Источник: Wall Street Journal
Смена власти в Венесуэле взбудоражило нефтесервисных компаний, которые рассчитывают вернуться в страну с оборудованием и технологиями. Однако Венесуэла — лишь дополнительный фактор, а не главная причина нынешнего оптимизма вокруг акций этого сектора.
С тех пор, как американцы похитили Николаса Мадуро, нефтесервисные гиганты вошли в число лидеров роста в энергетике: бумаги SLB и Halliburton прибавили 21% и 13% соответственно, заметно опередив ETF на акции крупнейших нефтегазовых компаний, который вырос на 6,8%.
Венесуэльский фактор: ожидания и реальность
Несмотря на рост котировок, говорить о настоящем буме для нефтесервисных компаний пока рано. Цены на нефть остаются относительно низкими, а бизнес, особенно у Halliburton, по-прежнему сильно зависит от американских сланцевых производителей, которые быстро реагируют на снижение маржи.
На квартальной телеконференции в среду Halliburton сообщила, что выручка в Северной Америке в 2025 году сократилась на 6%, а в 2026-м может упасть еще на величину до 10%. За пределами США ситуация выглядит стабильнее: международная выручка, по ожиданиям, либо сохранится на текущем уровне, либо немного вырастет. Несмотря на это, акции Halliburton в среду подорожали примерно на 4% после того, как компания превзошла прогнозы Уолл-стрит.
Генеральный директор Джефф Миллер назвал 2026 год «годом ребалансировки», отметив, что рынок продолжает переваривать избыточное предложение нефти как со стороны ОПе, так и со стороны производителей вне картеля. По его словам, существенного роста цен на нефть в ближайшее время ждать не стоит.
Тем не менее интерес к Венесуэле ощутим. Миллер рассказал, что после политических изменений его телефон буквально «разрывается» от звонков клиентов, желающих бурить в стране. У SLB есть естественное преимущество: компания уже обслуживает Chevron — единственную крупную американскую нефтяную компанию, работающую в Венесуэле. В Halliburton же утверждают, что смогут оперативно доставить оборудование, как только получат необходимые лицензии.
Однако масштабы потенциального бизнеса в Венесуэле вряд ли оправдывают недавний скачок котировок. С момента захвата Мадуро рыночная капитализация Halliburton выросла минимум на $3 млрд, а SLB — примерно на $12 млрд. Даже если число буровых установок в стране вернется к уровню 70–80 единиц, как в период более высокой добычи, общий годовой доход для четырех крупнейших нефтесервисных компаний составит лишь $3–3,5 млрд, оценивает аналитик Citi Research Скотт Грубер. Сам Миллер напомнил, что около десяти лет назад венесуэльский рынок приносил Halliburton примерно $500 млн в год, добавив, что со временем он может стать «намного более крупным бизнесом».
Настоящая причина оптимизма
Куда более веской причиной роста акций стало то, что нефтесервисные компании просто наверстывают отставание от сектора после слабого прошлого года. Даже после недавнего ралли SLB торгуется примерно по 9,5-кратной прогнозной EBITDA на горизонте 12 месяцев, Halliburton — по 8,6. Оба мультипликатора более чем на 10% ниже их исторических средних значений.
Главное же — глубокая перестройка бизнеса, которую компании провели за последние годы. И Halliburton, и SLB сократили капитальные затраты до примерно 5% выручки, что почти вдвое ниже уровней десятилетней давности. Halliburton законсервировала оборудование с низкой отдачей и в прошлом году пошла на сокращения персонала.
Эта стратегия уже приносит плоды. Несмотря на слабые цены на нефть, Halliburton пятый год подряд демонстрирует двузначную рентабельность инвестированного капитала, следует из данных Visible Alpha. Если результаты SLB за четвертый квартал совпадут с ожиданиями рынка, компания покажет двузначную рентабельность инвестированного капитала уже четвертый год подряд.
В секторе остается немало структурных преимуществ. Нефтесервисные компании сделали ставку на защиту прибыльности, а не на агрессивный захват доли рынка. При этом на действующих месторождениях становится все меньше «легкой» добычи: темпы естественного падения добычи растут, качество пластов ухудшается, а крупных разведочных открытий в последние годы было немного. Это означает, что при улучшении ценовой конъюнктуры спрос на услуги нефтесервиса может вырасти.
В Halliburton отмечают, что ускорение снижения добычи на старых месторождениях и отсутствие значимых открытий создают основу для будущего спроса на их технологии и сервисы.
В итоге нефтесервисные компании выглядят надежной и относительно недорогой ставкой на энергетику — независимо от того, насколько быстро реализуются ожидания, связанные с Венесуэлой.
Подготовлено Profinance.ru по материалам Wall Street Journal
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Первую партию венесуэльской нефти США продали компании крупного спонсора Трампа
