Президент Европейского центрального банка Марио Драги на этой неделе проверит самообладание политиков во всем мире, поскольку он объявит о широком спектре различных стимулов для поддержки экономического роста. Снижение процентных ставок, вероятно, станет центральным элементом смягчения денежно-кредитной политики, которое увеличит разницу между затратами на займы в зоне евро и в других местах. Это может повлиять на валютные рынки - и несет в себе риски спровоцировать гнев таких критиков, как Дональд Трамп.
В то время как у Драги есть мантра в ответ на это, заключающаяся в том, что его институт стремится к стабильности цен и не нацеливается на евро, это не остановит президента США или других от обвинения ЕЦБ в «валютной войне», термин, который ввел бывший бразильский министр финансов Гвидо Мантега. Трамп любит сослаться на слабость евро, когда выплескивает недовольство на ФРС США, упрекая ее в нежелании снизить свои собственные ставки. Сроки полномочий Драги также не помогут в деле сдерживания критики, так как это произойдет за неделю до того, как ФРС даст свой собственный ответ на замедление экономики, вызванное мировой торговой напряженностью. Тогда же должны состояться встречи Банка Японии и Швейцарского национального банка.
«Драги настаивает на чем-то значительном, - сказал Кит Джакс, главный глобальный валютный стратег Societe Generale SA, который ожидает, по крайней мере, снижения ставки. - Я не думаю, что это вызовет большой отклик FX, но чем больше он делает, тем более вероятно, что это вызовет ответ президента».
На графике представлены курс евро к доллару и доходность немецких облигаций
Глава ЕЦБ поставил инвесторов в известность в июле, когда заявил, что ЦБ поручил сотрудникам подготовить варианты. Все экономисты, опрошенные агентством Bloomberg, прогнозируют снижение ставки как минимум на 10 базисных пунктов до минус 0.5% и, возможно, дальнейшее снижение в конце года, в совокупности на 15 базисных пунктов. Хотя некоторые чиновники выступают против немедленного возобновления покупок облигаций, опрос также предполагает, что это может произойти.
Вот что говорят экономисты Bloomberg Дэвид Пауэлл, а также Маева Кузин...
«Ястребы в Совете управляющих Европейского центрального банка в последнее время громко заявляют о своей оппозиции возобновлению количественного смягчения. Они столкнутся с серьезными трудностями склонить большинство на свою сторону».
Ожидание действий по смягчению политики помогло подтолкнуть евро ниже 1.10 доллара к двухлетнему минимуму на прошлой неделе, и в понедельник он торговался на уровне 1.1031 по состоянию на 9:51 утра в Лондоне. На этом фоне данные Центрального банка Швейцарии свидетельствуют о том, что его должностные лица в августе усилили интервенции, чтобы удержать франк.
Слабая валюта может стимулировать экономику, делая ее экспорт более конкурентоспособным. Для Трампа, с его акцентом на торговый протекционизм, это означает, что предстоящее смягчение Драги стало как красная тряпка для быка, как только эта идея была впервые озвучена главой ЕЦБ в июне. Тогда президент США написал об этом в Твиттере и с тех пор критикует евро за снижение, а ФРС за пассивность, последний раз - 30 августа.
Дональд Дж. Трамп
@realDonaldTrump
Евро падает против доллара «как сумасшедший», что дает им большое преимущество в экспорте и производстве ... а ФРС НИЧЕГО не делает! Наш доллар сейчас самый сильный в истории. Звучит хорошо, не правда ли? За исключением тех (производителей), которые производит продукцию для продажи за пределами США.
Евро упал против японской иены и швейцарского франка, опустившись до самого низкого уровня с 2017 года по отношению к обоим, поскольку инвесторы стремятся обезопасить себя от торговой войны между США и Китаем и замедления роста в зоне евро. Единая валюта недооценена почти на 18%, согласно индексу Big Mac, измеряющему покупательную способность в разных странах.
ФРС примет свое собственное решение 18 сентября и может снизить ставку на четверть пункта, так как растущее торговое противостояние между США и Китаем ослабляет глобальный рост.
На следующий день Банк Японии, который, как и ЕЦБ, также имеет отрицательную ставку, может рассмотреть вопрос о снижении собственного эталона ниже нуля. ШНБ, также встречающийся 19 сентября, уже имеет самый низкий уровень ставки в мире - минус 0.75% и, вероятно, имеет ограниченное пространство для действий. Credit Suisse Group AG считает, что пока он продолжит придерживаться тактики интервенций на валютном рынке.
Другие центральные банки также применяют взвешенный подход. Риксбанк Швеции застрял на прошлой неделе со своим планом отмены стимулов, Банк Канады отказался увеличить собственную помощь экономике, а центральный банк Австралии оставил свою ключевую ставку без изменений.
«Я бы не назвал это валютной войной», - сказал Рикардо Гарсия, руководитель европейской макроэкономики в UBS Switzerland AG. «Мы не в той точке, где между центральными банками происходит эскалация».
ЕЦБ будет рад, если удастся дать правильную оценку. При депозитной ставке минус 0.4% его пространство для дальнейшего смягчения ограничено. Значительное расширение покупок облигаций остается спорным вопросом для политиков, поскольку для этого может потребоваться добровольное ограничение количественного смягчения, направленное на то, чтобы оставаться на правой стороне границы между монетарной и фискальной политикой.
Опасность того, что европейские стимулы могут спровоцировать контратаку, безусловно, вызывает беспокойство у политиков, в частности, если Трамп изменит тактику, считает Нед Румпелтин, европейский руководитель отдела валютной стратегии в Toronto Dominion Bank.
«В настоящее время, в частности, вопрос заключается в том, может ли это решение вызвать возмездие со стороны США в виде тарифов на автомобили или других мер», - сказал он. «Если он просто использует любой пакет, который ЕЦБ представляет как палку, чтобы победить ФРС, то рынок, вероятно, готов к этому. Однако если он станет более агрессивным по отношению к самой еврозоне, то мы думаем, что можем вступить в новую фазу конфликта».
Крейг Стерлинг во Франкфурте, Джон Эйнджер в Лондоне, Кэтрин Босли в Цюрихе, Bloomberg
