Риск французских облигаций достиг нового рубежа на фоне политических опасений

Показатель риска французских облигаций достиг очередного рубежа, поскольку инвесторы готовятся к политическим потрясениям в следующем году и возможности того, что популистское правительство ослабит бюджетную дисциплину.

Дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за покупку 10-летних облигаций Франции по сравнению с более надежными немецкими бондами, впервые с 2012 года превысила 120 базисных пунктов. В последние недели показатель резко вырос, а последнее движение произошло после того, как данные показали: инфляция в стране увеличилась сильнее ожиданий.

Уровень «сегодня утром служит тревожным сигналом для рынка облигаций», — заявила Мари Жако, генеральный директор Edmond de Rothschild Asset Management France, в эфире Bloomberg TV.

Накануне президентских выборов следующего года инвесторы находятся в напряжении: оппозиционные партии неохотно идут на компромисс с уходящей администрацией президента Эммануэля Макрона, хотя до голосования остается всего семь месяцев. Согласно опубликованному на этой неделе опросу электоральных намерений, ожидается, что ультраправый кандидат Марин Ле Пен и ее соперник от ультралевых Жан-Люк Меланшон выйдут во второй тур.

«Политический риск, заложенный в спреде, продолжает усиливаться на фоне роста поддержки второго тура президентских выборов с участием Меланшона и Ле Пен», — заявил Теофиль Легран, стратег по процентным ставкам в Natixis SA.

В среду французские облигации показали более слабую динамику: последние данные по инфляции в стране продемонстрировали, что рост цен в сентябре ускорился до максимального за более чем два года уровня, усилив давление на представителей Европейского центрального банка. Трейдеры закладывают третье повышение процентных ставок до конца года и еще целых три повышения в следующем году.

Что говорят стратеги Bloomberg: «Ценовое давление, обусловленное предложением, сокращает реальные доходы и замедляет рост, одновременно удерживая ставки и стоимость заимствований на более высоком уровне. Такое сочетание еще больше усложняет стабилизацию и без того непростой долговой траектории». — Скайлер Монтгомери Конинг, макростратег. Подробнее — в материале «Рост инфляции во Франции усиливает давление на OAT».

Фискальные риски страны также продолжают привлекать внимание. Во вторник поздно вечером долговое агентство Франции сообщило, что в следующем году планирует продать в общей сложности €340 млрд ($386 млрд) средне- и долгосрочного долга за вычетом обратных выкупов — это максимальный объем за всю историю. Правительство должно представить бюджет на 2027 год в четверг.

Страна с трудом пытается взять под контроль вышедшие из-под контроля государственные финансы, поскольку экономический рост резко замедляется, а раздробленный парламент противостоит мерам жесткой экономии. Ожидается, что дефицит в 2026 году вырастет примерно до 5,4% экономического выпуска вместо небольшого сокращения с 5,1% в 2025 году, на которое первоначально рассчитывало правительство.

Политическая и фискальная волатильность привела к тому, что французские облигации показали более слабую динамику в ходе недавней глобальной распродажи. Спред к Германии почти удвоился за последние четыре месяца, причем уровень в 120 пунктов рассматривается как важный психологический барьер. Стоимость долгосрочных заимствований также выросла до уровней, наблюдавшихся в последний раз в 2002 году.

Французский долг, известный как OAT, также торгуется с премией в 22 базисных пункта к 10-летним облигациям Италии — это максимум с момента основания еврозоны. Для Италии это означает резкий разворот ситуации: в 2018 году страна столкнулась с гневом инвесторов, когда популистское коалиционное правительство вступило в конфликт с Европейской комиссией из-за правил расходов.

«Мы по-прежнему продаем OAT против бундов, поскольку ситуация сначала ухудшится и лишь затем улучшится, — заявил Кевин Тозе, член инвестиционного комитета Carmignac. — Франция определяется как самое слабое звено Европы».

По материалам Bloomberg