эффективным способом перехода от экспорта к потребительскому спросу как источнику роста китайской экономики стало бы укрепление национальной валюты. Однако пока официальные власти Китая все еще говорят о преимуществах стабильности курса юаня. Если остальные страны мира не будут способствовать росту экономики Америки, по мнению Бланчарда и Милеси-Ферретти, сценарии дальнейшего развития событий могут быть довольно мрачными. Америка могла бы попытаться поддержать рост экономики посредством расширения мер фискального стимулирования. Однако в этом случае устойчивый бюджетный дефицит привел бы к еще большему росту государственного долга, консервируя зависимость страны от иностранных накоплений. При этом дефицит текущего счета, который с 2006 году снизился вполовину и достиг 3% от ВВП, снова бы увеличился. С другой стороны, Америка могла бы свернуть меры стимулирования, что привело бы к застою экономики.

Доллар - еще один источник риска. Стабильное снижение курса валюты с 2002 года играло важную роль в сокращении дефицита, и, теоретически, относительно слабые темпы восстановления американского спроса должны и дальше способствовать его снижению. Однако доллар живет своей жизнью. В течение этого кризиса американский доллар стремительно вырос ввиду того, что заемщики были вынуждены погашать долларовые займы. В начале года сомнения в будущем европейской валюты заставляют инвесторов искать убежища в долларовых активах. Под большим вопросом также остаются цены на нефть. Значительный рост цен нанес бы сильный удар по потребителям и привел бы к резкому увеличению внешнеторгового дефицита с соответствующим замедлением темпов экономического роста и усугублением дисбалансов. Существенное снижение цен на нефть оказало бы поддержку в краткосрочной перспективе, однако в долгосрочном периоде привело бы к отказу потребителей сокращать расходы, что, в конечном счете, ослабило бы политическую поддержку альтернативных стратегий и лишило бы промышленность мотивации для поиска других источников энергии. Восстановление равновесия, возможно, крайне желанно, однако это не означает, что оно неизбежно. Америке потребовалось много времени, чтобы оказаться в состоянии государства с высокой долговой нагрузкой, которое и стало причиной кризиса. Для ее полного восстановления потребуется время и очень много везения.

По материалам издания The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс