Все финансово-интернетовское сообщество взволнованно гудит, обсуждая появившийся недавно в Financial Times призыв к Японии сократить свои обширные валютные резервы.

В последние годы рынкам не дает спокойно спать, нависая над ними дамокловым мечом, угроза того, что по директиве своих правительств азиатские Центробанки могут начать сокращение долларовых резервов. Массовые продажи долларов США взвинтят процентные ставки США и курсы азиатских валют, и все это устроит серьезную проверку на прочность мировой экономике, и без того обремененной дисбалансами.

Хотя призрак такого сценария бродит по рынкам годами уже долгие годы, нервы инвесторов не выдержали публикации FT. Причина такова: На данном этапе для Японии действительно имеет смысл принять меры по сокращению своих валютных резервов.

За 15 месяцев по март 2004 г. Япония потратила на предотвращение роста иены против доллара сумму, эквивалентную ВВП Индонезии. Именно этим усилиям Япония во многом обязана свои нынешним объемом валютных резервов на сумму $875 млрд. Они же объясняют, почему слабая иена нервирует сейчас европейцев.

"Эти резервы, - пишет FT, - являются мертвыми деньгами, которые Банк Японии мог бы использовать с большей пользой: другие Центробанки, например того же Китая, были бы счастливы, если бы им представилась подобная возможность. Однако в первую очередь продажи резервов продемонстрировали бы всему миру, что валютные интервенции Японии работают в обоих направлениях, и что она заинтересована в стабильности Йены, а не просто в поддержании ее в состоянии перманентной недооцененности".

Так что же - готовится ли Банк Японии шокировать рынки? "Это интересная мысль", - пишет Бред Сетсер, эксперт из Roubini Global Economics LLC, Нью-Йорк, в своем блоге. "Однако этого не случится".

Доллары и нефть

Одной из причин, по которой этого не произойдет, является нежелание Японии допускать укрепление иены. Низкий курс национальной валюты позволяет японским компаниям получать рекордные прибыли. Есть еще одно объяснение, достойное отдельного изучения: США в такой же мере привязаны к статусу доллара как резервной валюты, как и развивающиеся экономики - к нефтедолларам.

Здесь стоит вспомнить такое явление, как парадокс избытка. От Нигерии до Индонезии и Ближнего Востока, история изобилует примерами государств, богатых природными ресурсами, однако таящиеся в недрах страны богатства вроде нефти, золота или алмазов никак не влияют при этом на благосостояние ее жителей. Поскольку политики и особы к ним приближенные все же процветают, у них зачастую нет стимула создавать другие индустрии для массовой занятости населения.

Интересно, вызывает ли мысль о центральной роли доллара в мировой торговле аналогичное благодушие в Вашингтоне?

Покупая так много казначейских облигаций США, азиатские Центробанки позволяют США финансировать свои массивные дефициты текущего счета и бюджета, избегая при этом обесценивания доллара и повышения процентных ставок. Это в свою очередь позволяет администрации Буша реализовывать политику снижения налогообложения даже несмотря на финансирование войн в Ираке, Афганистане и Бог знает где еще. В Иране? Северной Корее?

Не будем показывать пальцем, но…

Стабильный доллар - скажем за это спасибо в первую очередь устойчиво высокому спросу из Азии - удерживает ставки на достаточно низком уровне для того, чтобы стимулировать расходы американских потребителей при отсутствии процесса сбережений. Он также удерживает цены на импортируемую сырую нефть на уровне, не вынуждающем американцев экономить на электроэнергии.

И после этого США тычет пальцем в Китай, требуя от того повысить курс своей валюты - что сыграло бы на руку США - и аккуратно вставляет палки в колеса кампании европейцев за укрепление иены - что могло бы навредить интересам США. Доллар сейчас в равной степени является и средством валютного обмена, и политическим инструментом.

И как после этого не прийти к выводу, что политика сильного доллара - это по сути призыв к сохранению на рынках статус-кво? Текущая расстановка сил, которую многие экономисты называют "Бреттон-Вуд II", идеально устраивает правительство США, а краеугольным камнем взаимовыгодного соглашения между США и Азией являются дешевые азиатские валюты.

Двусторонняя зависимость

США привязаны к иностранной нефти не меньше, чем иностранцы к сильному доллару. Подобно тому, как ценное сырье вроде нефти способно сотрясти экономики и изменить всю систему приоритетов и ценностей, так и доллар не вызывает у США большого желания что-то сделать со своими дисбалансами и задуматься о будущем.

Никто не хочет стать свидетельством того, как Япония, или другие государства Азии, вдруг прекратят инвестирование долга США. Подобное явление станет камнем, брошенным в воду, и круги от такого всплеска разойдутся очень далеко. Трейдеры уже имели возможность оценить потенциальные последствия подобных действий, когда в июне 1997 г. тогдашний премьер-министр Японии Хашимото заявил в Нью-Йорке о том, что "несколько раз в прошлом у нас был большой соблазн избавиться от значительного объема казначейских облигаций США".

Это вызвало обвал на рынках США и Японии потребовалось несколько недель, чтобы навести порядок и ликвидировать последствия содеянного. Это напомнило инвесторам, что даже крупнейшая экономика мира очень чувствительна к решениям, касающимся валютных резервов.

Высокие ставки

В наши дни ставки, конечно, значительно повысились. По состоянию на 2 февраля, только Китай, Япония и Южная Корея совместно являлись держателями резервов на сумму $2.19 трлн. Добавьте сюда Тайвань, Индию, Сингапур, Гонконг, Малайзию и Таиланд - и эта сумма приблизится к $3 трлн.

Любой шаг азиатских Центробанков по диверсификации своих резервов может спровоцировать на аналогичный шаг и других крупных держателей резервов - включая Россию и экономики Еврозоны, что станет ударом по мировым рынкам. Вот почему нам кажется, что политика сильного доллара - на самом деле кодовое обозначение стратегии "давайте не будем трогать текущие тренды на рынках капитала".

Вильям Песек

По материалам Bloomberg

Все финансово-интернетовское сообщество взволнованно гудит, обсуждая появившийся недавно в Financial Times призыв к Японии сократить свои обширные валютные резервы.

В последние годы рынкам не дает спокойно спать, нависая над ними дамокловым мечом, угроза того, что по директиве своих правительств азиатские Центробанки могут начать сокращение долларовых резервов. Массовые продажи долларов США взвинтят процентные ставки США и курсы азиатских валют, и все это устроит серьезную проверку на прочность мировой экономике, и без того обремененной дисбалансами.

Хотя призрак такого сценария бродит по рынкам годами уже долгие годы, нервы инвесторов не выдержали публикации FT. Причина такова: На данном этапе для Японии действительно имеет смысл принять меры по сокращению своих валютных резервов.

За 15 месяцев по март 2004 г. Япония потратила на предотвращение роста иены против доллара сумму, эквивалентную ВВП Индонезии. Именно этим усилиям Япония во многом обязана свои нынешним объемом валютных резервов на сумму $875 млрд. Они же объясняют, почему слабая иена нервирует сейчас европейцев.

"Эти резервы, - пишет FT, - являются мертвыми деньгами, которые Банк Японии мог бы использовать с большей пользой: другие Центробанки, например того же Китая, были бы счастливы, если бы им представилась подобная возможность. Однако в первую очередь продажи резервов продемонстрировали бы всему миру, что валютные интервенции Японии работают в обоих направлениях, и что она заинтересована в стабильности Йены, а не просто в поддержании ее в состоянии перманентной недооцененности".

Так что же - готовится ли Банк Японии шокировать рынки? "Это интересная мысль", - пишет Бред Сетсер, эксперт из Roubini Global Economics LLC, Нью-Йорк, в своем блоге. "Однако этого не случится".

Доллары и нефть

Одной из причин, по которой этого не произойдет, является нежелание Японии допускать укрепление иены. Низкий курс национальной валюты позволяет японским компаниям получать рекордные прибыли. Есть еще одно объяснение, достойное отдельного изучения: США в такой же мере привязаны к статусу доллара как резервной валюты, как и развивающиеся экономики - к нефтедолларам.

Здесь стоит вспомнить такое явление, как парадокс избытка. От Нигерии до Индонезии и Ближнего Востока, история изобилует примерами государств, богатых природными ресурсами, однако таящиеся в недрах страны богатства вроде нефти, золота или алмазов никак не влияют при этом на благосостояние ее жителей. Поскольку политики и особы к ним приближенные все же процветают, у них зачастую нет стимула создавать другие индустрии для массовой занятости населения.

Интересно, вызывает ли мысль о центральной роли доллара в мировой торговле аналогичное благодушие в Вашингтоне?

Покупая так много казначейских облигаций США, азиатские Центробанки позволяют США финансировать свои массивные дефициты текущего счета и бюджета, избегая при этом обесценивания доллара и повышения процентных ставок. Это в свою очередь позволяет администрации Буша реализовывать политику снижения налогообложения даже несмотря на финансирование войн в Ираке, Афганистане и Бог знает где еще. В Иране? Северной Корее?

Не будем показывать пальцем, но…

Стабильный доллар - скажем за это спасибо в первую очередь устойчиво высокому спросу из Азии - удерживает ставки на достаточно низком уровне для того, чтобы стимулировать расходы американских потребителей при отсутствии процесса сбережений. Он также удерживает цены на импортируемую сырую нефть на уровне, не вынуждающем американцев экономить на электроэнергии.

И после этого США тычет пальцем в Китай, требуя от того повысить курс своей валюты - что сыграло бы на руку США - и аккуратно вставляет палки в колеса кампании европейцев за укрепление иены - что могло бы навредить интересам США. Доллар сейчас в равной степени является и средством валютного обмена, и политическим инструментом.

И как после этого не прийти к выводу, что политика сильного доллара - это по сути призыв к сохранению на рынках статус-кво? Текущая расстановка сил, которую многие экономисты называют "Бреттон-Вуд II", идеально устраивает правительство США, а краеугольным камнем взаимовыгодного соглашения между США и Азией являются дешевые азиатские валюты.

Двусторонняя зависимость

США привязаны к иностранной нефти не меньше, чем иностранцы к сильному доллару. Подобно тому, как ценное сырье вроде нефти способно сотрясти экономики и изменить всю систему приоритетов и ценностей, так и доллар не вызывает у США большого желания что-то сделать со своими дисбалансами и задуматься о будущем.

Никто не хочет стать свидетельством того, как Япония, или другие государства Азии, вдруг прекратят инвестирование долга США. Подобное явление станет камнем, брошенным в воду, и круги от такого всплеска разойдутся очень далеко. Трейдеры уже имели возможность оценить потенциальные последствия подобных действий, когда в июне 1997 г. тогдашний премьер-министр Японии Хашимото заявил в Нью-Йорке о том, что "несколько раз в прошлом у нас был большой соблазн избавиться от значительного объема казначейских облигаций США".

Это вызвало обвал на рынках США и Японии потребовалось несколько недель, чтобы навести порядок и ликвидировать последствия содеянного. Это напомнило инвесторам, что даже крупнейшая экономика мира очень чувствительна к решениям, касающимся валютных резервов.

Высокие ставки

В наши дни ставки, конечно, значительно повысились. По состоянию на 2 февраля, только Китай, Япония и Южная Корея совместно являлись держателями резервов на сумму $2.19 трлн. Добавьте сюда Тайвань, Индию, Сингапур, Гонконг, Малайзию и Таиланд - и эта сумма приблизится к $3 трлн.

Любой шаг азиатских Центробанков по диверсификации своих резервов может спровоцировать на аналогичный шаг и других крупных держателей резервов - включая Россию и экономики Еврозоны, что станет ударом по мировым рынкам. Вот почему нам кажется, что политика сильного доллара - на самом деле кодовое обозначение стратегии "давайте не будем трогать текущие тренды на рынках капитала".

Вильям Песек

По материалам Bloomberg

Все финансово-интернетовское сообщество взволнованно гудит, обсуждая появившийся недавно в Financial Times призыв к Японии сократить свои обширные валютные резервы.

В последние годы рынкам не дает спокойно спать, нависая над ними дамокловым мечом, угроза того, что по директиве своих правительств азиатские Центробанки могут начать сокращение долларовых резервов. Массовые продажи долларов США взвинтят процентные ставки США и курсы азиатских валют, и все это устроит серьезную проверку на прочность мировой экономике, и без того обремененной дисбалансами.

Хотя призрак такого сценария бродит по рынкам годами уже долгие годы, нервы инвесторов не выдержали публикации FT. Причина такова: На данном этапе для Японии действительно имеет смысл принять меры по сокращению своих валютных резервов.

За 15 месяцев по март 2004 г. Япония потратила на предотвращение роста иены против доллара сумму, эквивалентную ВВП Индонезии. Именно этим усилиям Япония во многом обязана свои нынешним объемом валютных резервов на сумму $875 млрд. Они же объясняют, почему слабая иена нервирует сейчас европейцев.

"Эти резервы, - пишет FT, - являются мертвыми деньгами, которые Банк Японии мог бы использовать с большей пользой: другие Центробанки, например того же Китая, были бы счастливы, если бы им представилась подобная возможность. Однако в первую очередь продажи резервов продемонстрировали бы всему миру, что валютные интервенции Японии работают в обоих направлениях, и что она заинтересована в стабильности Йены, а не просто в поддержании ее в состоянии перманентной недооцененности".

