В течение многих лет эта инвестиционная стратегия приносила прибыль инвесторам из Лондона, Парижа и Токио: покупать доллары и вкладывать полученные средства в акции S&P 500 и Nasdaq. Доходность американских акций не только превышала доходность на родине, но и увеличивалась за счёт стабильного роста курса доллара.
Однако, когда обе части этой стратегии внезапно рухнули после того, как президент Дональд Трамп начал свою глобальную торговую войну, инвесторы столкнулись с серьёзными убытками. Снижение индекса S&P 500 на 6% в этом году обернулось 14%-ным крахом для инвесторов, измеряющих свою прибыль в евро и иенах. Скорость, с которой всё это происходило, и постоянные изменения позиции Белого дома вызвали тревогу у инвесторов, которые полагались на США как на надёжную гавань и источник огромных доходов.
«Это двойной удар», — сказал Бенуа Пелуа, главный инвестиционный директор Natixis Wealth Management в Париже. «Вы теряете на акциях и валюте одновременно».
Даже если Трамп продолжит отступать и уступать в торговых войнах, хаос последнего месяца показал многим иностранным инвесторам риски, связанные с вложением такого количества денег в доллары. Многие из них сейчас спешат добавить валютное хеджирование к своему портфелю акций, который по состоянию на декабрь составлял около 18 триллионов долларов, что составляет почти пятую часть всех акций США.
И Morgan Stanley, и Bank of America Corp. сообщают, что всё больше клиентов покупают защиту от падения доллара. А в Group Richelieu в Париже Александр Хезез говорит, что его фонды теперь хеджированы на максимально допустимом уровне, потому что «всё перевернулось с ног на голову».
Хезез, как и многие инвесторы, ранее считал, что нет смысла компенсировать валютный риск. Идея заключалась в том, что если американские акции будут распроданы из-за глобальной паники, доллар, скорее всего, укрепится из-за спроса на убежище и компенсирует эти потери. Общий уровень валютного хеджирования иностранных инвесторов в американские акции составляет 23%, что значительно ниже почти 50%-ного уровня, наблюдавшегося в 2020 году, показывают данные State Street Corp.
В одном из теоретических сценариев стратеги Bank of America подсчитали, что если инвесторы вернутся к допандемическому уровню хеджирования, это может означать покрытие дополнительных 5 триллионов долларов США по зарубежным акциям. В JP Morgan Private Bank глобальный руководитель валютной стратегии Сэм Зиф говорит, что он получает больше запросов от клиентов, которые хотят получить консультацию по этому вопросу, чем когда-либо видел за долгое время.
Трейдеры, обеспокоенные падением валютных курсов, обычно продают доллары на срочном рынке. Для инвесторов, использующих швейцарский франк или иену, трёхмесячная стоимость хеджирования составляет около 4% в годовом исчислении и более 2% для тех, кто использует евро. В результате можно предотвратить любое падение доллара, но это также означает потерю любого валютного дохода, а скользящие издержки могут снизить доходность.
«Для менеджеров, которые рискнули рискнуть, повысив обменный курс, каждое снижение курса доллара к иене может ощущаться как соль, посыпанная на открытую рану», — сказал Сёки Омори, главный стратег Mizuho Securities Co. в Токио.
Опционы — ещё одна популярная стратегия, и торговля контрактами евро-доллар устанавливает новые рекорды, согласно данным клиринговой палаты США. Но большая волатильность означает более дорогие хеджи. Для инвесторов, использующих евро, это на 15% дороже с начала года.
Фарес Хенди из Prevoir Asset Management — один из тех, кто считает, что не стоит пытаться угадать следующее движение доллара. Его фонд, который получил большую прибыль, когда американские акции были на подъёме, заплатил высокую цену за распродажу. В этом году он упал примерно на 18%.
«Валютные колебания — это то, что мы просто не можем предсказать», — сказал он из Парижа. «Трамп не знает, Пауэлл не знает, никто не знает, чем всё обернётся».
Другие предостерегают от того, чтобы слишком много приписывать торговле за несколько недель. США по-прежнему могут похвастаться самыми ликвидными рынками в мире и прибыльными компаниями, а Alphabet Inc. на прошлой неделе сообщила о выручке за первый квартал, близкой к 80 миллиардам долларов. Доллар находится на уровне двухлетнего минимума, едва ли есть какие-либо признаки краха.
Основной вопрос, который остаётся открытым, — это начало постепенного ухода международных инвесторов с американских рынков. По мнению аналитиков Allianz SE, эти средства не могут быть инвестированы куда-либо ещё.
Однако, по оценкам экспертов, в США инвестировано огромное количество международных инвестиционных балансов, около 28 триллионов долларов, и даже небольшие изменения могут оказать значительное влияние. «Если даже часть этих активов покинет США, это приведёт к серьёзным искажениям обменных курсов и мировых цен на активы», — отмечается в отчёте экономистов Allianz, включая Людовика Субрана.
Многие аналитики прогнозируют, что сила евро и слабость доллара сохранятся на длительный период времени. Джордж Саравелос из Deutsche Bank AG считает, что эпоха исключительности США подходит к концу. Он ожидает, что к концу 2027 года евро поднимется до уровня в 1,30 доллара, который не наблюдался уже десятилетие.
Валютный аналитик из Danske Bank A/S Кирстине Кундбю-Нильсен утверждает, что Европа становится более привлекательным вариантом для инвесторов. Она прогнозирует, что в течение следующих 12 месяцев евро достигнет уровня в 1,22 доллара.
Хезез из Group Richelieu не рискует и начал строить хедж перед так называемым Днём освобождения Трампа 2 апреля, когда евро торговался около 1,05 доллара. С тех пор курс евро вырос до 1,15 доллара.
«Мои валютные хеджи помогли мне компенсировать часть потерь, понесённых на фондовом рынке США», — говорит он. «Я планирую придерживаться этой стратегии в краткосрочной перспективе, хотя в долгосрочной перспективе это обычно не приносит выгоды».
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Доллар должен упасть еще ниже – главный экономист Goldman Sachs
Стратеги Barclays снизили целевой уровень S&P 500 на 11% из-за протекционизма
