Потребительская инфляция в РФ: белым — официальные данные, голубым — прогнозы Банка России, оранжевым — целевой уровень Банка России. Слева: % м/м, справа — накопленная с начала года инфляция. Источник: Bloomberg
Инфляция в России снижается, рубль укрепляется, а рост кредитования замедляется: эти три фактора указывают на то, что Банк России может смягчить денежно-кредитную политику на заседании 6 июня. Мы ждем, что ключевая ставка будет снижена с 21% до 19%, однако такое решение, даже если и будет принято, не станет началом полноценного цикла смягчения. Банк России стремится восстановить свою репутацию после четырёх лет, на протяжении которых ему не удавалось удержать инфляцию в пределах целевого уровня в 4%, поэтому, возможно, он будет готов пойти на риск более резкого замедления экономики ради снижения инфляции.
При этом, судя по всему, инфляция снижается быстрее, чем предполагал сам регулятор. В апреле годовая инфляция в пересчёте на сезонно скорректированные месячные темпы упала до 6,2% с 14,1% в декабре 2024 года. Базовая инфляция (с учетом и без учета сектора туризма) снизилась до 4,4% и 3,7% соответственно — это близко к целевому уровню в 4%.
Ранее Банк России ожидал, что инфляция вернётся к цели только в конце 2025 — начале 2026 года. Однако опубликованные данные указывают, что фактическое снижение идёт быстрее.
Инфляционные ожидания населения и компаний также снижаются. Прогнозируемая домохозяйствами инфляция на 12 месяцев вперёд снизилась до 13,4% в мае против среднего значения 13,6% в первом квартале 2025 года. Хотя снижение пока незначительно, стоит ожидать его продолжения, поскольку ожидания традиционно отстают от фактической инфляции.
По результатам опроса предприятий, проведенного Банком России, индекс инфляционных ожиданий розничных компаний снизился до 37,1 в апреле против среднего уровня 40,5 в первом квартале. Это один из наиболее точных индикаторов будущей инфляции потребительских цен.
Рынок труда также демонстрирует признаки охлаждения, несмотря на сохраняющийся дефицит рабочей силы: по нашим оценкам, он превышает нормальный уровень примерно на 1 миллион человек. Тем не менее, согласно опросам, во втором квартале 2025 года меньшее число компаний ожидает нехватку кадров, а планы по повышению заработной платы становятся более сдержанными.
В дальнейшем рост курса рубля, стабилизация инфляционных ожиданий и охлаждение кредитного рынка приведут к снижению инфляции примерно до 6,5% к концу 2025 года по сравнению с 8,9% в 2024 году. Это создаст условия для снижения ключевой ставки до 16% к концу года.
Подготовлено ProFinance.ru, автор: экономист Bloomberg Economics Александр Исаков
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Альфа-банк не ожидает изменений ключевой ставки в июне
Не стоит ждать снижения ставки ЦБ в июне — ПСБ
Банк России защищает высокие ставки и предупреждает о риске снижения цен на нефть
Альфа-Капитал объяснил почему ожидает первое снижение ставки Банка России в июле
Силуанов намекнул, что у ЦБ есть причины для снижения ключевой ставки в июне