Так что же - готовится ли Банк Японии шокировать рынки? "Это интересная мысль", - пишет Бред Сетсер, эксперт из Roubini Global Economics LLC, Нью-Йорк, в своем блоге. "Однако этого не случится".

Доллары и нефть

Одной из причин, по которой этого не произойдет, является нежелание Японии допускать укрепление иены. Низкий курс национальной валюты позволяет японским компаниям получать рекордные прибыли. Есть еще одно объяснение, достойное отдельного изучения: США в такой же мере привязаны к статусу доллара как резервной валюты, как и развивающиеся экономики - к нефтедолларам.

Здесь стоит вспомнить такое явление, как парадокс избытка. От Нигерии до Индонезии и Ближнего Востока, история изобилует примерами государств, богатых природными ресурсами, однако таящиеся в недрах страны богатства вроде нефти, золота или алмазов никак не влияют при этом на благосостояние ее жителей. Поскольку политики и особы к ним приближенные все же процветают, у них зачастую нет стимула создавать другие индустрии для массовой занятости населения.

Интересно, вызывает ли мысль о центральной роли доллара в мировой торговле аналогичное благодушие в Вашингтоне?

Покупая так много казначейских облигаций США, азиатские Центробанки позволяют США финансировать свои массивные дефициты текущего счета и бюджета, избегая при этом обесценивания доллара и повышения процентных ставок. Это в свою очередь позволяет администрации Буша реализовывать политику снижения налогообложения даже несмотря на финансирование войн в Ираке, Афганистане и Бог знает где еще. В Иране? Северной Корее?

Не будем показывать пальцем, но…

Стабильный доллар - скажем за это спасибо в первую очередь устойчиво высокому спросу из Азии - удерживает ставки на достаточно низком уровне для того, чтобы стимулировать расходы американских потребителей при отсутствии процесса сбережений. Он также удерживает цены на импортируемую сырую нефть на уровне, не вынуждающем американцев экономить на электроэнергии.

И после этого США тычет пальцем в Китай, требуя от того повысить курс своей валюты - что сыграло бы на руку США - и аккуратно вставляет палки в колеса кампании европейцев за укрепление иены - что могло бы навредить интересам США. Доллар сейчас в равной степени является и средством валютного обмена, и политическим инструментом.

И как после этого не прийти к выводу, что политика сильного доллара - это по сути призыв к сохранению на рынках статус-кво? Текущая расстановка сил, которую многие экономисты называют "Бреттон-Вуд II", идеально устраивает правительство США, а краеугольным камнем взаимовыгодного соглашения между США и Азией являются дешевые азиатские валюты.

Двусторонняя зависимость

США привязаны к иностранной нефти не меньше, чем иностранцы к сильному доллару. Подобно тому, как ценное сырье вроде нефти способно сотрясти экономики и изменить всю систему приоритетов и ценностей, так и доллар не вызывает у США большого желания что-то сделать со своими дисбалансами и задуматься о будущем.

Никто не хочет стать свидетельством того, как Япония, или другие государства Азии, вдруг прекратят инвестирование долга США. Подобное явление станет камнем, брошенным в воду, и круги от такого всплеска разойдутся очень далеко. Трейдеры уже имели возможность оценить потенциальные последствия подобных действий, когда в июне 1997 г. тогдашний премьер-министр Японии Хашимото заявил в Нью-Йорке о том, что "несколько раз в прошлом у нас был большой соблазн избавиться от значительного объема казначейских облигаций США".

Это вызвало обвал на рынках США и Японии потребовалось несколько недель, чтобы навести порядок и ликвидировать последствия содеянного. Это напомнило инвесторам, что даже крупнейшая экономика мира очень чувствительна к решениям, касающимся валютных резервов.

Высокие ставки

В наши дни ставки, конечно, значительно повысились. По состоянию на 2 февраля, только Китай, Япония и Южная Корея совместно являлись держателями резервов на сумму $2.19 трлн. Добавьте сюда Тайвань, Индию, Сингапур, Гонконг, Малайзию и Таиланд - и эта сумма приблизится к $3 трлн.

Любой шаг азиатских Центробанков по диверсификации своих резервов может спровоцировать на аналогичный шаг и других крупных держателей резервов - включая Россию и экономики Еврозоны, что станет ударом по мировым рынкам. Вот почему нам кажется, что политика сильного доллара - на самом деле кодовое обозначение стратегии "давайте не будем трогать текущие тренды на рынках капитала".

Вильям Песек

По материалам Bloomberg