В 2025 году золото подорожало на 65% — это самый сильный рост почти за полвека — благодаря спросу розничных и институциональных инвесторов наряду с покупками центральных банков. В год, когда совпали почти все факторы, поддерживающие драгоценный металл, от снижения процентных ставок до геополитической напряженности, золото даже преодолело скорректированный на инфляцию максимум, который… оставался таковым с 1980 года.
Источник: Bloomberg. Изменение цены золота в процентах за различные годы
Агентство Bloomberg побеседовало с более чем дюжиной управляющих активами, чьи фирмы в совокупности распоряжаются триллионами долларов, чтобы оценить настроения после исторического года. Большинство из них заявили, что решили не выводить слишком много денег, будучи уверенными в долгосрочной привлекательности металла.
«Мы по-прежнему ожидаем роста цен на золото в 2026 году, поскольку факторы, обуславливающие его уверенный рост, остаются неизменными», — сказал Ян Самсон, портфельный менеджер компании Fidelity International. Управляющий сократил свою позицию в период ажиотажа в октябре, но с тех пор снова увеличил ее, ссылаясь на покупки центральных банков, снижение процентных ставок и высокий бюджетный дефицит как на благоприятные факторы.
Инвесторы также указали на снижение доверия к валютам основных развитых стран, вызванное атаками на… независимость центрального банка и растущий государственный долг — как ключевой фактор поддержки драгоценного металла. Увеличение государственного долга в развитых странах подпитывало политические разногласия в течение прошлого года, начиная с парламентского противостояния в США и паралича во Франции, а также из-за пристального внимания к рекордному дефициту бюджета под новым руководством Японии.
«В настоящее время золото — это, по сути, инструмент, призванный противодействовать фиатным валютам», — сказал Майк Уилсон, главный инвестиционный директор и стратег компании Morgan Stanley. Эта точка зрения получила распространение в последние месяцы 2025 года, когда так называемая «торговля обесцениванием» набрала обороты.
Уилсон советует выделять 20% своего портфеля на реальные активы, включая золото, в качестве защиты от инфляции, заменив традиционное соотношение 60/40 акций/облигаций на 60/20/20. Он отметил, что тема обесценивания золота стала широко распространенной.
«Когда все поймут суть истории, нужно задать себе вопрос: а теперь цена оправдана?» — сказал Уилсон. «Я не думаю, что цена полностью оправдана просто потому, что я пока не вижу изменений в поведении. Я не вижу финансовой дисциплины нигде в мире. На самом деле, я вижу прямо противоположное».
Источник: МВФ, Минфин США, Bloomberg. Госдолг США в процентах от ВВП
Дарвей Кунг, руководитель отдела сырьевых товаров и портфельный менеджер DWS Group, заявил, что в золото инвестирована увеличенная доля его обычного портфеля, и ожидается, что эта позиция сохранится до 2026 года.
Кунг прогнозирует умеренный рост цены на металл к концу года. Однако он также ожидает краткосрочных торговых возможностей, поскольку на золото будут влиять более широкие рыночные силы.
По данным источников, пенсионные и страховые фонды проявляли растущий интерес к золоту до 2025 года, причем некоторые из них, ранее никогда не владевшие этим активом, увеличили свои позиции примерно до 5% от стратегических инвестиций в активы. Массимилиано Кастелли, руководитель отдела стратегии глобальных рынков из UBS Asset Management отметил, что их привлекли высокая доходность и потенциал золота как средства хеджирования от снижения стоимости других активов.
«Конечно, мы не видим такого же потенциала роста, как в прошлом году, когда золото было, по сути, лучшим классом активов», — сказал Кастелли. «Но мы по-прежнему оптимистично настроены в отношении золота».
Источник: Bloomberg. Динамика цен на золото.
История учит нас быть осторожными. За масштабными подъемами часто следовали длительные периоды вялой динамики. В 2011 году цена на золото достигла рекордной отметки в 1921 доллар за унцию, чему способствовали последствия мирового финансового кризиса, но потребовалось еще девять лет, чтобы вернуться к этому уровню. За рекордным скачком цены на золото на 127% в 1979 году также последовал затяжной медвежий рынок.
Тем не менее, американские инвесторы по-прежнему владеют небольшим количеством золота. Несмотря на рекордный рост цен, согласно анализу Goldman Sachs Group, проведенному в декабре, на долю биржевых фондов, инвестирующих в золото, приходится всего 0,17% от общего финансового портфеля США — на 6 базисных пунктов ниже пика 2012 года. По оценкам Goldman Sachs, каждая волна покупок, увеличивающая долю золота в американских портфелях на 0,01%, поднимет цены примерно на 1,4%.
Источник: МВФ, Минфин США. Официальные резервы в золоте.
Ожидается, что продолжающиеся закупки центральными банками останутся наиболее значимым фактором дальнейшего роста цен, при этом Goldman Sachs прогнозирует объемы закупок около 80 тонн в месяц в 2026 году. Темпы закупок выросли в 2022 году, после того как факт блокировки валютных резервов России подчеркнул привлекательность драгоценных металлов, которые невозможно заморозить.
Золото — один из немногих активов, позволяющих инвесторам создавать «ликвидные активы за пределами сферы влияния США», — говорит Томас Родерик, управляющий портфелем в хедж-фонде Trium Capital. Он немного сократил свою позицию по золоту с октября, но все еще считает, что риск в этой сделке достаточно высок.
Для Родерика накопление Китаем золота лежит в основе его оптимистичного прогноза, поскольку страна стремится направить доходы от значительного торгового профицита на активы, защищенные от вмешательства США.
«Китай не скажет: „Золото слишком дорогое, давайте накопим больше казначейских облигаций“», — сказал Родерик. «С геополитической точки зрения это просто не работает для них».
Центральные банки редко продают свои активы, а это значит, что спрос со стороны институтов рассматривается как стабильный источник поддержки цен. Но хотя монетарные институты, возможно, и дали толчок к росту цен на золото, быстрый приток средств от институциональных и розничных инвесторов помог значительно ускорить его рост во второй половине прошлого года.
Чем больше золота находится в руках спекулятивных инвесторов, тем выше его корреляция с другими рисковыми активами, объясняет Шаниэль Рамджи, соруководитель отдела мультиактивных инвестиций в Pictet Asset Management.
Тем не менее в настоящее время Рамджи держит значительную долю золота в своих портфелях — 8%, сократив ее во время всплеска спекулятивной активности в октябре, а затем увеличив в декабре, когда из инвестиций выбыло больше спекулянтов.
«В нынешних условиях, когда мы наблюдаем, как бо́льшую часть покупок совершают крупные центральные банки, нам комфортнее иметь более высокий вес золота в портфеле», — сказал Рамджи. «Мы считаем, что золото будет расти в этом году, но гораздо более осторожными и стабильными темпами».
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg.
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Тарифные потрясения, золотая лихорадка и падение курса доллара — 2025 год в графиках
Эксперт объяснил взлет цен на серебро и рассказал, когда он завершится
Citi понизил краткосрочные прогнозы цен на золото и серебро
Золото и серебро достигли рекордных цен на фоне геополитической напряжённости
