Наши условия на Forex / Форекс - Спрэды - EUR/USD - 1,5 GBP/USD - 2 USD/JPY - 2; Плечо до 1/500; Лот от 5 000
   
Кабинет
Котировки
Web Online
Графики
Web Online
Архивы
Новости
Статистика
Форум
Telegram





Федрезерв может пойти по пути Японии

Фондовый рынок

Банк Японии непременно найдет повод расширить свою программу количественных стимулов этой весной. Инфляция бесконечно далека от целевых уровней, а экономика практически не растет. На самом деле, в сложившихся обстоятельствах вряд ли стоит удивляться тому, что на предыдущем заседании регулятор попытался «хоть что-то предпринять». Но вот выбранные меры — отрицательные ставки по депозитам — действительно вызывают недоумение, особенно если вспомнить о том, что буквально за несколько дней до этого глава Центробанка Курода утверждал, что об этом не может быть и речи. Это весьма значимый поворот в экономической судьбе Японии, который также может оказать существенное влияние на мировую финансовую систему.

Япония все спланирована

Сначала обратимся к фактам. Сторонникам теории заговоров явно понравится эта хронология событий:

-    21 января: Курода выступает в парламенте и категорично заявляет, что вариант с отрицательной процентной ставкой  (NIRP) не рассматривается.

-    22 января: Курода улетает в Давос

-    29 января: Курода с большим энтузиазмом соглашается на NIRP и обещает не останавливаться на этом, если того потребуют обстоятельства.

Так с кем же он пообщался в Давосе, и что ему сказали, чтобы он так резко изменил свою позицию? Тут, пожалуй, уместно вспомнить потрясающую цитату Жана-Клода Юнкера о том, что «Когда дела принимают серьезный оборот, приходится лгать» Что в нашем конкретном случае хорошо сочетается с еще одной цитатой того же Юнкера: «Пусть меня обвинять в не демократичности, но я двумя руками за тайные закулисные переговоры без лишних ушей». 

Ходят слухи, что Харухико Курода вернулся после выступления в парламенте и озадачил своих сотрудников подготовкой набора документов. Он попросил их сформулировать возможные меры, которые можно принять на ближайшем заседании Банка Японии после Давоса, а также изложить все за и против. Делая вид, что возможность NIRP не обсуждалась самым подробным образом до заседания, Курода злоупотребляет доверием — кроме того, это было бы совсем не по-японски. У японцев есть такое понятие — «nemawashi». Дословно это означает примерно «рыхлить почву перед посадкой растения». И вот на этом «рыхлении почвы» основан весь процесс принятия решений: проводится обширная подготовительная работа, проект или предполагаемые изменения нужно обсудить заранее, собрать мнения, заручиться поддержкой, и лишь потом предпринимать реальные шаги.  Иными словами, исход любого важного заседания предопределяется еще до его начала в процессе приватных бесед со всеми его участниками. В конце концов, решение о введении отрицательных ставок было принято с минимальным перевесом голосов (пять против четырех). Можете не сомневаться в том, что Курода точно знал, кто его поддержит, а кто будет против. Нельзя выносить на голосование подобное предложение, не будучи на 100% уверенным в том, что оно будет принято. 

Европейский эксперимент еще под вопросом

Весь мир следит за европейским экспериментом. Четыре страны в Европе ввели у себя отрицательные ставки. Две других подошли к ним вплотную. В ФРС и в Банке Англии ставка всего 0.5%. Швейцарский франк, датская и шведская кроны слишком быстро укреплялись против евро, поэтому Центробанки соответствующих стран были вынуждены понизить ставки, чтобы лишить свои валюты привлекательности в глазах инвесторов.  

ЕЦБ, в свою очередь, пытается стимулировать экономику Еврозоны и разжечь инфляцию. Но вопрос вот в чем: сколько побочных эффектов и непреднамеренных последствий у отрицательных процентных ставок? Больше других в этой ситуации страдают люди, которые живут на свои сбережения или пытаются накопить себе на пенсию. Очевидно, регуляторы решили действовать по принципу «лес рубят — щепки летят», и можно пожертвовать интересами этих людей ради некоего потенциального блага для всех в отдаленном будущем. 

