Экономические публикации прошлой недели оказались в большинстве своем тревожными. Темпы роста кредитования в Китае, заказы на машинное оборудование в Японии, ВВП в Еврозоне за второй квартал и розничные продажи в США красноречиво говорили о том, что пройдет еще немало времени, прежде чем крупнейшие Центробанки мира рискнут ужесточить свои монетарные условия. За последний месяц главным аутсайдером валютного мира оказался евро, он существенно потерял в цене, поскольку слабый экономический рост в регионе указывает на необходимость дополнительных стимулов со стороны ЕЦБ. Между тем доллар остается в числе валютных лидеров с середины июля, уступая лишь норвежской кроне, несмотря на некоторое разочарование отчетом по розничным продажам. Мы полагаем, что евро/доллар продолжит снижаться в среднесрочной перспективе, но при этом также уверены, что темпы укрепления американской валюты замедлятся, чему в немалой степени будут способствовать нерешительно настроенные члены FOMC. И все же в контексте вышесказанного мы пересмотрели свой прогноз по евро/доллару на 12 месяцев в сторону понижения с 1.30 до 1.28.

Несмотря на то, что большинство инвесторов признают глубину, масштаб и серьезность последствий мирового финансового кризиса 2008 года, многим из них по-прежнему сложно свыкнуться с мыслью о том, что экономическое восстановление, следующее за кризисом, кардинально отличается от того, которое наблюдалось после предыдущих рецессий. Ранее на этой неделе вице-президент ФРС Фишер сетовал на то, как "из года в год, начиная с середины года они вынуждены объяснять, почему показатели мирового роста ниже, чем ожидалось еще два квартала назад". Он также предупредил о том, что "такое отставание отражает структурные, долгосрочные сдвиги в мировой экономике". Показатели роста не оправдывают ожиданий, поэтому инвесторы вынуждены пересматривать свои прогнозы по политике центральных банков. В целом, это ожидания, связанные со сроком повышения процентных ставок, все время откладываются, отодвигаются на более поздние сроки.

...Мы не ждем повышения ставки Федрезерва ранее конца 2015 года.

Сейчас участники рынка предполагают, что Федрезерв начнет понемногу поднимать ставку по федеральным фондам примерно в середине следующего года. Но мы считаем, что Центробанк США подождет до четвертого квартала 2015 года, и все равно намного опередит в этом деле ЕЦБ. Общая слабость евро в течение последних нескольких недель говорит о том, что Европейскому центральному банку удалось убедить рынки в своем "голубином" настрое, а слабая экономическая статистика подкрепила слова банкиров. Отношение к евро испортилось еще в мае. На заседании по монетарной политике в том месяце глава ЕЦБ Марио Драги предупредил, что в июне Банк может принять дополнительные стимулирующие меры - что он, собственно говоря, и сделал. Чистая спекулятивная позиция по евро прочно обосновалась на отрицательной территории. негативная динамика продолжилась, при этом последние данные свидетельствуют о том, что чистая короткая спекулятивная позиция достигла максимальных размеров с августа 2012 года. Теперь, когда рынок отчаянно продает, евро, скорее всего, сумеет на время стабилизироваться. При всем при этом, резкое падение индикатора доверия ZEW (с 61.8 до 44.3) ясно свидетельствует о том, что российские санкции повлияли на ожидания, связанные с динамикой немецкой экономики в ближайшие месяцы. Потенциальная угроза дальнейшего снижения темпов роста экономики кажется действительно серьезной, с учетом того, что во втором квартале Еврозона так и не сумела продемонстрировать восстановление. Конечно, ЕЦБ еще не начал свою программу TLTRO, однако страх перед рецессией может вынудить Центробанк пойти на дополнительные меры в самое ближайшее время. Мы ожидаем резкого снижения курса евро и сохранения общей уязвимости валюты.

Между тем, нерешительные комментарии со стороны Федрезерва будут сдерживать активность быков по доллару.

Данные CFTC говорят о том, что спекулянты продолжают наращивать позиции в долларах. Теперь, когда экономические последствия суровой зимы в США прояснились окончательно, данные по спекулятивным позициям отражают сохранение негативного настроя по отношению к доллару с конца февраля по начало июня. Активные продажи подготовили доллару хороший трамплин для развития восходящей динамики. И все же, несмотря на вышесказанное, мы полагаем, что Федрезерв своим "голубиным" настроем ограничит восходящий потенциал американской валюты.

Но даже несмотря на то, что Федрезерв еще некоторое время будет придерживаться аккомодационной политики, первое повышение ставки уже не за горами, и оно приковывает к себе внимание рынков. Доверие к американской экономике несколько снизилось на прошлой неделе из-за выхода слабого отчета по розничным продажам (не изм. м/м в июле). Но в целом от нее ждут уверенного роста - такой оптимизм отчасти связан с высокими показателями ВВП за второй квартал, а также восстановлением рынка труда, который ежемесячно создает более 200 тыс. новых рабочих мест. Инфляция в США также выше, чем в Еврозоне. Хотя заработные платы в США растут неохотно. В годовом исчислении показатель роста средних почасовых доходов в 2009 году сократился в два раза и с тех пор держится в районе 2%. До тех пор, пока рост заработных плат считается надежным барометром слабости в экономике, голуби Федрезерва имеют неплохие козыри и будут настаивать на сохранении аккомодации. Принимая во внимание тот факт, что сейчас таких в рядах FOMC большинство, а также памятуя о том, что глава Центробанка Джаннет Йеллен скорее согласится на рост инфляции, нежели рискнет столкнуть экономику в очередную пропасть, можно не сомневаться - ФРС спешить с повышением ставки не будет. Выступление Йеллен на симпозиуме в Джексон Холле напомнит рынкам о позиции Федрезерва в этом вопросе, а также позволит евро/доллару обосноваться выше 1.3400 в краткосрочной перспективе.

Мы полагаем, что голуби из Федрезерва будут мешать росту доллара, и все же пересматриваем свой прогноз по евро/доллару на ближайшие 12 месяцев с 1.30 до 1.28; это решение обусловлено укреплением доллара в течение последних нескольких недель. Также мы пересмотрели прогнозы по ряду других валютных пар. В частности, мы рассчитываем через 12 месяцев увидеть фунт/доллар на отметке 1.66, а доллар/франк - на уровне 0.97.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам HSBC Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex