Вверху: спред доходности между 2- и 10-летними TIPS (в б.п.), внизу: Индекс потребительской инфляции в США (в % г/г). Источник: Bloomberg
В последние недели и месяцы в США наблюдается усиление инверсии реальной кривой доходности*. Это говорит о том, что рынок продолжает видеть инфляционные риски, несмотря на замедление темпов роста ИПЦ.
*ProFinance.ru: в данном случае речь идет о расширении спреда между доходностями 2- и 10-летних TIPS — гособлигаций США, защищенных от инфляции (см. график выше)
Обычно инвесторы следят за динамикой номинальной кривой доходности, но она не слишком информативна. В частности, спреды между доходностями 2-летних/трехмесячных и 10-летних трежерис все еще находятся заметно ниже максимумов 2021/2022 годов, достигнутых, когда потребительская инфляция в США взлетела до рекордных за многие десятилетия уровней. А вот спреды между доходностями TIPS весьма близким к тем значениям.
Стоит также отметить, что все это происходит на фоне несколько высокой по историческим меркам, но все же стабильной инфляции.
На прошлой неделе в США были опубликованы данные по ИПЦ за март, которые оказались ниже ожиданий. Однако рынок трежерис ведет себя так, как будто инвесторы перестали смотреть на отстающие индикаторы (вроде цифр по инфляции) и вместо этого сфокусировались на структурных рисках: распухающем дефиците бюджета США и сходе инфляционных ожиданий с «якоря».
Это соответствует динамике опережающих индикаторов, которые обычно предвещают изменения в инфляции. Например, опережающий инфляционный индикатор для США, который представляет собой совокупность данных по глобальной ДКП и ценам в обрабатывающей промышленности, вновь начал ползти вверх после продолжительного периода боковой динамики (см. ниже).
Голубым — опережающий инфляционный индикатор для США, смещенный вперед на 6 месяцев, белым — официальный ИПЦ (в % г/г). Источник: Bloomberg
Другие классические опережающие инфляционные индикаторы, вроде ставок фрахта и цен на удобрения, также растут. Все это совсем не похоже на ситуацию, в которой инфляция будет замедляться: напротив, риски указывают на то, что ждать надо совсем другого.
Подготовлено ProFinance.ru по материалам макростратега Bloomberg Саймона Уайта
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Тарифная дилемма Пауэлла: защищать экономику или сдерживать инфляцию
Глава ФРС предупредил о более высокой инфляции и безработице в США из-за тарифов Трампа
Экономисты утверждают, что политика Дональда Трампа приведет к замедлению роста и повышению инфляции