Немцам и японцам приходится покупать облигации со сроком погашения более семи лет, чтобы хотя бы остаться при своих интересах. Около 29% всех европейских облигаций теперь приносят отрицательный доход (или, проще говоря, убыток). В Японии отрицательный процент зафиксирован уже и по корпоративным облигациям. Те последствия, к которым уже привела политика Банка Японии, очевидно, не смутили большинство членов управляющего совета. Поэтому они решили попробовать еще и отрицательные процентные ставки. 

Федрезерв может пойти вслед за толпой

Однако же оставим Японию и вспомним, что  бывший председатель Федрезерва Бен Бернанке еще в декабре говорил о том, что Центробанку придется задуматься о введении отрицательных ставок в случае очередного глубокого спада. «Полагаю, что отрицательные ставки — это следующий шаг, который предпримет ФРС, если того потребуют обстоятельства». А бывший заместитель председателя Алан Блайндер уже предлагал ввести отрицательный процент по депозитам овернайт. Джанет Йеллен, выступая в Конгрессе в 2013 году, утверждала, что отрицательные ставки приведут к масштабным неблагоприятным последствиям. Однако теперь она утверждает, что ЦБ не сбрасывает со счетов подобные меры.

Когда мы говорим об инвесторах, то часто вспоминаем стадном инстинкте. Однако ученые экономисты и чиновники из Центробанков подвержены этим примитивным реакциям в не меньшей степени. Их стадо двигается довольно медленно, но поднимает за собой гораздо больше пыли. Хотите прозреть? Послушайте комментарии Дэвида Бланчфлауэра, бывшего члена Комитета по монетарной политике Банка Англии. Несколько лет назад он участвовал в дебатах о том, следует ли Федрезерву и Банку Англии использовать политику количественного смягчения. Тогда Бланчфлауэр высказал достаточно жесткое мнение относительно происходящего, отметив, что состояние банковского сектора в США, возможно, оставляет желать лучшего, но в Англии дела могли бы быть еще хуже. 

Полный коллапс мог наступить буквально в любую минуту. Нужно было обеспечить ликвидность — в этом заключается истинный смысл существования центральных банков. Бланчфлауэр утверждал, что нельзя вот так просто сидеть на заседаниях Комитета, смотреть на всю эту ужасающую ситуацию, и ничего не предпринимать. Нужно было действовать. Оказавшись в таком затруднительном положении, вы полагаетесь на свои инстинкты, образование и опыт. Вы действуете и надеетесь, что ваши действия принесут больше пользы, чем вреда. 

Теперь давайте перенесемся в будущее, в то время, когда в США начнется очередная рецессия, которая, вероятно, будет неотъемлемой частью мирового спада. Все крупнейшие центральные банки будут снижать ставки и запускать программы количественного смягчения, а, в некоторых случаях, вводить отрицательные процентные ставки. Вы сидите на заседании Федерального комитета по открытым рынкам. Почти все присутствующие в этой комнате — убежденные кейнсианцы. Ваш опыт и образование также в значительной мере склоняет вас к этой позиции. Вы собираетесь предпринять шаги, которые соответствуют вашим теоретическим познаниям о том, как устроен этот мир. Ваша теория гласит, что нужно снизить стоимость денег, чтобы люди брали кредиты и тратили их. Вы знаете, что это навредит тем, кто сберегает, но для вас сейчас важнее снова запустить экономику.

Что вы делаете? Вы слышите, как все обсуждают сильный доллар, который вредит американскому бизнесу. Вы обеспокоены тем, к каким последствиям может привести введение отрицательных ставок в отношении мировой резервной валюты. Однако штатные экономисты передают вам результаты исследований, в которых убедительно говорится о том, что отрицательные ставки — это оптимальное решение в сложившихся обстоятельствах. И вы сдаетесь. Именно в такой ситуации оказался Курода, вернувшись из Давоса — его поджидали штатные экономисты (получившие такое же образование, как и экономисты ФРС). И, да, вполне возможно, что его также убедили его коллеги из других стран, которые уже перешли на отрицательные ставки. Ясно одно. Подобные решения не принимаются после парочки дискуссий. Курода явно уже долго думал об этом.

