29.04.25 22:02

Золото — главный бенефициар стагфляции

В периоды стагфляции, золото исторически опережает по доходности акции и облигации, является лидером.

Ослабление экономического роста и высокая инфляция — токсичная смесь как для облигаций, так и для акций.

Экономические опасения оказали давление на рисковые активы, одновременно повышая доходность облигаций в этом году, однако опасения всплеска инфляции из-за тарифов Дональда Трампа ослабили отрицательную корреляцию между доходностью бондов и драгоценным металлом. И это делает золото очень привлекательным.

Стагфляция 1970-х годов дает массу доказательств того, что драгоценный металл может предложить привлекательную доходность в такой среде. Хотя облигации смогли показать положительную годовую доходность в течение всего этого периода в номинальном выражении, реальная доходность (с поправкой на инфляцию) в основном была отрицательной.

Облигации сильно пострадали, даже когда в 1980 году наступила рецессия, поскольку возобновившаяся инфляция вынудила тогдашнего председателя ФРС Пола Волкера агрессивно поднять процентные ставки. Вот как вели себя активы в те годы, на момент, когда доступны данные:

С поправкой на инфляцию золото предлагает доходность лучше, нежели акции или облигации в периоды стагфляции

FIG.1

Для сравнения, среднегодовая доходность золота составила 26% с 1974 года и 17%, если вернуться к 1965. Акции падали примерно на 2% в год в среднем в реальном выражении в течение обоих сопоставимых периодов.

Нынешняя ситуация далека от того, что было в 1970-х годах (свежие данные по потребительской инфляции указывают на рост CPI всего на 2,4% г/г), и большая оговорка заключается в том, что золото уже реализовало впечатляющее ралли после достижения своего лучшего квартала с 1986 года. Ситуация говорит о том, что котировкам золота давно пора взять тайм-аут. Тем не менее, поскольку глобальная торговая война затягивается, а экономические данные вскоре начнут подтверждать некоторые из этих страхов стагфляции, облигации готовы упасть, в то время как у золота сохраняется потенциал роста.

Автор мнения: Татьяна Дарие, колумнист Bloomberg.

MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram