Тревога по поводу инфляции, финансового кризиса в США, независимости Федеральной резервной системы и геополитической нестабильности ставит под сомнение устойчивость долгосрочных казначейских облигаций, которые традиционно считаются самым надёжным активом в мире. В ответ на это многие центральные банки возвращаются к «варварской реликвии» — золоту.
В этом году динамика золота и государственных облигаций существенно разошлась, и это особенно проявилось на этой неделе, когда цена на золото достигла нового максимума, а доходность долгосрочных облигаций достигла уровней, не наблюдавшихся десятилетиями, а в некоторых случаях и вообще никогда.
Казначейские облигации США не продавались так стремительно, как европейские или японские, в основном из-за того, что американский долг по-прежнему пользуется устойчивым спросом со стороны центральных банков и других официальных учреждений, управляющих валютными резервами.
Однако в последние годы наблюдается стагнация казначейских облигаций в портфелях мировых резервов, в то время как золотые запасы центральных банков значительно выросли благодаря растущему спросу и стремительному повышению цен.
ЗОЛОТОЙ СТАНДАРТ
Золото обогнало евро и стало вторым по величине мировым резервным активом, уступая лишь доллару США. Впервые с 1996 года оно составляет большую долю резервов центральных банков, чем казначейские облигации.
Согласно исследованию Европейского центрального банка, центральные банки владеют 36 000 тоннами золота, значительно увеличив свои запасы после всплеска инфляции, вызванного пандемией и конфликтом на Украине. За последние три года они приобретали более 1 000 тонн золота ежегодно, что является рекордом и вдвое превышает средний показатель предыдущего десятилетия.
В настоящее время цена на золото превышает 3500 долларов за унцию, увеличившись с начала года на 35%. Золотые резервы центральных банков оцениваются в 4,5 триллиона долларов, что значительно превышает их казначейские облигации, стоимость которых составляет 3,5 триллиона долларов.
Доля казначейских облигаций в общем объёме резервов центральных банков сокращается. По некоторым данным, она составляет всего 23%, что ниже пиковых значений 2010-х годов, когда она превышала 30%, и ниже текущей доли золота, которая составляет 27%.
Завтра мы получим важный отчёт по занятости в несельскохозяйственном секторе, так как сентябрь обычно является слабым месяцем для акций.
ДНИ ПЕРЕМЕН
Последний раз доля золота в мировых резервах превышала долю казначейских облигаций в 1996 году. Это событие имеет особое значение, так как многие европейские страны активно продавали золото в конце 1990-х годов в преддверии введения евро. Интересно, что крупнейшим продавцом золота стала Великобритания, которая не присоединилась к еврозоне.
В августе 1999 года цена на золото упала примерно до 250 долларов за унцию, что на 40% меньше, чем в начале 1996 года. В ответ на это центральные банки в сентябре того же года заключили «Вашингтонское соглашение», которое фактически ограничило их продажи.
В целом, конец 1990-х годов был неблагоприятным временем для золота. Это был период стабильного экономического роста, низкой и стабильной инфляции, умеренных колебаний макроэкономической ситуации и редкого профицита бюджета США.
Спустя почти три десятилетия глобальные экономические условия значительно изменились и стали гораздо более благоприятными для золота. Казначейские облигации испытывают трудности в относительном выражении.
Тави Коста, макроэкономический стратег Crescat Capital, отмечает явные параллели между текущей ситуацией и 1970-ми годами, когда нестабильность денежной системы, инфляция и геополитические изменения сделали золото стратегическим резервным активом для центральных банков.
Коста утверждает, что факт владения иностранными центральными банками большим объёмом золота, чем казначейскими облигациями США, является «важной вехой», которая сигнализирует о более глубоких и долгосрочных структурных изменениях в управлении резервами.
«То, что мы наблюдаем, может быть ранними этапами серьёзной перестройки структуры мировых резервов», — добавляет он.
Сможет ли золото вернуть себе значительную долю резервных активов центральных банков, которую оно занимало в конце 1970-х — начале 1980-х годов? Это маловероятно и потребует затяжного экономического кризиса и многолетней инфляции с двузначными показателями.
Однако что может остановить рост доли жёлтого металла? Для этого потребуется значительное снижение инфляционного давления, геополитических рисков и экономической неопределённости. В текущих условиях это маловероятно, поэтому управляющие резервами будут продолжать закупать золото.
Вы бы не стали делать ставку против этого.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Thomson Reuters
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Китай продолжает покупать золото в резервы восьмой месяц подряд
Goldman: цена на золото может приблизиться к 5000 долларов, если репутация ФРС пострадает