Готовьтесь

Нужно понимать, что в мире элитарной экономики все друг друга знают. Многие учились в одних университетах, все они часто общаются на разных конференциях, частных встречах, по телефону и по электронной почте. Можете не сомневаться в том, что они обсуждают возможность введения отрицательных процентных ставок в США. Политики не обязаны идти этим путем, но они думают об этом. И когда они говорят нам, что это один из возможных вариантов, к ним стоит прислушаться. Некоторые весьма известные экономисты (в том числе и лауреаты Нобелевской премии) в частных беседах говорят о том, что Штатам нужно ориентироваться на инфляцию не в 2%, а в 4%. Но публично об этом никто не упоминает. Они все прекрасно понимают серьезность момента, а их экономические теории говорят о том, что выход их сложившейся ситуации — больше количественных стимулов и максимально низкие ставки.

Экономисты верят в свои теории, также как многие люди верят в своих богов. Поэтому, принимая инвестиционные решения, необходимо проигрывать все варианты, оценивать последствия различных событий, в том числе и введения отрицательных процентных ставок. Не стоит тянуть с защитными мерами и ждать, пока это решение уже будет принято. Конечно, NIRP случится в США не на этой неделе, и даже не в этом месяце. Возможно даже не в этом году. Но если Федрезерв уже задумывается об этом, нужно учитывать, что вероятность, что это решение будет принято, реально существует.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Forbes Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex

Последние новости:

10.02.16 06:53  |  Нефть игнорирует данные от API, пытается скорректироваться после вчерашнего обвала 10.02.16 10:52  |  Из миллиардеров в миллионеры за два два месяца? Легко!
Комментарии (всего 13)
 
10:15  Leo88: Даа, что-то ребята новостники в последние дни перебарщивают с "аналитикой" Форбса -) Тогда уж можно проявить патриотизм, и перепечатать что-нибудь из "Московского комсомольца", например. Там тоже много "аналитических материалов", в том числе и экономического характера -)
12:45  projeq: Вам что-то не нравится в окружающей Вас реальности, господин Leo88? :) Чем Вас так не устраивают отрицательные ставки в странах - клинических должниках? :)
18:05  Leo88: Если по существу вопроса, господин projeq, то всерьез говорить об отрицательных ставках ФРС представляется довольно глупым и смешным, даже в случае ухудшения состояния экономики. Но больше меня забавляют участившиеся ссылки на Форбс, как на какой-то серьезный источник. Как я говорил, с таким же успехом можно начать приводить "аналитику" "МК", например.
19:57  projeq: если говорить по существу вопроса, господин Leo88, то ни о каком серьезном долгосрочном росте в сша впредь говорить не приходится, рынки заполнены и ускоренный рост товарного производства более не требуется. Со всеми вытекающими из этого факта нетрадиционными :) методами стимулирования (ака мертвому припарка), в том числе и возможными отрицательными процентными ставками. Впрочем им до этих ставок еще надо бы как-то пережить крах фондовых рынков, в котировки акций на которых этот самый невозможный более рост заложен и перезаложен, а также осознание рынками того простого факта, что при отсутствии серьезного роста источников для возврата растущих коммерческих и суверенного долга у штатов более не имеется :).
20:53  Leo88: Все с вами понятно, господин projeq, вы из числа адептов Хазина и ему подобных чудаков -)) Или гостелевидения насмотрелись -) Во-первых, о "крахе" фондовых рынков пока говорить рановато, уже третий такой "крах" за 16 месяцев -) Во-вторых, взаимосвязь между фондовыми рынками и реальной экономикой, мягко говоря, очень опосредованная. Условному Эпплу, Дженерал Электрик или Боингу практически до лампы, как там спекулянты в моменте (или даже в перспективе нескольких лет) оценивают их акции. Продавать их на рынке компании и так не собирались; в последние пару лет, наоборот, тренд на обратный выкуп собственных акций, а по более низкой цене это делать только выгоднее. А на способности стабильно генерировать выручку и прибыль падение фонды ну никак не отображается -) Ну, сфера M&A, конечно, пострадает при падении фонды, но это явно не смертельно. Про долг такой старый баян, что даже лень об этом говорить.
21:48  projeq: ни к хазину, ни к прости господи глазьеву, ни даже к телевизору не имею никакого отношения, бо не интересуюсь. Но за свой возраст, суда по цифиркам раза так в 2 больший, чем Ваш, кое-какие наблюдения уже сформировать смог. И раз Вы их не поняли сразу, то могу повторить более доходчиво: за последние 100 лет мировая экономика занималась тем, что ускоренно догоняла потребительский спрос. Ей надо было пройти от нуля до потребительского изобилия. Причем последние 40 лет она это делала на допинге - потребительских кредитах. Так вот теперь этот период закончен. Впредь рост будет не ускоренным, а восстановительным. Из этого следует несколько выводов: а) фондовые рынки больше не будут расти, как угорелые, но перед этим упадут и снимум накопленный ускоренным ростом навес в цене активов, б) все накопления пенсионных фондов всяких бе**и-бумеров в акциях можно забыть, в) перекредитованные под рост компании (начиная со сланцев) вспомнят и реализуют слово банкротство, г) суверенные долги тех стран, кому не хватило ума воздержаться от их избыточного накопления возвращать будет нечем - экономика не сможет сгенерировать столько прибыли, ибо когда роста нет, нет и роста прибыли. Ну и рюшечкой на торге возникнет вопрос о том, а нафига козе баян в виде какого-то там например доллара от главного банкрота планеты, когда есть иные варианты для мировой валюты, не завязанные на одну ненадежную и безрассудную страну. Так вот всё, что мы наблюдаем сейчас в мире это с одной стороны попытка безрассудной и ненадежной страны хоть тушкой, хоть чучелом убежать от этого сценария, а с другой усилия прочих стран обеспечить плавный, а не катастрофичный переход.
00:54  Leo88: Господин projeq, разумеется, вы в праве ненавидеть Штаты, но зачем же выдумывать различные глупости, чтобы подогнать решение под ответ? Ваш изначальный посыл спорен, чистое теоретизирование. Периоды замедления роста и его прекращения неоднократно случались и в прошлом. То, что в ближайшие лет десять, по меньшей мере, рост мировой экономики будет замедленным, очевидно. Что касается ваших выводов. а) Никто не спорит, что уровни в 18000 по Доу, 2100 по эсэнпи и 5000 по Насдак завышены, и что с того? Более разумны уровни процентов на двадцать ниже, и абсолютно ничего страшного в возвращении к ним (а в моменте и к более низким величинам) нет. б) вы и вправду думаете, что "все накопления" пенсионных фондов размещаются в акциях? В них размещена небольшая их часть и явно не на пике роста фонды. в) Возможно, вполне. Вот только удельный вес подобных компаний в экономике в целом настолько ничтожен, что об этом даже не стоит говорить. г) Ну, это совсем уж смешно. Для того, чтобы при нынешнем уровне госдолга в 3% ВВП сокращать его на 1% в год, достаточно номинального роста в 4%. Задача едва ли сверхамбициозная. Я уж не говорю о том, что можно повысить налоги, которые в Штатах в среднем на 5-10% ВВП ниже, чем в Европе, или сократить раздутые статьи расходов. Ну и наконец сам по себе уровень госдолга в 105% ВВП вовсе не является чем-то сверхъестественным. В Японии он составляет 245%, в Европе в большинстве стран 80-110% (в Италии 130%). Даже в "бережливой" Германии с ее большим положительным сальдо внешней торговли и платежного баланса, которую любят противопоставлять "расточительной" Америке госдолг 75% ВВП. Т.е. цифры во всех крупных развитых экономиках сопоставимы с американскими или выше их. Так что "ненадежные и безрассудные", по вашей терминологии, страны производят процентов шестьдесят мирового ВВП. А в том же Китае огромные размеры внутреннего долга. Так что по вашей логике всем скоро хана -)) Но вы ждите краха доллара как блага для всего мира -))
01:35  projeq: :) я прекрасно отношусь к штатам и глубоко уважаю, как достойного конкурента. Эта страна еще себя покажет, когда избавится от засилья финансистов.
По поводу Ваших вопросов:
а) более разумны уровни в 2-3 раза ниже текущих
б) естественно не все, но главное нАчать (как говаривал когда-то М.Горбачев)
в) ну скажем сланцы это локомотив экономики (а вагоны без локомотива обычно не едут :) ), но они опять прекрасно заработают, когда по итогам кризиса окажутся в руках правильных пацанов (тм), а не как сейчас не пойми кого :)
г) какие 4%, Вы о чем вообще? :)) 0.5%. Ну и ремарка - вот знаете ли Вы, что скажем даже в диком ссср, в размер того, что мы сейчас называем ввп, услуги не входили? И это правильно, ибо услуги это производная от общего уровня развития экономики, не самостоятельная её часть. Посему когда Вам сейчас укрупненно выдают показатели ну скажем non farm, то это не случайно, таким образом формально никого не обманывая, прячут данные об относительном росте сектора услуг (который, как я выше попытался Вам рассказать, сам по себе нежизнеспособен). Эрго - это Вам так кажется, что где-нить в британии, штатах, или японии те показатели долга к ввп, которые официально приводятся. Стоит только упасть догоняющему росту, как услуги сдуются в разы от уровня падения базовых отраслей хозяйства. А долг останется :)

нет, не всем хана. Но тем, у кого долг не велик, тем будет легче :). Ну и таки да, - забывайте словочетание "развитые страны". Нет больше таких, видимость есть, а стран нет :)
11:00  Leo88: Вы мыслите какими-то очень странными и устаревшими шаблонами -)
а) В два-три раза -)) Ну да, ну да -)) Конечно, можно верить и в падение на 95%, вера - категория, как известно абстрактная и не требующая никаких доказательств. б) Тоже люблю афоризмы Михал Сергеича -) в) Вы серьезно? Сектор, составляющий 0,7% экономики - локомотив роста? Сланцевая отрасль - весьма незначительное вкрапление в американской экономике, хотя и оказавшее (и продолжающее оказывать) столь большое влияние на происходящее за ее пределами. Что касается масштаба долгов нефтянки (всей, а не только сланцевой) для банков, то крупнейший объем кредитов в 21 млрд. нефтяной отрасли предоставил ВеллсФарго. Это 1,1% его активов. Даже если абсолютно все эти кредиты не будут возвращены и заложенные активы ничего не будут стоить, то потери для банка явно не критические. У других крупных банков доля "нефтяных" кредитов еще ниже. Конечно, какие-то отдельно взятые небольшие финансовые организации, ставившие на работу в данной отрасли, могут испытать серьезные трудности, но это не слишком серьезные проблемы для финансовой системы в целом.
г) Речь о номинальном росте в 4% (т.е. 2% реального роста и 2% инфляции). Отнюдь не заоблачные величины -) Ну, конечно если рост ни за что не будет больше 0,5%, как вы утверждаете, то ваши аргументы выглядят несколько более серьезно -) Ну и если мы всерьез начнем ссылаться на политэкономические теории времен СССР -)) Конечно, для советского экономиста то, что нельзя потрогать руками - и не экономика вовсе. Если серьезно, с чего вы взяли, что производство самостоятельная часть экономики, а услуги нет. Львиная доля промышленных товаров производится для удовлетворения нужд сферы услуг (на том или ином этапе), так что зависимость промышленности и сферы услуг абсолютно взаимна, но роль последней гораздо выше, так как ее объемы в экономике больше. Но, конечно, можно ждать и "сдувания в разы" сферы услуг в несчастных горемычных развитых странах, которых уже, оказывается, и нет-))
15:38  projeq: а) :) это потому, что Вы человек еще юный, Вы и не понимаете, что дна у акций не существует в принципе :). А я это прекрасно понял в 90-х, когда индекс РТС упал не в два, а в десятки раз :). Так вот штатам падение в десятки раз не грозит :).
в) был такой сектор доткомов. Он наверное составлял ну скажем 0.01% экономики. Рассказать, чем закончилось? :))
г) еще раз - услуги это производная от промышленности и с/х. Только при развитых двух первых отраслях и при перспективах их устойчивого развития существует расширенный рост услуг, ака навес сервисов. Вот сейчас у нас с Вами на глазах сдувается S&P, я Вам рекомендую посмотреть через полгодика, как это повлияет на амерскую экономику по укрупненным отраслям. Проблема т.н. развитых стран в том, что их ввп дутый :) услугами, это настолько глобальный и старый пузырь, что большинство типа экономистов уже перестали сей факт понимать, уж очень долго он накапливался. Ну ничего, потихоньку понимать научатся :).
20:26  Leo88: Ну, я, возможно еще молод, но Вы, как и почти всякий зрелый человек, находитесь в плену стереотипов -) Индекс РТС 90-х - это очень показательно -)) Где-нибудь, со 100 до 10 пунктов упал, наверное -) Доткомы - это типичная тюльпаномания. В отличие от сланцев, они почти ничего реально не производили (хотя и не 0,01% экономики, конечно), но привлекли гораздо большие суммы, триллионы долларов (а сланец всего-то несколько сот миллиардов). В итоге Насдак упал в четыре раза, но для экономики в целом это обернулось лишь замедлением темпов роста до 1-2% в течение двух лет, при том, что никаких экстренных мер вроде нулевой ставки и QE никто не предпринимал. Впрочем, я забыл, что цифры по ВВП Вы считаете дутыми и недостоверными -) А если серьезно, то Ваш тезис о "первичности" промышленности и с/х очень спорен и ничем не подтвержден, хотя, конечно, нередко приходилось слышать его и раньше. Огромная (если не большая) часть товаров производится для удовлетворения сферы услуг или потребностей людей, занятых в той же сфере услуг. Или по вашему, абсолютно первично производство средств производства (пресловутая группа А, выражаясь столь милым Вам языком советской политэкономии) ? Даже если бы это и было так, у Штатов и с этим все в порядке. GE, United Technologies, Caterpillar и прочие 3М весьма неплохо себя чувствуют. А вот у нас и с этим хреновато дела обстоят. Так что даже если б и был Ваш тезис верным, то и здесь особых проблем нет. И промышленность группы А, и, тем более, группы Б, весьма нормально в Штатах живет. А доля сферы услуг и в России около 60% ВВП, и в Китае более половины. Ну, в Америке 80%, не такой уж и катастрофический перекос -) Там и уровень благосостояния совсем другой. При этом у нас весь потребительский спрос, да и экономика в целом от цен на нефть зависят почти целиком. Но Вы правильно заметили, что недалекое будущее покажет, кто из нас прав. Вы пророчите тяжелый кризис, я обычный для последних шести лет рост в 1,5%-2,5%, даже при заметном падении фонды.
22:43  projeq: отнюдь :) еще лет так 10 назад я рассуждал ровно как Вы сейчас ;). Так что Вы - моё прошлое.

А историю нужно знать. Это она определяет будущее, которое само по себе из ничего не возникает. Нет, он упал из района 550 в район 30. Сколько-сколько там сейчас этот индекс?
Далее, насчет доткомов и сланцев: никакой принципиальной разницы нет. Сначала надувается пузырь, потом, в зависимости от его влияния на остальную экономику он лопается с той или иной степенью грохота, после чего ценные активы за центы переходят к правильным пацанам, близким к фрс. Это так при стандартных амерских кризисах (сейчас будет несколько иначе, но тем не менее).
Насчет сервисов это к Вам с опытом придет, что при ухудшении экономики в первую очередь лопаются сервисы (на них экономят и корпорации и население, бо сначала хлеб, а только потом зрелища), нет смысла опять повторять. Ну и таки да, посмотрим, кто из нас прав :). Спасибо за беседу :).

Новости рынка


 
  О компании -

Редакция · Реклама · Контакты

 
Графики и котировки Forex / Форекс -

Котировки · Котировки онлайн · Графики · Графики онлайн · Информеры - Курс валют ЦБ и Форекс

Быстрый переход

Котировки валют · Курс доллара к рублю · Курс евро к рублю · Курсы валют к рублю · Котировки акций · Нефть · Золото · Биткоин · Нефть Urals

Аналитика и прогнозы Forex / Форекс -    

Архив новостей валютного и фондового рынка · Архив экономических новостей и событий

Сообщество форекс - трейдеров -  

Форекс Форум

Новости и аналитика рынка валют Forex / Форекс, фондовых и сырьевых рынков на ProFinance.Ru - Copyright © 1995 - 2021 ПроФинанс.ру.
Редакция · Реклама на сайте ·